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但內皮爾先生仍有一部分擔憂，他寫道，“越來越多的因素表明，外國投資流入中國的趨勢可能會停止甚至逆轉。“冷戰(zhàn)風險”的增加意味著，外國人購買的中國債券可能會為中國的軍事建設提供資金。中國對環(huán)境和社會治理問題越來越關注，這也可能影響外國投資者在中國增加投資的能力。中國日益嚴重的內部問題與這些關鍵的外部因素形成共振?！?

內皮爾先生還注意到，中國政府正在為公共性的“系統(tǒng)性風險”和私人風險之間畫一條紅線，國有銀行系統(tǒng)能夠為前者提供信貸支持，但不會為后者兜底，投資者正在對前者重新定價，而對于非正規(guī)信貸系統(tǒng)來說，這是一個壞消息，因為國有銀行很可能不再允許為這些私人風險提供資金。有管理的浮動匯率制度正在發(fā)揮作用，使中國貨幣政策保持緊縮，廣義貨幣增長目前接近歷史低點。雖然投資中國政府債的外國投資者可能對此表示歡迎，但把外國資本“嚇出”中國股市是更有可能的。

匯豐環(huán)球研究團隊外匯分析師表示，國外對中國債券和股票的需求依然強勁，這種情況應該會繼續(xù)下去。債券方面，將中國納入富時世界國債指數(shù)（ WGBI）將有助于在2021年11月至2024年10月期間每月吸引36億美元的資金流入，通脹方面，中國的PPI到CPI的傳導是溫和的，這使央行能夠保持審慎的流動性立場。預計物價壓力將在年底左右見頂，這將使政策重點從控制通脹轉向穩(wěn)定經濟和信貸增長，央行將進行一些寬松政策。因此，未來幾個季度，中國政府債券的資本收益應會更加強勁。

股票方面，根據(jù)匯豐亞洲股票策略，盡管宏觀經濟存在諸多不確定性，但盈利增長前景良好，中國正在逐步向高端制造和綠色項目過渡。匯豐經濟學家預計，到2030年，中檔（mid-range）和高科技（high-tech）企業(yè)將占中國制造業(yè)總量的60%以上（2020年約為45%），這將部分抵消房地產和基礎設施投資的放緩。目前，中國股票相對于亞洲其他主要市場的絕對估值和相對估值都具有吸引力。

道瓊斯指數(shù)周K線

高德勝指出，2020年3月以來，美國、歐洲和日本當前均實行超寬松貨幣政策，至今已有20個月，這同時造成兩個效果，一方面，大量貨幣進入股市和其他資本市場，推高資產價格，美國股市過去一年來迭創(chuàng)新高，幾乎沒有經歷較大幅度的調整，目前來說，許多資金已經不愿在這樣的相對高位繼續(xù)進入；另一方面，股市和各種金融衍生品的“財富效應”，疊加疫情和供應鏈的混亂又讓資金不愿投入實體經濟。

高德勝認為，相比之下，人民幣資產是一個有吸引力的投資價值洼地，中國市場上存在大量極具競爭力的優(yōu)秀公司，從估值上來看比歐美頭部企業(yè)更具吸引力，上證指數(shù)目前還在3600點左右，投資于中國資產，從理論上來說安全性相當高，未來增長空間也非常大。談及債券資產，高德勝指出，目前10年期美國國債收益率為1.46，而10年期中國國債收益率為2.87，今年以來，中國人民銀行多次在香港發(fā)行未經三大國際機構評級的央行票據(jù)，并且得到較高的投標倍數(shù)。這意味著對比之下，中國經濟的活力正在被全球市場投資者認可。

內皮爾最后認為，人類貨幣史是一部各國政治家根據(jù)其政治目標需要控制貨幣價格和數(shù)量的歷史，目前中國提出的“共同富?！蹦繕耸艿接泄芾淼母訁R率制度（主要是貨幣緊縮）制約。內皮爾觀察到，中國的債務-GDP比率自2009年以來迅速飆升，目前存在與發(fā)達國家一樣的過度杠桿化問題，所以他認為，中國必須在保持匯率穩(wěn)定的緊縮政策與放任匯率貶值的寬松政策之間進行權衡。

高德勝指出，中國經濟目前已經走出不同于發(fā)達經濟體和其他發(fā)展中經濟體的獨立走勢，疫情之下，中國供應鏈對全球經濟穩(wěn)定的重要性前所未有地得到彰顯，并且為市場認可。海關數(shù)據(jù)顯示，在過去一年人民幣強勁走勢的背景下，今年前11個月，中國外貿出口19.58萬億元，同比增長21.8%，比2019年同期增長25.8%；進口15.81萬億元，同比增長22.2%，比2019年同期增長21.8%。

高德勝認為，在這樣的事實面前，西方傳統(tǒng)經濟理論所謂“貨幣升值不利于出口”的觀點需要調整，而人民幣穩(wěn)步升值顯然有利于中國消化輸入性通脹和吸引投資，而這又有利于中國經濟“雙循環(huán)”繼續(xù)健康運轉。

“真正專業(yè)的投資者都是實事求是的，投資于人民幣資產能夠穩(wěn)定獲利，資本因其逐利性而用腳投票，它不會輕易受一些媒體輿論的影響”，高德勝說。