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本文刊于《證券日?qǐng)?bào)》1月26日頭版，作者董少鵬

美國(guó)當(dāng)?shù)貢r(shí)間1月24日，美國(guó)股市開盤暴跌，但后半場(chǎng)逐步收窄跌幅，甚至以紅盤報(bào)收。而25日開盤的A股卻一路盤跌，三大股指跌幅均超過2.5%。在中國(guó)已實(shí)現(xiàn)的增長(zhǎng)指標(biāo)強(qiáng)于美國(guó)，保持進(jìn)一步增長(zhǎng)的條件明顯優(yōu)于美國(guó)的情況下，中美股市的這種反差實(shí)在令人深思。

美國(guó)股市24日先暴跌再翻紅的走勢(shì)，反映了美國(guó)面臨巨大通脹壓力、制造業(yè)難以提振、疫情大肆蔓延的復(fù)雜形勢(shì)：一方面，投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)和股市前景感到擔(dān)憂，對(duì)加息和刺激政策退出十分敏感；一方面，其主流投資機(jī)構(gòu)憑借強(qiáng)大資金實(shí)力，出手護(hù)盤十分凌厲。

美國(guó)股市在2008年國(guó)際金融危機(jī)后，僅經(jīng)過短暫的低位震蕩，即進(jìn)入上行通道；到2020年2月，道瓊斯指數(shù)漲到接近30000點(diǎn)，隨后因疫情暴發(fā)出現(xiàn)快速調(diào)整，發(fā)生6個(gè)交易日三次下跌熔斷的奇觀。但在美國(guó)對(duì)外發(fā)動(dòng)貿(mào)易戰(zhàn)，國(guó)內(nèi)制造業(yè)低迷、失業(yè)面擴(kuò)大的情況下，美股卻再次走出V型反轉(zhuǎn)行情，一路上揚(yáng)。到2022年1月4日，道瓊斯指數(shù)比2019年底上漲了約30%。

反觀A股，2022年1月4日上證綜指比2019年底僅上漲19%。而2020年疫情發(fā)生后到今天，中國(guó)無論在疫情防控上，還是在經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展上，都是走在世界前列的：不僅率先控制住了疫情，最大限度減少了患病率、重癥率、死亡率，而且最早實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)正增長(zhǎng)，是2020年唯一實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)的主要經(jīng)濟(jì)體。美國(guó)不但陷入疫情反復(fù)和持續(xù)蔓延之中，死亡人數(shù)持續(xù)上升，而且制造業(yè)陷入萎縮、失業(yè)率低迷、物流不暢，其超大規(guī)模發(fā)行貨幣已導(dǎo)致7%的通貨膨脹率，政策即將轉(zhuǎn)向。美國(guó)股市能夠在經(jīng)濟(jì)如此畸形的情況下一再走高，與其大量發(fā)行貨幣有直接關(guān)系，但也與其主流投資者大力護(hù)盤有關(guān)。美國(guó)的主流投資者深知，股市保持活力對(duì)于吸納全球資金、化解其經(jīng)濟(jì)矛盾是有益的。

相對(duì)而言，中國(guó)股市與實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的狀況存在一定反差。在不斷鞏固防疫戰(zhàn)略成果的同時(shí)，我國(guó)早于其他主要經(jīng)濟(jì)體實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)。按不變價(jià)格計(jì)算，2021年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值比上年增長(zhǎng)8.1%，兩年平均增長(zhǎng)5.1%。2021年我國(guó)貨物貿(mào)易進(jìn)出口總值39.1萬億元，比2020年增長(zhǎng)21.4%；我國(guó)年度進(jìn)出口規(guī)模首次突破6萬億美元關(guān)口，達(dá)到歷史高點(diǎn)。特別是，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的創(chuàng)新動(dòng)能顯著增強(qiáng)。2021年高技術(shù)制造業(yè)、裝備制造業(yè)增加值分別增長(zhǎng)18.2%、12.9%，增速分別比規(guī)模以上工業(yè)快8.6個(gè)百分點(diǎn)、3.3個(gè)百分點(diǎn)。目前，我國(guó)已連續(xù)4年保持第二大外資流入國(guó)地位。隨著RCEP實(shí)施和自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)、海南自由貿(mào)易港、國(guó)家級(jí)經(jīng)開區(qū)等開放平臺(tái)功能進(jìn)一步拓展，我國(guó)將成為更具吸引力的投資興業(yè)熱土。

近期，國(guó)內(nèi)股市表現(xiàn)疲軟有一些短期理由，一是市場(chǎng)普遍認(rèn)同的熱點(diǎn)板塊已積累一定漲幅，需要消化；二是今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的確存在一些壓力。但這不足以導(dǎo)致近期股市大跌。因?yàn)榻衲暝鲩L(zhǎng)壓力主要體現(xiàn)在一季度，而這是由于2021年一季度同比增長(zhǎng)幅度較大的緣故。所以，把這個(gè)因素夸大是偏頗的。

既要看到當(dāng)前的困難，也要看到有利的形勢(shì)。我們?cè)谶^去兩年堅(jiān)持未雨綢繆，穩(wěn)扎穩(wěn)打，為應(yīng)對(duì)當(dāng)前困難預(yù)留了充足的政策空間，積累了相當(dāng)?shù)膶?shí)力。一是，中國(guó)過去兩年沒有跟隨美聯(lián)儲(chǔ)的腳步，堅(jiān)持貨幣政策獨(dú)立性，實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定。這樣，在今年美聯(lián)儲(chǔ)加息、促使美元回流的情況下，我國(guó)可以實(shí)施更有力的財(cái)政貨幣政策。二是，開展跨周期和逆周期調(diào)節(jié)，根據(jù)市場(chǎng)情況“打提前量”“靠前發(fā)力”。從去年12月開始，我們提前下達(dá)部分2022年專項(xiàng)債券額度，采取了下調(diào)存款準(zhǔn)備金率等一系列舉措，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)低成本融資和穩(wěn)健運(yùn)行創(chuàng)造條件。國(guó)務(wù)院已決定，前期已對(duì)部分到期稅費(fèi)優(yōu)惠政策延期的基礎(chǔ)上，再延續(xù)執(zhí)行涉及科技、就業(yè)創(chuàng)業(yè)、醫(yī)療、教育等另外11項(xiàng)稅費(fèi)優(yōu)惠政策至2023年底。三是，持續(xù)做好“六穩(wěn)”“六保”工作，特別是保居民就業(yè)、保基本民生、保市場(chǎng)主體，以穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤為改革贏得空間，為提高經(jīng)濟(jì)運(yùn)行質(zhì)量夯實(shí)基礎(chǔ)。要用好過去兩年在這方面積累的經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)一步釋放政策推動(dòng)力，激發(fā)市場(chǎng)主體活力，營(yíng)造各業(yè)競(jìng)相繁榮發(fā)展的局面。四是，堅(jiān)持供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革這條主線不動(dòng)搖。在穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤的基礎(chǔ)上，堅(jiān)持向改革要效率、靠改革謀突破，推進(jìn)公平競(jìng)爭(zhēng)政策實(shí)施，加強(qiáng)反壟斷和反不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)，強(qiáng)化知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)，暢通國(guó)內(nèi)大循環(huán)、突破供給約束堵點(diǎn)，穩(wěn)步推進(jìn)電網(wǎng)鐵路等行業(yè)改革，提升制造業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，促進(jìn)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，擴(kuò)大高水平對(duì)外開放、推動(dòng)制度型開放。我們堅(jiān)持改革開放的方向不會(huì)動(dòng)搖，推進(jìn)改革開放的步伐不會(huì)慢下來，這是我國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的底氣。

近期A股市場(chǎng)疲弱的表現(xiàn)是對(duì)利空因素的過度反應(yīng)，而這種過度反應(yīng)是通過機(jī)構(gòu)投資者傳導(dǎo)的。目前，我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者在市場(chǎng)中的比重已大大提升，其資金實(shí)力也已今非昔比，但不少機(jī)構(gòu)投資者的投資理念存在短板，特別是對(duì)市場(chǎng)熱點(diǎn)和行業(yè)估值的判斷存在短期化傾向，不能發(fā)揮市場(chǎng)壓艙石、定盤星的作用。在遇到風(fēng)吹草動(dòng)時(shí)，需要主流投資機(jī)構(gòu)維護(hù)大局，引領(lǐng)方向，發(fā)揮應(yīng)有作用。在此，我們呼吁證券公司、基金公司、社保基金、保險(xiǎn)資金等，擔(dān)起引領(lǐng)價(jià)值投資的主體責(zé)任，主動(dòng)維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展、持續(xù)發(fā)展的局面，挺起A股的脊梁來！