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(文/賀喜格 編輯/張廣凱)

近幾個月以來，AIGC（AI generated content，人工智能創作內容）概念火熱，一眾概念股紛紛起飛，其中就包括美圖公司。不過一份亮眼的財報并沒能給美圖從年初至今已經翻倍的股價再添一把火，3月31日，美圖公司股價高開低走，早盤振幅達13%，截至發稿下跌4.84%，畢竟，亮眼的財報帶來的也并不都是好消息。

昨日（3月30日）晚間，美圖公司公布2022年全年業績。2022年，美圖營收20.85億元，同比增長25.2%；歸母凈利9410萬元，上年同期虧損4450萬元；經調整后歸母凈利1.11億元，同比增長29.9%。

這也是美圖首次實現全年盈利，財報中也用了“我們欣然宣布”這樣的措辭。但欣喜之余還應該注意到，美圖炒幣仍然浮虧3億元。此外，現階段AI繪畫相關產品變現方式較為單一、普通C端用戶付費意愿不強、競爭激烈，未來如何維持去年的高增長，對美圖來說仍是個考驗。

“副業”成“負業”

交出這份亮眼的財報其實也并不意外。早在一個月之前，美圖公布了正面盈利預告稱預期同比扭虧。原因有二：第一，AIGC驅動業務同比大增；第二，投資“賺”了錢。

業務方面，其財報顯示，2022年，美圖VIP訂閱業務實現收入7.82億元，同比增長57.4%，創造歷史新高，并超過廣告業務，成為美圖的第一營收大項。

從2020年起，美圖旗下美圖秀秀、美顏相機等應用開始推出VIP訂閱業務。2022年，美圖旗下產品的多項免費及付費功能均實現AIGC技術的應用，帶動VIP會員數量增長。截至2022年12月，美圖公司旗下應用擁有超過560萬VIP會員。

此外，2022年美圖SaaS（軟件即服務）及相關業務收入同比增長1093%至4.63億元，也是這份財報的另一大看點。

投資方面，美圖2022年的公允價值收益約5.2億元，上年同期為1.84億元，公允價值收益的增加主要因其投資的一個護膚品牌在去年的強勁表現。

據公開報道，2021年美圖公司通過關聯公司廈門美圖網科技有限公司完成了對國產美妝品牌HBN的天使輪融資，企查查信息顯示，廈門美圖網科技有限公司持股28.2%。

信息來源：企查查

2022年，在新銳國產美妝品牌中，HBN的表現算得上亮眼。去年天貓618大促，HBN全周期成交1.49億元，實現同比翻倍。去年雙11，HBN進入了抖音美妝品牌TOP20。

既然提到了投資，那便不能不提起美圖備受關注并且曾登上社交媒體熱搜的另一個投資項目——炒幣。

2021年3月7日、2021年3月17日及2021年4月8日，美圖先后宣布購買加密貨幣，累計購買31000單位的以太幣（ETH）及約940.89單位的比特幣(BTC)，總價1億美元。購買ETH的均價為1629美元，購買BTC的均價為52610美元。

這筆1億美元的投資，也曾讓美圖體驗過一把“大賺”的感覺。美圖2021年財報顯示，期內公司已購買ETH單位及BTC單位的公允價值分別約為1.173億美元及4510萬美元。據此計算，美圖當時在加密貨幣上浮盈超過6000萬美元。

然而好景不長，幣圈熊市來襲，ETH、BTC價格大跳水，并遲遲沒能漲回去，美圖被套牢了。

過去一年比特幣價格走勢

截至2022年12月31日，根據當時的價格，美圖持有的ETH、BTC總價值為5290萬美元，虧損一半，按照當時的匯率，美圖炒幣浮虧約3.3億。

事實上，在股價這一波上漲行情之前，美圖在2021年初時也有過一次大漲，從1.5港元漲到了4.5港元附近，此后一路震蕩下跌至0.65港元的低點。

回首那個時期，關于美圖有兩條重要的信息，一個是其高級訂閱模式業務錄得高增長，另一個是便是炒幣。只可惜，牛市時的香餑餑在熊市時變成了燙手的山芋，2021年和2022年上半年依然虧損的業績以及幣價大跌，強烈的反差蓋過了美圖財務好轉的跡象，美圖的股價一泄千里，還背上了“投機”的罵名。

沒有人能保證幣價一定能夠漲回去，也沒人能保證一定可以在合適的時機將幣賣出去，數億元的浮虧，成為罩在美圖頭上一塊揮之不去的陰云。

AIGC的故事可能沒那么好講

2020年、2021年，美圖VIP訂閱業務營收分別為2.06億元、4.97億元，在AIGC的加持下，2022年為7.82億元，創下歷史新高，并一躍成為第一大營收業務。美圖以及資本市場都希望AIGC成為美圖新的增長出口，為美圖的業績增色。

不過，現階段AIGC的商業變現尚處于探索階段，除付費訂閱的變現方式外，暫未看到其它清晰的商業模式，如何將蛋糕做大，考驗著美圖乃至整個行業。

比如，行業中頗具代表的文本生成圖像模型Stable Diffusion，其背后公司Stability AI尚未有明確的商業模式，目前，該公司的大部分資金來自其創始人以及融資。

國內AI繪畫工具6pen去年10月發布的調研結果顯示，60%的用戶從未在AI繪畫產品上有過付費行為，剩下40%的用戶中，付費超過100元占比僅10%。

浙商證券研究所研報分析，AI繪畫產品不斷豐富，體驗持續提升，已具備較好的用戶基礎。但AI繪畫產品目前少有營收或實現盈利，目前相關產品變現方式較為單一。對于普通C端用戶，缺乏性價比加高的商業應用場景，付費意愿不強。

除商業前景暫時還不甚明朗外，外部競爭也是一個問題，越火熱的賽道，意味著沖進來的選手也就越多。

由AIGC驅動的VIP訂閱業務，很大一部分是基于美圖過去的自有產品，比如美圖秀秀。但今天的智能手機相機中自帶算法，而且近年來手機廠商在這方面越來越卷，可能會帶走一部分用戶。

美圖秀秀APP內置AI繪畫功能

此外，在AIGC的賽道上，也殺入了實力強勁的大公司。比如在抖音快手的拍攝功能中，隨手一翻便有數個AI繪圖的特效，短視頻平臺勢必也會分割一些用戶。

除財大氣粗的對手外，美圖還要面臨競爭對手數量上的壓力。

Stable Diffusion的開源大大降低了AI繪畫產品的開發難度，團隊可以將重點放到二次訓練調優方面，這意味技術門檻大幅降低，此前無力投入底層模型的中小玩家們也會相繼入場。

激烈的競爭中，自身過硬的技術才是在市場中站穩腳跟的依仗。在財報后的業績會上，美圖公司創始人兼CEO吳欣鴻也表示，“我們也在積極推進投入美圖自己的大模型，以及一些關鍵技術上的突破。”

2022年，美圖研發投入為5.86億元，同比增長7.5％，且占其總營收的28%，吳欣鴻也提到，這是一項“很高的投入占比”。

技術上的突破，需要持續的研發投入支撐，這無疑是個“苦力活”，對于剛剛盈利的美圖來說，亦是一副不得不挑起來的重擔。看起來，想要講好AIGC的故事，并沒有想象中那么容易。