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【文/觀察者網 鄒煦晨 編輯/張廣凱】

2023年5月18日，廣東德冠薄膜新材料股份有限公司（下稱“德冠新材”）將主板IPO上會。

需要指出的是，這并不是德冠新材第一次IPO上會，其曾科創板IPO過會，但之后卻選擇終止注冊。另外，德冠新材也曾創業板IPO，但也是以“折戟”收尾。

創業板、科創板、主板都有痕跡

德冠新材主要從事功能薄膜和功能母料的研發、生產與銷售，為客戶提供功能性BOPP薄膜、BOPE薄膜、功能母料。公司產品最終應用包括：白酒、乳制品、化妝品等產品包裝盒，書籍、雜志等印刷品封面裝飾保護，日化用品、食品、飲料、藥瓶等商品標簽和防偽標識，電子產品標簽及外包裝，以及電子制程耗材、家居裝飾材料等領域。

2012年4月，德冠新材便申請創業板IPO，并于次月獲得證監會受理。

但不足一年，德冠新材在2013年3月申請撤回首次公開發行股票的申請材料。關于終止創業板IPO的原因，德冠新材主板IPO上會稿的法律意見書顯示，由于公司2012年度業績出現一定幅度下滑，已不符合當時有效的上市條件，因此決定主動撤回上市申請。

2020年6月，德冠新材把目標放在科創板上。并且，德冠新材于2020年12月科創板IPO過會，于2021年6月提交注冊。證監會《發行注冊環節反饋意見落實函》問詢問題包括四個方面：(1)關于科創屬性和定位；(2)關于等外品銷售收入；(3)關于產能；(4)關于研發投入。

之后2021年11月，德冠新材選擇了終止科創板IPO。

科創板IPO歷程，數據來源：上交所

德冠新材主板IPO上會稿的法律意見書顯示，終止科創板IPO原因主要有兩個。一是，公司預計2021年凈利潤大幅增長，如能夠重新規劃募投項目將較大幅度增加募集資金規模，提升公司業務規模。募集資金的增加能夠進一步促進主營業務發展，提升業務規模和核心競爭力；二是公司股東、管理層基于國內資本市場環境，結合公司自身的發展情況與長遠戰略規劃，認為更適合申請在主板進行首次公開發行并上市，故決定調整上市板塊。

關于第一個理由，某注冊會計師對編輯表示，科創板募集資金多少并不完全由注冊稿的擬募資額決定。比如，2021年科創板上市公司禾邁股份的注冊稿中擬募集資金才5.58億元，但實際募集資金55.78億元。

東方財富顯示，2021年科創板新上市公司中有73家實際募集資金大于注冊稿中擬募集資金，比例為45.06%。比如，2021年科創板上市公司芯導科技的注冊稿中擬募集資金才4.44億元，但實際募集資金20.22億元。

那么，德冠新材預計2021年凈利潤大幅增長，能否超募？

即使不考慮超募，科創板彼時發行市盈率明顯高于主板。

東方財富顯示，2021年主板121家新上市公司的平均發行市盈率為21.69倍，且僅有4家發行市盈率超過23倍，比例為3.31%。而除去非盈利企業后，2021年科創板153家新上市公司的平均發行市盈率為59.17倍，超過23倍的為105家，比例為68.63%。

一邊是覺得業績猛增，募資額跟不上，一邊卻選擇平均市盈率可能更低的板塊，德冠新材是出于什么考慮？第二個理由所說的“更適合”主板上市，具體是什么原因，是否跟當初證監會問詢的“科創屬性和定位”有關？

業績下滑，機器設備成新率下降

德冠新材曾在科創板IPO注冊階段，被證監會問詢成新率方面的問題。比如，截至2020年12月31日，德冠新材固定資產中機器設備的成新率為32.17%。而同行業可比公司斯迪克截至2019 年6月30日機器設備的成新率為64.58%。證監會要求德冠新材結合生產線的啟用時間及更新改造情況，說明是否存在生產設備成新率較低、產品先進性不足等情況。

此次主板IPO，德冠新材機器設備的成新率為26.49%，成新率更低，是否會被監管層關注？

另外，關于成新率，德冠新材主板IPO上會稿中也有相關風險提示，即未來進行設備更新改造和維修的費用可能增加，進而影響公司的盈利水平。

科創板IPO注冊階段被證監會問詢摘要，數據來源：證監會

財務數據方面，德冠新材2020年至2022年（下稱“報告期”）的營業收入分別為10.21億元、13.14億元、12.89億元，歸母凈利潤分別為0.9億元、1.91億元、1.64億元。

其中，德冠新材2022年營業收入同比下降1.95%的情況下，其歸母凈利潤同比下降14.32%。并且，德冠新材2022年扣非后歸母凈利潤下降更多，同比下降17.28%，由2021年的1.96億元下降至2022年的1.62億元。

原因之一為，德冠新材主營業務毛利率由2021年的27.35%下降至2022年的22.75%，減少了4.6個百分點。關于毛利率，德冠新材在上會稿中表示，主要系受到市場景氣度回落的影響，主要產品銷售單價有所下降。

受此影響，德冠新材主營業務毛利由3.5億元下降至2.86億元，減少了6475.48萬元。可以發現，德冠新材毛利下降金額超過歸母凈利潤的下降金額。原因包括，德冠新材2022年管理費用和研發費用均有所下降。比如，德冠新材2022年管理費用中職工薪酬減少832.83萬元。其中董事長兼總經理羅維滿在德冠新材的稅前薪酬由2021年的235.11萬元降至208.11萬元，董事兼副總經理羅軼健由180.75萬元降至157.27萬元。德冠新材研發費用則由4925.51萬元降至4694.02萬元。

換句來說，德冠新材2022年管理費用中職工薪酬、研發費用等若不減少，則其2022年歸母凈利潤可能下降更多。

另外，德冠新材2023年第一季度經審閱的財務數據也不好看。德冠新材2023年第一季度營業收入同比下降5.78%，歸母凈利潤下降18.2%。對此，德冠新材在上會稿中表示，這一時期，雖然公司功能薄膜銷量較去年同期增長11.96%，但受功能薄膜產品銷售價格較去年同期下降14.90%的影響，導致公司營業收入較去年同期有所下降。并且，由于單價下降幅度快于單位成本下降幅度，所以毛利率、凈利潤、扣非后歸母凈利潤均較去年同期下降。

深交所在審核中心意見落實函中要求德冠新材說明報告期后的業績情況。

關于2023年上半年，德冠新材基于公司目前已實現的經營業績、目前的訂單情況、經營狀況以及市場環境預計，營業收入同比下降6.07%至10.76%，歸母凈利潤同比下降12.12%至20.8%，扣非后歸母凈利潤同比下降10.97%至19.87%。對此，德冠新材在回復函中表示，業績同比下滑主要系受市場因素和原材料價格下降影響，主要產品銷售價格有所下降。

2023年上半年業績預計情況，數據來源：公開資料

這里提一下，雖然德冠新材在回復函中也對2023年全年業績進行相關表述。即公司2條新增功能性BOPP薄膜生產線將于2023年7月后陸續投產，公司無膠膜等主要功能薄膜產品的產能將在年內提升2萬噸左右，憑借公司良好的產銷率水平，公司功能薄膜產品絕大部分可以實現對外銷售，公司能夠通過以量補價的方式提高2023年營業收入,使得公司經營業績保持穩定，公司2023年預計營業收入為13.45億元，較2022年同比增長4.39%。

但是相關2023年預計業績并沒有歸母凈利潤或扣非后歸母凈利潤。那么，這兩個數據將會如何？