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【文/觀察者網 呂棟】

2021年歲末，對國產CPU設計企業龍芯中科來說，最大的好消息莫過于科創板IPO在經過半年審查后正式提交注冊。如果速度夠快，龍芯中科的股票應該可以在春節前上市交易，成為A股首家國產CPU公司。

上交所官網截圖

就在一周前，美國CPU巨頭英特爾在涉疆問題上挑事，引發不少國人憤慨。被傷害民族感情的網友們，情緒激烈但又有些無奈。他們點著國產CPU廠商的名字說：如果國產CPU夠強，英特爾肯定不會這么囂張。這其中被點名的，就包括龍芯。

背靠中科院、但實為胡偉武夫婦控股的龍芯，無疑是一眾“國產”CPU里，國產化最徹底的那一個。與其它同行往往基于X86或ARM授權不同，龍芯的指令集系統和IP內核全部自研，是真正意義上的自主可控。

不過，完全自主帶來的是毀譽參半。技術有多純粹，商業化落地就有多困難，龍芯選擇的道路是否真正適合中國CPU行業發展，仍然充滿爭議，就連國家級的集成電路“大基金”，也尚未選擇龍芯作為投資對象。

某種意義上，胡偉武是中國CPU行業最“倔”的男人，盡管收獲了巨大的聲名，并且享受著政府每年的巨額補貼，但龍芯能否真的扛起國產CPU大旗，仍然充滿疑問。

融資渠道有限

被網友寄予厚望的龍芯，體量并不算大。按招股書中的數據來還原這家公司，它的基本情況應該是這樣的：歷史長達20年但員工僅有700多人，過去三年營收總和不到20億，凈利潤不到3億，政府補助占凈利潤的比重最高時超過85%。研發投入3.6億，占營收的比重在25%左右。

圖源：招股書截圖（下同）

多年來融資渠道有限，做芯片又很燒錢，龍芯闖關科創板明顯是要求援。這家宣稱要將自主進行到底的公司，IPO擬募資35億元，這一金額既是其過去三年營收總和的2倍，也是其資產總額的2倍。募集來的資金將用于三個方面：先進制程芯片、高性能通用處理器芯片和補充流動資金。

盡管龍芯IPO募資金額還不夠英特爾半個月燒的，但前者的目標卻很宏大。為了將自己的產品商業化，龍芯對外要迎戰英特爾、AMD、ARM等外企，對內也要和華為鯤鵬、天津飛騰、海光信息、申威科技、上海兆芯等爭搶份額。難上加難的是，龍芯不僅要實現性能上的追趕，還計劃建立一套徹底獨立于西方的體系。

既要趕超技術又要完善生態，強敵環伺之下，龍芯能做到嗎？

圖源：龍芯中科官網

龍芯最初并不是一家公司的名字，而是中國最早研制的高性能通用處理器的代稱。據龍芯中科官網信息，2001年，中科院計算所開始研發龍芯處理器，得到核高基等不少國家重大項目的支持。經過10年的技術積累后，中科院和北京市政府共同牽頭出資成立龍芯中科，目的是將龍芯的研發成果產業化。

在課題組成立20周年之際，龍芯中科已形成面向嵌入式專門應用的龍芯1號系列處理器、面向工控和終端類應用的龍芯2號系列處理器，及面向桌面與服務器類應用的龍芯3號系列處理器等主要產品。

基于這些產品，龍芯中科也已經形成信息系統和工控系統兩條業務主線。其中，龍芯1號系列、龍芯2號系列主要面向工控類應用；龍芯3號系列主要面向信息化應用，部分面向高端工控類應用。我們日常所說的要對標英特爾AMD的處理器，指的就是就是龍芯3號系列，主要用于PC和服務器。

技術自主可控一直是龍芯的口號。在龍芯總設計師胡偉武看來，凡是在“西方地基”上蓋房子，最終都會不堪一擊。龍芯的目標就是打造一套完全自主的技術體系，堅持用毛澤東思想武裝龍芯。在此背景下，龍芯中科還制定了一套選人用人標準：“又紅又專，紅重于專”。

自2018年中興通訊遭美國制裁以來，研發自主可控的國產芯片，幾乎成為中國產學研各界的共識，市場上蹭著國產替代熱點進行大手筆融資的公司屢見不鮮。而龍芯喊出“將自主進行到底”的響亮口號，似乎并沒有引起資本市場的興趣。從2018年到2020年，龍芯中科只進行過一次增資。

值得一提的是，盡管官方背景鮮明，但龍芯并不是一家國資控股的公司。在龍芯中科最新的股權結構中，胡偉武和晉紅夫妻是龍芯中科的實控人，合計控制該公司33.61%的表決權，二人還分別擔任龍芯中科董事長和投資總監；其次是國有股份，中科院計算所控股的中科算源和北京國資控股的北工投，分別持股21.52%和7.7%，剩下的基本是國內的私募基金。

龍芯中科股權結構

對比來看，胡偉武弟子陳云霽創辦的AI芯片企業寒武紀，在IPO之前的幾輪融資中連續獲得阿里巴巴、聯想集團、科大訊飛、國投基金等明星產業資本的青睞。

如果說民間資本不愿在國產CPU這個技術和生態壁壘幾乎是最高的賽道中坐冷板凳，那以產業扶持為最終目的的國家集成電路產業基金（下稱：大基金）應該早就關注到了龍芯中科。

自大基金成立以來，無論是上游的EDA公司華大九天、設備企業中微公司、材料企業南大光電、設計企業紫光展銳，還是中游晶圓代工廠中芯國際，以及下游企業長電科技，均曾獲得注資。

截至2021年6月，國家大基金投資的芯片設計領域的公司名單

但在龍芯中科以及其他五家國產CPU企業的股東名單中，并沒有看到大基金的身影。

在這條頗為艱難的道路上，龍芯還有一條渠道獲得資金支持，那就是政府補助。

2018年，政府補助占龍芯中科利潤的比例曾超過85%，但近三年半補助總額只有1.76億元，而該公司2020年一年的研發投入就達到2.1億元，加上應收賬款和存貨規模的不斷增長，龍芯中科的資金流動性面臨嚴峻考驗。招股書顯示，今年上半年，龍芯中科的流動比率在所有可比公司中是最低的。

2021年前9個月，由于加大研發力度，龍芯扣非凈利潤同比減少超過7000萬元。

融資渠道有限，芯片研發又要持續投入，龍芯中科背著可比公司中最高的資產負債率去科創板求援。