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【文/觀察者網 鄒煦晨 編輯/張廣凱】

近日，2019年8月成立的華耀光電科技股份有限公司（下稱“華耀光電”）創業板IPO獲受理。截至2023年5月9日，東方財富顯示，在創業板IPO企業中，華耀光電成立時間最近。

另外，華耀光電2022年營業收入便達到45.63億元，相較2020年增長了30.04倍。其此次IPO擬募資29.05億元，發行不超過7900萬股，占發行后總股份的25%。以此計算，華耀光電達到目標的估值為116.2億元。

不過，華耀光電實控人在2018年曾被寧波證監局警告和罰款，被上交所予以公開譴責。對此，華耀光電申報稿只字未提。

只字未提“黑歷史”

從股權結構來看，華耀光電實控人為荀建華、荀耀、姚晶，其中荀建華為荀耀的父親，姚晶為荀耀的妻子，三人合計控制公司86.48%的股份。

董監高層面來看，荀建華為董事兼總經理，其兒子荀耀為董事長，董事兼副總經理姚志中是荀耀的舅舅，副總經理兼核心技術人員姚偉忠是荀耀的堂舅，董事會秘書吳磊是荀耀叔叔荀建平的女婿。

其中董事會層面，除去3名獨立董事外，剩余6名董事中有4名為親屬關系。

董事會摘要，數據來源：申報稿

值得一提的是，荀建華曾在2019年5月前為上市公司億晶光電的實控人。

2017年6月，億晶光電公告顯示，寧波證監局決定對荀建華采取出具警示函的監管措施。原因是，荀建華作為億晶光電實際控制人，控制公司的情況發生重大變化時未主動告知上市公司董事會并配合上市公司履行信息披露義務，未在權益變動報告書中披露對收購人的相關調查情況，違反了《上市公司信息披露管理辦法》。

2018年4月，億晶光電公告顯示，荀建華被上交所予以公開譴責。原因是，荀建華長期隱瞞有關控制權轉移事實，對公司虛假信息披露負有直接責任。并且在權益變動報告書中披露的股份增減持計劃不準確，其行為嚴重違反了《上市公司收購管理辦法》。同時，荀建華作為億晶光電時任董事長，還是億晶光電負責人及信息披露第一責任人，對億晶光電未及時披露重大仲裁事項也負有責任，其行為還違反了《股票上市規則》。

2018年5月，億晶光電公告顯示，荀建華被寧波證監局給予警告，并處以30萬元罰款。原因包括，2016年6月22日至2017年1月25日期間，億晶光電發生三起仲裁事項，累計金額超過億晶光電2015年經審計凈資產的10%，其中第三起仲裁事項單筆金額超過億晶光電2015年經審計凈資產的10%，但億晶光電未按規定及時披露。對億晶光電的上述違法行為，荀建華為直接負責的主管人員。

寧波證監局行政處罰摘要，數據來源：億晶光電公告

2019年5月，隨著荀建華將億晶光電部分股權進行轉讓后，其不再是億晶光電實控人。之后，華耀光電于2019年8月成立。

2021年12月，銀河證券控制的中山興中入股華耀光電，并與華耀光電實控人簽訂對賭協議。雖然目前對賭協議已經終止，但如果華耀光電IPO失敗，則對賭協議復活。之后2022年7月，華耀光電上市輔導備案，輔導機構正是銀河證券。按華耀光電此次116.2億的目標市值計算，中山興中將賺8600.17萬元，收益率為172.18%。

彼時研發人員幾何？

荀建華失去億晶光電控制權前，億晶光電2018年年報顯示，億晶光電主要業務包括晶棒/硅錠生長、硅片加工、電池制造、組件封裝、光伏發電。億晶光電的業務競爭領域主要為太陽能電池組件市場及光伏電站業務市場。荀建華失去億晶光電控制權后，億晶光電2022年年報的自我描述與2018年類似。

需要指出的是，華耀光電也是光伏領域。公司主營業務為單晶硅棒、單晶硅片的研發、生產和銷售。2020年至2022年，華耀光電的營業收入分別為1.47億元、20.87億元、45.63億元，其中單晶硅片及硅棒占主營業務收入的比例分別為100%、99.06%、94.13%。

資料顯示，光伏產業鏈主要包括硅料、硅片、電池片、組件和應用系統等環節，光伏行業內頭部企業通過多環節布局向垂直一體化方向發展，以降低單一環節短期供需波動帶來的不利影響。華耀光電的相關產品處于光伏產業上游。

在申報稿中，華耀光電有相關的風險提示，即公司主要業務集中于硅片環節，產品結構較為單一，抗風險能力相對不足。公司正在建設自有組件產能，但短期內公司主要收入和盈利來源可能仍為硅片產品。如果光伏硅片行業市場競爭加劇或上下游市場環境發生重大不利變化，將對公司的盈利水平產生不利影響。

這里有個疑惑，關于華耀光電正在建設自有組件產能，其客戶是如何看待？

產業鏈結構摘要，數據來源：申報稿

歸母凈利潤方面，華耀光電2020年至2022年分別為0.03億元、2.01億元、2.87億元。其中2022年營業收入同比增長118.67%的情況下，歸母凈利潤僅同比增長42.63%。原因之一為華耀光電2022年毛利率下滑。

華耀光電單晶硅棒毛利率由2021年的21.20%下滑至2022年的15.32%。原因為，2022 年上半年開始，單晶硅棒價格與多晶硅料均呈上漲趨勢，但多晶硅料的上升幅度高于單晶硅棒價格的上漲幅度進而單位成本的上升幅度高于銷售單價的上漲幅度，導致單晶硅棒2022年毛利率下降。

華耀光電單晶硅片情況類似，毛利率由14.55%下降至11.48%。除前文的理由外，2022年12月，華耀光電主要原材料多晶硅料價格大幅下跌，引發單晶硅片價格大幅下降，單晶硅片價格的下跌實時體現在了2022年12月的銷售單價中，進而拉低了單晶硅片2022年度平均銷售單價，而公司2022年12月生產單晶硅片使用的是前期采購的高價多晶硅料，多晶硅料價格下跌在單位成本里的體現具有滯后性。

華耀光電在申報稿中，在業務與技術的比較方面，選取行業內單晶硅棒、硅片產能達到一定規模的上市公司或擬上市公司，包括隆基綠能、TCL 中環、協鑫科技、晶澳科技、晶科能源、京運通、美科股份、阿特斯、弘元綠能和雙良節能作為可比公司。在財務分析部分，則因一些原因將一些企業除去，剩余可比公司為TCL中環、隆基綠能、晶科能源、京運通、美科股份、弘元綠能和雙良節能（下稱“7家財務可比公司”）。

值得一提的是，TCL中環在5月5日更新單晶硅片價格，同4月6日公示的數據相比，各尺寸硅片價格均出現下調。其中，P型182mm（150μm）的硅片價格降價幅度最大，由6.4元/片降至5.84元/片，下降0.56元/片，降幅為8.8%左右。

那么，華耀光電是否也會降價，相關成本下降幅度如何？

TCL中環報價摘要，數據來源：TCL中環官網

申報稿顯示，華耀光電所處的光伏行業本身就是技術創新驅動發展特征明顯的行業。東方財富顯示，7家財務可比公司除美科股份外，剩余6家2022年研發費用中的工資薪酬的平均數為3.3億元，最低值為6830.93萬元。

而華耀光電2020年至2022年研發費用中職工薪酬分別為28.38萬元、179.09萬元、232.58萬元。那么，華耀光電與這些可比公司是否存在差距？

另外申報稿顯示，截至2022年末，華耀光電擁有技術研發人員102人，占期末員工總數的5%。那么，華耀光電技術研發人員是否分為研發人員和技術人員，以及2022年232.58萬元的有關薪酬是多少人的？

同行業公司研發費用——工資薪酬，數據來源：東方財富