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12月12日，央行公布數據顯示，11月末，廣義貨幣（M2）、狹義貨幣（M1）同比分別增長12.4%、4.6%，增速分別比上月末高0.6個、低1.2個百分點。《每日經濟新聞》記者注意到，11月末M2增速創2016年5月來新高。

資料來源：央行網站

人民幣貸款方面，11月份人民幣貸款增加1.21萬億元，同比少增596億元。其中，企（事）業單位貸款增加8837億元，其中，短期貸款減少241億元，中長期貸款增加7367億元。

民生銀行首席經濟學家溫彬認為：“從金融數據可以看出，疫情反復和預期不穩對寬信用形成持續擾動，需要穩增長政策不斷加力以鞏固經濟回穩向上基礎，并帶動信貸和社融平穩擴張。11月以來，隨著疫情防控政策的不斷優化、地產支持政策的全方位發力、各項重要會議的積極定調，以及穩增長政策的加快落地，市場預期快速扭轉，有助于在外需回落背景下支撐內需有效修復。”

后續，溫彬指出，“在提振市場信心、激發全社會活力等方面或仍有諸多政策出臺，繼續推動基建、制造業、房地產、結構性政策支持領域的信用擴張，助力經濟運行保持在合理區間。”

M2增速達12.4% 創逾6年新高

貨幣供應量方面，數據顯示，11月末，M2繼續走高，同比增長12.4%，增速分別比上月末和上年同期高0.6個和3.9個百分點；M1余額66.7萬億元，同比增長4.6%，增速比上月末低1.2個百分點，比上年同期高1.6個百分點。

資料來源：央行網站

記者注意到，11月末，M2增速同比增長12.4%，創逾6年新高。另外，11月末M1增速已連續2個月回落。

數據顯示，11月份人民幣存款增加2.95萬億元，同比多增1.81萬億元。其中，住戶存款增加2.25萬億元，非金融企業存款增加1976億元，財政性存款減少3681億元，非銀行業金融機構存款增加6680億元。

溫彬表示，11月M2增速再次上升，一方面，穩增長政策持續加力下，信貸投放和非標融資維持一定景氣度，有助于拉動M2增速；另一方面，穩增長基調下，央行通過各種貨幣政策工具維持流動性合理充裕，11月財政存款減少3681億元，環比少增1.51萬億元，助力M2增速維持在高位。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示：“貨幣環境保持適度寬松。11月M2同比繼續維持高位，略高于名義GDP增速，反映國內貨幣環境滿足實體經濟融資需求，繼續為經濟恢復提供有力支持；M1同比回落與房地產銷售低迷有關，同時，由于散發疫情影響導致企業短期交易活動有所波動。”

人民幣貸款增加1.21萬億元

11月份人民幣貸款增加1.21萬億元，同比少增596億元。分部門看，住戶貸款增加2627億元，其中，短期貸款增加525億元，中長期貸款增加2103億元；企（事）業單位貸款增加8837億元，其中，短期貸款減少241億元，中長期貸款增加7367億元，票據融資增加1549億元；非銀行業金融機構貸款減少99億元。

資料來源：央行網站

溫彬認為，11月新增信貸維持平穩。分部門看，企業貸款仍為新增信貸的重要支撐。11月企（事）業單位貸款增加8837億元，同比增加3158億元，環比增加4211億元。11月召開了年內第三次信貸形勢座談會，提出全國性商業銀行要發揮“頭雁”作用，主動靠前發力；穩地產進入更務實階段，“金融16條”出臺，信貸、債券和股權融資“三箭齊發”，各銀行積極與重點房企批量簽訂意向性大額授信；此外，央行宣布年內第二次全面降準，釋放5000億元長期資金支持信貸發力穩增長，鞏固經濟回穩向上基礎。

“在降準拉動、低基數效應和基建、制造業、地產等重點領域發力下，對公貸款（尤其是中長期貸款）仍維持較高景氣度。票據融資增加1549億元，較上月小幅回落。11月底1月期轉貼現利率明顯走低，但未像10月底再現“零利率”，也反映出本月信貸投放情況平穩，明顯好于10月。”溫彬稱。

溫彬繼續分析指出，11月居民貸款環比顯著改善，但居民中長期貸款同比收縮幅度仍大。11月地產銷售未見明顯好轉，一系列穩地產舉措效用的發揮還將集中體現在供給端，購房者觀望情緒仍濃，11月居民中長期貸款同比少增幅度仍大，但穩地產政策實質轉變下，政策效果有一定顯現。

新增社融1.99萬億元

社會融資規模方面，2022年11月份社會融資規模增量為1.99萬億元，比上年同期少6109億元。其中，對實體經濟發放的人民幣貸款同比少增1573億元；委托貸款同比多減123億元；信托貸款同比少減1825億元；未貼現的銀行承兌匯票同比多增573億元；企業債券凈融資同比少3410億元；政府債券凈融資同比少1638億元；非金融企業境內股票融資同比少506億元。

資料來源：央行網站

累計看來，1-11月，社會融資規模增量累計為30.49萬億元，比上年同期多1.51萬億元。

周茂華稱，整體看，11月新增社融、信貸回落略超季節性，反映短期內需復蘇偏弱，主要是短期散發疫情干擾正常生產生活秩序，房地產低迷拖累；加之11月地方政府債券發行收官等因素影響；但1-11月國內新增社融、信貸同比多增，實體經濟融資較去年的多增，1-11月M2同比保持兩位數增長，國內貨幣環境繼續保持適度寬松，反映今年以來為應對短期因素擾動，國內金融政策在紓困助企、穩增長方面力度明顯增大。

“展望未來，國內需求處于復蘇階段，部分行業企業處于恢復關鍵期，財政、貨幣等政策支持力度不具備轉向基礎；但貨幣政策需要平衡穩增長、穩物價、防風險，兼顧內外均衡等多重目標，金融政策在落實好此前組合拳，配合好財政、產業政策的基礎上，保持貨幣總量適度增長，用好結構性工具，提升貨幣政策精準度；預計未來市場流動性繼續保持適度寬松。”周茂華指出。

M2與M1增速明顯背離

11月末，M2同比增速高達12.4%，而M1同比增長4.6%，增速比上月末低1.2個百分點。11月份，M2與M1增速出現明顯背離。

據證券時報報道，紅塔證券首席經濟學家李奇霖指出，M1主要包括M0（流通中貨幣）加上企業活期存款，而M2除企業活期外還得加上企業定期及居民儲蓄存款。導致二者背離的原因可能是居民儲蓄存款大幅上升，或者是企業定期存款大幅上升。在他看來，11月末M2和M1增速的背離主要原因是疫情導致的預防性儲蓄上升。

“居民戶存款較去年同期多增1.52萬億元，是M2增速提高的主要貢獻力量。”光大證券首席固定收益分析師張旭對記者表示，疫情多發等因素導致的消費場景不可及以及居民金融資產間的轉換是造成居民戶存款明顯多增的兩個重要原因。

東方金誠首席宏觀分析師王青同樣指出，從11月數據看，當月居民存款新增2.25萬億元，企業存款僅新增1976億元，差距非常大。居民存款的反常高增只能說明消費意愿不足，導致居民存款向企業存款回流不暢，進而導致了超額儲蓄。

對于已達近年高點的M2增速，張旭提醒，假如未來M2增速長時間運行于當前水平，隨著消費動能的釋放，則有可能帶來短期的結構性通脹壓力。

“短期看，M2和M1增速背離可能還會延續。”李奇霖表示，雖然疫情防控措施不斷優化放松，但短期內超額儲蓄還是很難轉化為消費。另外，由于買一手房會讓居民的儲蓄存款轉化為房企的存款，因此房地產銷售不景氣也會出現M2與M1增速背離的現象。