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文/陳濟深 編輯/張廣凱

一邊是美國人連續兩年跑輸通脹收入縮水，另一邊則是銀行們難以忍受加息之苦。

隨著2月美國CPI數據出爐，美聯儲需要做出一個艱難的決定，降息保銀行還是加息抗通脹？

3月14日，美國勞工統計局的數據顯示，美國2月CPI同比增長6%，連續第八個月下滑，為2021年9月以來新低；核心CPI同比增長5.5%，已連續第六個月下降，為2021年12月來新低。

在硅谷銀行引發全球沖擊的節點，這份數據被市場認為將直接決定下周美聯儲的利率決定。

盡管美國2月CPI同比符合預期，但核心CPI環比超預期增長，表明在美聯儲為放緩增長和抑制通脹而努力了整整一年之后，通脹仍保持著比預期更強勁的勢頭。

從通脹數據來看，美國的通脹頑疾根深蒂固，美聯儲很難在短期內達到政策目標。

細看通脹數據，住房指數是美國2月核心CPI月率漲幅的最大貢獻者，占漲幅的70%以上。其中2月租金通脹同比增長8.76%，高于1月的8.56%，為最高記錄。

而2月住房通脹同比增長8.10%，高于1月的7.88%，同樣為最高記錄。

相比食品、能源等價格彈性較高的產品，住房類項目存在較大的價格黏性，俗稱的易漲難跌。這表明美聯儲抗擊通脹的努力任重道遠，任然有相當大的工作沒有完成。

即便扣除了住房板塊的影響，美聯儲最關心的“超級核心通脹”核心服務CPI僅小幅下滑至同比增長6.14%，但環比上漲0.5%。

美國超級核心通脹數據

這代表美國人的生活成本連續第23個月超過工資增長，實際平均時薪同比下降 1.3%，大部分美國人已經接近兩年跑輸通脹。

美國實際平均時薪，紅線代表下降

國際金融協會首席經濟學家Robin Brooks認為，美聯儲要實現2023年第四季度3.5%的核心PCE通脹預期，核心CPI通脹必須大幅放緩，月度漲幅必須持續降至0.3%以下，這是一個艱巨的任務。

這一切的證據都指向美聯儲應該在3月22日的利率決議上進行加息操作，市場之前的分歧僅僅在于加息25個基點還是50個基點。

然而硅谷銀行事件打破了這個共識。

市場已經充分認識到了，為了遏制通脹進行大力度加息將對現在已經脆弱的金融體系雪上加霜。

硅谷銀行破產引發的歐美金融體系動蕩成為了美聯儲的心病，抗通脹需要加息，但也需要考慮金融體系的承受能力。

目前，考察美國金融穩定性的多個指標已經亮起了紅燈。

FRA-OIS是體現銀行間市場融資緊張狀況以及貨幣市場風險的最重要指標之一，也是美聯儲鮑威爾也在密切關注其每次上升的重要壓力指標。

它被視為市場衡量銀行未來借款相比無風險利率、如美國國債利率有多貴或多便宜的指標。

目前該指標已經升至除新冠疫情期間以外的雷曼兄弟危機前最高水平，凸顯了系統性銀行的信用風險急劇上升。

美國FRA-OIS數據

上一次FRA-OIS升到如今這樣的高位是在2020年3月美國新冠疫情爆發之初，當時美聯儲推出了上萬億美元規模的刺激項目救市，大舉買入公司債，并重啟了數萬億美元的QE。

同時，基于一年期美國信用違約互換（CDS）利差的美國主權信用風險也已經創歷史新高，超過了2011年美國主權信用評級被標普降級和2013年聯邦政府關門高峰期時的水平。

美國一年期CDS數據

丹麥銀行Danske Bank的首席分析師Piet Christiansen評論稱，我們現在看到這個走勢更像是在暗示壓力，而不是其他任何情況。

金融博客Zerohedge由此警告拜登和耶倫，銀行系統不是沒問題，而是要出麻煩了。這也許就是加密貨幣這種所謂替代性貨幣本周一大漲的原因。

在目前的情況下，盡管財政部長耶倫和美國總統拜登都喊話表示銀行系統“具有韌性”，但是對于美聯儲而言，抗擊通脹和維護金融穩定就像一個蹺蹺板，很難選擇我全都要。

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