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4月12日，美國勞工部公布數據顯示，美國3月消費者物價指數（CPI）同比5%，不僅低于2月的6%，也低于大眾預期的5.1%，5%的數據更是自2021年5月以來最小的同比漲幅。

歐盟統計局3月31日公布的數據顯示，歐元區3月CPI同比6.9%，低于2月的8.5%。

乍看之下，相比歐美曾經高達10%的CPI，看似通脹已經有所緩解，不過實際上，在通脹數據下滑的同時，歐美民眾對于通脹的體驗卻是截然相反的感受。

從CPI的具體構成來看，食品物價和房租價格的上漲卻愈演愈烈。對普通民眾來說，工資縮水的速度反而比高通脹時更加嚴峻。

通脹明明下來了，民眾反而更加吃不起飯的怪相背后，是大量企業借通脹東風漲價的惡果。

而這種面粉降價面包漲價發通脹財的經營策略，也引起了歐美經濟學家和政府的警覺。

通脹跌了，生活成本反而漲了

要搞明白這個怪相，首先我們需要明白CPI到底統計的是什么。

以美國CPI為例，其中三個最大的權重項分別是住房（房價和房租），交通（油價和車價）和食品，比例分別是44.4%，16.7%和13.5%，也就是CPI的約3/4權重將由這三塊價格的漲跌決定。

美國CPI已從去年6月的9.1%的高位回落至3月的5.0%。從細分屬性來看，通脹降溫的最大推動力來自于汽油、燃料油以及二手車價格的下降，也就是交通的部分。

美國近一年CPI細分指數 圖源Charlie Bilello博客

油價同比大幅下跌的原因非常直觀，去年俄烏沖突爆發初期，能源價格出現了一波顯著的漲幅，石油價格一度沖上每桶130美元，而如今油價則在每桶80美元附近。因此憑借去年高基數，如今油價回落的背景下，出現下滑可謂順理成章。

但是，通脹三巨頭的另外兩項住房和食品，不僅沒有降價，反而保持了非常強勢的狀態。

以美國3月通脹數據為例，美國勞工部就表示，住房指數仍然是每月所有項目增長的最大貢獻者。這完全抵消了能源指數的跌幅。

美國住房通脹數據 圖源美國勞工部

根據美國租房網站Redfin的數據，盡管租金價格漲幅有所放緩，但是2023年1月租金相比2020年美國新冠爆發前，平均漲幅為22.5%，即便在需求放緩的情況下，由于美國閑置房屋稀缺，房東依然不愿輕易降租，導致房租價格持續高企。

除了住房項，在食品項目中，無論是外出就餐還是在家吃飯，美國食品的通脹水平均保持了8%以上的增長幅度，食品指數在去年一年內漲了8.5%。

綜合來看，油價的下跌完全被住房和食品的大漲所抵消，導致美國CPI出現了高燒難退的跡象。

更關鍵的是，這個CPI數據給歐美人民產生了一種通脹已經下滑的幻覺。

歐洲的統計權重也和美國類似，我們直接看數據。

3月歐元區食品和煙酒價格同比上漲15.4%，非能源類工業產品價格上漲6.6%，服務價格上漲5%，能源價格下降0.9%。

可以看到，除了能源價格下滑外，其他的分類下通脹可謂是降了個寂寞。

從實際生活角度，人們可以少開車，但是吃飯和住宿兩個剛需是無法規避的，這兩項通脹居高不下的情況下，歐美人民生活質量很難說從通脹下滑中恢復。

油價降了，食品價格為何沒降？

搞明白了通脹的構成，我們就能發現一個新的問題，為何油價降了，食品價格沒有下降呢？

實際上，食品價格也和油價有著一樣的下滑基礎。

全球食品類商品價格的變動究竟如何，我們其實從聯合國糧農組織編制的食品價格指數中就能一目了然。聯合國糧食及農業組織7日發布的數據顯示，截至今年3月，全球食品價格指數已連續12個月下降，較一年前的歷史高點降低了20.5%。

全球食品價格指數 圖源聯合國糧農組織

最新數據顯示，2023年3月全球食品價格指數最新為126.9點——這是自2021年7月以來的最低值。2022年3月，這一指數曾飆升至159.3點，為1990年開始編制指數以來的最高。

糧農組織食品價格指數衡量一攬子食品類商品國際價格變化，由谷物、植物油、乳制品、肉類、食糖這五類商品價格指數加權平均數構成。

毫無疑問，如果簡單地從糧農組織這一全球公認的食品類商品價格指數來衡量，全球食品通脹眼下理應不再會構成太大的挑戰才是，然而，實際情況卻顯然并非如此。

答案其實很簡單，面粉降價了，從來不等于面包就應該降價，甚至還能反向漲價。

歐美有著大量食品企業，正在趁這通脹的東風趁機漲價。

生產冷凍食品和番茄醬等調料的美國康尼格拉 (Conagra)公司在4月5日公布業績，宣布其利潤大漲60%，并連續第二個季度調高了收入指引。

康尼格拉公司生產的Hunt's番茄醬

其中冷凍和冷藏食品在第三季度為公司帶來了12.4億美元的銷售額，與去年相比，公司所有業務部門均實現增長。該公司的品牌餐廳產品部門餐飲服務引領增長，與去年同期相比增長17.3%。

根據公司披露的信息，公司盈利大漲的來源主要源于產品漲價。同時表示盡管預計2023年食品通脹將放緩，但仍可能繼續提高價格。

公司CEO康諾利(Sean Connolly)在業績會上為公司漲價策略辯護時表示：“相比消費者外出就餐成本，我們的產品依然便宜的離譜，預計未來冷凍食品將越發收到歡迎，因此我們有著充分的漲價空間。”

實際上，康尼格拉公司正是歐美食品廠商的縮影，他們一改過去薄利多銷的策略，以通脹為東風大幅漲價，搞起了厚利少銷的模式，賺的盆滿缽滿。

2023年3月，德國CPI上漲7.8%，其中食品通脹率高達22.3%。

農產品價格的持續下降和食品通脹的居高不下引起了經濟學家們的注意。

荷蘭國際集團(ING Bank)的經濟學家表示，從2019年底至2022年底，德國農業領域(不包括包裝食品制造商和零售商)的利潤率增長了63%。

Pantheon Macroeconomics經濟學家Claus Vistesen表示，“將這種情況與我們在某些農產品價格變化中看到的情況聯系起來，唯一的解釋是(企業)利潤率正在擴大。”

通脹降了，工資卻降得更快

如果說有什么比食品價格瘋漲更悲催的劇情，那只能是實際工資還加速下降了，而這正是歐美群眾面臨的殘酷現實。

根據美國勞工統計局薪資報告，平均時薪同比增長從2022年3月的5.9%降至今年3月的4.2%。但是根據美國銀行匯總的消費者存款數據，3月稅后工資薪金的三個月移動平均增長率已經從2022年4月峰值的8%放緩至僅2%，是2020年6月以來的最低水平。

美國實際人均收入增速 圖源美國銀行

無論是美國勞工部4.2%還是美國銀行統計的2%的工資增長率，顯然都跑輸了5%這個兩年最低的通脹增速。

也就是說，雖然通脹降低了，但是因為工資增速下滑的更厲害，導致了美國人收入在跑輸通脹的路上漸行漸遠，實際可支配收入反而下滑了。

目前美國工人工資已經連續24個月下降，隨著美聯儲加息導致的經濟放緩，目前實際工資甚至出現了加速下降的跡象。

美國實際工資水平 圖源中金公司

這就造成了一個最尷尬的局面，我們前面已經得出結論，美國食品和房租價格持續高燒不退，已經讓美國人苦不堪言，而如今，他們的收入還在進一步縮水，讓很多人的生存現狀雪上加霜。

這些問題交織起來則會出現一個看起來無解的死局。

為了追上食品通脹，就需要加工資，形成通脹螺旋，導致央行不得不繼續加息，讓目前已經搖搖欲墜的歐美經濟雪上加霜。

愈發高漲的食品通脹也給歐美央行出了一道難題。

歐洲央行的一些利率制定者目前就在仔細研判企業利潤率擴大帶來的通脹壓力，歐洲央行執行委員會委員Fabio Panetta警告稱，這可能會出現“利潤-物價的螺旋上升”。Panetta在上月的一次演講中表示，“企業的機會主義行為也可能推遲核心通脹的回落。”

目前，盡管大多數央行官員都將核心通脹(不包括食品和能源)的變化，視為最為關鍵的通脹趨勢。但他們也承認，包括食品和能源在內的整體通脹可能更能影響公眾的預期。

食品是所有家庭每天都不可或缺的商品，消費端食品價格的上漲可能會導致員工呼吁漲薪，并進一步反饋到物價變化上。

英國央行首席經濟學家Huw Pill在上周二的一次演講中就表示，無論食品價格上漲是由于天氣、戰爭還是利潤率，央行都可能不得不以更高的利率來應對。

Pill指出，“通脹與央行目標間的持續偏離，即使是源于一系列從根本上來說是暫時性的通脹沖擊，也可能促使民眾行為發生變化，從而導致更持久的通脹動態。”

不過在這個難題之下，類似康尼格拉這樣的食品生產企業，已經賺足了這波通脹財，而為此買單的民眾，卻對物價的真正推手們一無所知。