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【文/觀察者網 鄒煦晨 編輯/張廣凱】

3月31日，首航新能將創業板IPO上會，擬募資額為35.12億元。

首航新能的業務主要涉及光伏、儲能領域，第一大供應商為寧德時代。寧德時代全資子公司還以低價突擊入股了首航新能，為此首航新能確認了7731.96萬元的股份支付。

另外，首航新能還在IPO審核期間修改擬募資額，即從15.11億元改為35.12億元，增加了20.01億元。一般來說，IPO審核期間將擬募資額進行修改的企業不多，像首航新能這樣大幅變動的企業則更少。

“寧王”子公司低價突擊入股

首航新能2013年6月成立時便存在代持，即彼時出資20%的股東王金星是幫其哥易德剛代持，出資14%的股東楊艷萍是幫其弟楊劍平代持。

關于楊劍平代持的原因，首航新能并沒有在上會稿中披露。易德剛代持的原因則為，易德剛當時在山億新能源股份有限公司任職。

之后，楊劍平于2016年從首航新能離職，并指示楊艷萍將股份轉讓給了首航新能實控人許韜。易德剛則是在2017年8月將代持還原。

首航新能主要從事太陽能電力設備領域，主要產品包括光伏并網逆變器、光伏儲能逆變器和儲能電池。受益全球光伏儲能市場快速發展，下游市場需求旺盛，公司主營業務收入呈快速增長趨勢。

2019年至2021年以及2022年上半年（下稱“報告期”），首航新能的主營業務收入分別為5.25億元、10.23億元、18.17億元、17.6億元。其中儲能電池業務的收入增速最猛，報告期內相關金額分別為208.86萬元、677.64萬元、2.17億元、3.83億元，2022年上半年的金額為2019年全年的183.28倍。

主營業務收入摘要，數據來源：上會稿

上會稿顯示，儲能電池的主要零部件包括電芯、電池包、緊固件等機構件和傳感器、連接器、線材等電子物料等，其中電芯占直接材料成本的64.36%。

首航新能電芯供應商就有寧德時代。值得一提的是，深交所第二輪問詢回復函顯示，在寧德時代全資子公司問鼎投資入股前，首航新能已向寧德時代采購電芯進行儲能電池的生產，但受到鋰、鎳、鈷等大宗商品或化工原料市場價格變動及市場供需情況波動等影響，電芯市場供應經常出現緊缺。寧德時代通過全資子公司問鼎投資入股首航新能，雙方基于彼此優勢與技術特點建立更加深入的合作關系，使得首航新能電芯供應的穩定性得到較好的保障。

整體來看，2019年和2020年，首航新能向寧德時代的采購金額均為0萬元。但2021年和2022年上半年，相關金額便達到7090.53萬元和2.38億元，寧德時代也在2022年上半年成為首航新能第一大供應商。

具體來看下這起2021年12月的入股。雖然首航新能上會稿沒有直接披露問鼎投資的增資金額，但卻披露了根據問鼎投資入股價格與同期其他投資者入股價格的差額，公司于2021年度確認股份支付7731.96萬元。深交所第一輪問詢回復函顯示，問鼎投資的轉讓價格為20.83元/股，公允價格為27.78元/股。以此計算出，問鼎投資彼時增資金額可能為2.32億元。

股份支付依據摘要，數據來源：深交所第一輪問詢回復函

首航新能此次IPO擬募投項目的預計使用募集資金為35.12億元，發行不超過9300萬股，占發行后總股份的20.04%。以此計算，首航新能達到目標的估值為175.27億元。考慮稀釋作用，問鼎投資手中股份估值為4.21億元，增值了1.89億元，增值率為81.52%。

總體來看，首航新能申報前十二個月新增直接股東包括深創投、長久集團、問鼎投資、紅土創業、紅土一號、同創致隆、華金領翊、領匯基石、加法貳號、智數投資、遠望咨詢、興睿永瀛、楊小衛、張虎膽、劉文杰、姚曉輝、劉強、徐曉明和容崗。需要指出的是，證監會及滬深交易所2021年2月5日發布公告，申報前12個月內產生的新股東將被認定為突擊入股。

突擊入股認定摘要，數據來源：深交所

從股份支付計算依據來看，首航新能2020年5月估值還為3億元，但到2021年12月時已達103億元。

另外，2020年5月和2020年6月，首航新能供應商廣東竣昌實控人陶誠、廣東銘利達實控人劉紹剛分別入股首航新能，股份變動按照公司整體估值3億元確定股權轉讓的價格（以首航新能2019年度經審計的扣除非經常性損益前后孰低的凈利潤計算的市盈率為5.84倍）。對此，首航新能在審核中心意見落實函回復中表示，關于2020年5-6月以較低市盈率轉讓股份事宜，是由于公司為非上市公司，不存在公開活躍的股份轉讓市場，考慮到上市公司估值具有流動性溢價，非上市公司估值普遍低于上市公司，所以該轉讓價具有合理性。

境外業務占比高，或存政策風險

首航新能報告期內境外銷售收入占比較高。公司主營業務收入中的境外銷售收入分別為4.55億元、9.42億元、16億元和15.72億元，占首航新能主營業務收入的比例分別為86.71%、92.09%、88.01%和89.30%。

2021年和2022年上半年，首航新能來自意大利的收入大幅增加，主要系2020年度意大利推出了針對戶用太陽能和儲能系統的新稅收優惠政策“Ecobonus”，提出與翻新項目相關的光伏裝置將享受110%的稅收減免，與此類改造相關的光伏和儲能系統的稅收減免從50%提高到110%，相關行業收入呈現爆發式增長。根據SolarPower Europe統計，2021年度意大利為歐洲第二大儲能市場，僅次于德國。

第二輪深交所問詢回復函顯示，首航新能境外銷售主要目的地為意大利的相關金額，在報告期內分別為7130.77萬元、9533.56萬元、5.61億元、8.55億元，其中2022年上半年占主營業務收入的比例為48.59%。

另外，首航新能在上會稿中表示，由于全球光伏、儲能市場需求快速增長，公司預計2022年營業收入為43億元至45億元，同比增長135.53%至146.49%；公司歸母凈利潤為8.25億元至8.65億元，同比增長341.53%至362.94%。

關于前文提到的優惠政策“Ecobonus”，首航新能在上會稿中增加了一些新信息。修改后的部分內容包括，根據意大利《2023年預算法》，該補貼政策延長至2025年，最高補貼標準從110%降至90%，并在2024年、2025年分別下降至70%和65%。

意大利政策摘要，數據來源：上會稿

關于意大利的這則新信息，首航新能同行業可比公司也有類似的披露。比如科創板IPO企業艾羅能源在上會稿中表示，意大利于2022年11月發布新政策，下調針對戶儲等一系列補貼的幅度。新政策計劃于2023年下調現行針對戶用光伏儲能總投資110%的補貼，下調后光伏儲能補貼額度降至90%，2024年至2025年進一步退坡至70%/65%，并進一步設置家庭人均收入門檻。

那么，這個政策會對首航新能有什么影響？

關于政策，首航新能還有看點。

國家人社部官網顯示，《勞務派遣暫行規定》自2014年3月1日起施行。該規定要求，用工單位在規定施行前使用被派遣勞動者數量超過其用工總量10%的，應當制定調整用工方案，于2016年3月1日前降至規定比例。

而首航新能子公司東莞首航2019年年末和2020年年末勞務派遣占用工總量的比例分別為46.61%和21.86%。關于勞務派遣，東莞首航在上會稿中表示，報告期內，公司子公司東莞首航存在向具備勞務派遣資質的公司聘用勞務派遣人員從事部分臨時性、輔助性、替代性崗位工作的情形。

東莞首航2019年年末正式員工134名，勞務派遣人數為117名，兩者人數相差不大。

勞務派遣摘要，數據來源：上會稿