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巴菲特徹底帶火了日本股市！

5月22日收盤(pán)，日本股市主要股指日經(jīng)225指數(shù)收漲0.9%，報(bào)31086.82點(diǎn)，創(chuàng)1990年8月以來(lái)近33年的新高，同時(shí)也是自日本泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰以來(lái)的最高收盤(pán)價(jià)。

今年以來(lái)，日經(jīng)225指數(shù)漲超19%，其中自5月11日以來(lái)，日經(jīng)225指數(shù)在8個(gè)交易日內(nèi)就上漲6.73%，出現(xiàn)了加速上漲的勢(shì)頭。

日本股市歷史走勢(shì)

本次日本股市加速上漲的背后，是以巴菲特為代表的海外資金對(duì)“日特估”買買買，疊加對(duì)全球經(jīng)濟(jì)衰退及日元升值的預(yù)期共振。

目前來(lái)看，日本股市的上漲勢(shì)頭似乎并沒(méi)有終結(jié)的勢(shì)頭，高盛更是對(duì)日本股市喊出了“十年一遇”的長(zhǎng)牛宣言。

巴菲特賺麻了

日本股市作為一個(gè)由外資參與為主的市場(chǎng)，其漲跌很大一部分取決于外資的流入水平，而目前，外資流入日本股市的金額出現(xiàn)了持續(xù)的上漲勢(shì)頭。

根據(jù)日本交易所集團(tuán)，4月海外投資者凈買入價(jià)值2.15 萬(wàn)億日元（約合157億美元）的日本股票，為2017年10月以來(lái)最大規(guī)模的外國(guó)人凈購(gòu)買量。

吸引外資買入的巴菲特的賺錢效應(yīng)。

觀網(wǎng)財(cái)經(jīng)之前的報(bào)道中（抄底日本兩年利潤(rùn)翻四倍，巴菲特賺麻了）提到，巴菲特在2020年買入了日本五大商社的股票（伊藤忠商事、三菱商事、三井物產(chǎn)、住友商事和丸紅）。

自首次披露之后，巴菲特已3次購(gòu)買并擴(kuò)大了對(duì)日本五大商社的股份持有量。

從近期數(shù)據(jù)披露可以看出，伯克希爾哈撒韋目前在日本持有的股票比在美國(guó)以外任何其他國(guó)家都多。今年早些時(shí)候，巴菲特增持了日本五大商社，并暗示將進(jìn)一步投資日本股票。現(xiàn)年92歲的他還在上個(gè)月罕見(jiàn)地訪問(wèn)日本。

在5月初巴菲特股東大會(huì)上，巴菲特就這樣說(shuō)到：“投資日本商社的決定其實(shí)非常簡(jiǎn)單，也非常容易理解，我們可能和這五家公司都有過(guò)業(yè)務(wù)來(lái)往。從整體來(lái)看，這些公司能夠支付不錯(cuò)的分紅，在某些情況下也會(huì)回購(gòu)股票，我們也能很好地理解他們所擁有的一大堆業(yè)務(wù)，同時(shí)我們還能通過(guò)融資解決匯率風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。所以我們就開(kāi)始購(gòu)買了，甚至這件事情一開(kāi)始我都沒(méi)有告訴阿貝爾。”

巴菲特的投資也給他帶來(lái)了巨大的回報(bào)。日本5大商社的合計(jì)凈利潤(rùn)在短短2年時(shí)間里增加到了4.3倍。股價(jià)也上漲到了巴菲特宣布持有股票的2020年8月的1.8倍-3.3倍。遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)巴菲特重倉(cāng)的美國(guó)蘋(píng)果和美國(guó)可口可樂(lè)股票的上漲率。

憑借著驚人的賺錢效應(yīng)，華爾街開(kāi)始迅速地抄巴菲特的作業(yè)。

美國(guó)對(duì)沖基金Point72創(chuàng)始人史蒂夫·科恩選擇于四月到訪日本，對(duì)沖基金Citadel在今年早些時(shí)候決定重新在東京開(kāi)設(shè)辦事處，據(jù)《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道，Citadel正在申請(qǐng)?jiān)谌毡臼袌?chǎng)的運(yùn)營(yíng)牌照，同時(shí)，黑石集團(tuán)和KKR集團(tuán)也開(kāi)始考慮投資日本事宜。

“日特估”東風(fēng)助推日股

實(shí)際上，巴菲特早在三年前就給日本股市“帶過(guò)貨”。

早在2020年買入五大商社股票時(shí)，巴菲特就曾經(jīng)表示，五大商社經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定，被極度低估。

然而巴菲特當(dāng)時(shí)的預(yù)言徹底被其他投資者無(wú)視，在2020年，最大的封口依然是新能源，互聯(lián)網(wǎng)這些新興產(chǎn)業(yè)，傳統(tǒng)的貿(mào)易商社在投資人眼里屬實(shí)是下水道，巴菲特看好都沒(méi)用。

除了五大商社傳統(tǒng)行業(yè)的拖累，當(dāng)時(shí)的五大商社在日本股市屬于日本人眼里“狗都不買”的垃圾股。

五大商社在日本股市的地位約等于四大行在A股的地位，除了經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定基本沒(méi)啥特別的優(yōu)勢(shì)，但是和四大行不同的是，五大商社在經(jīng)營(yíng)上頗有“躺平”的風(fēng)格，并不在意去搞創(chuàng)新和第二增長(zhǎng)曲線，總喜歡守著一畝三分地。

因此對(duì)于投資者而言，買美股性價(jià)比高于買日股，而買日股里，比起買毫無(wú)增長(zhǎng)故事的五大商社，買受到疫情利好的任天堂才是正確的選擇。

巴菲特買五大商社的同時(shí)，其他股民在買任天堂

然而三十年河?xùn)|三十年河西，曾經(jīng)被人嫌的五大商社如今收到熱捧，日特估愈發(fā)收到重視可謂功不可沒(méi)。

“日特估”這一概念始于安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)時(shí)期的《伊藤報(bào)告》。

日本前首相安倍于2013年6月推出日本復(fù)興戰(zhàn)略，明確要求提升日本企業(yè)的ROE（凈資產(chǎn)收益率），即提升企業(yè)的盈利能力，以促進(jìn)就業(yè)、提高企業(yè)價(jià)值，刺激日本經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

2014年8月，在經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)省的提倡下，一橋大學(xué)的伊藤邦雄教授主導(dǎo)發(fā)布了一篇《伊藤報(bào)告》。

報(bào)告中指出阻礙日本可持續(xù)發(fā)展的本質(zhì)原因是企業(yè)較低的盈利水平，強(qiáng)調(diào)日本企業(yè)應(yīng)該追求8%以上的ROE水平。

《伊藤報(bào)告》為一直以來(lái)的沒(méi)有明確目標(biāo)值的ROE指出了方向與依據(jù)，報(bào)告公布后，ROE指標(biāo)在日股市場(chǎng)受到前所未有的關(guān)注。

此后，日本政府及相關(guān)機(jī)構(gòu)推出了一系列配套措施，越來(lái)越多的上市公司制定了明確的ROE目標(biāo)并向股東大會(huì)作出說(shuō)明，大量持股的機(jī)構(gòu)投資者也更積極地參與監(jiān)督上市公司的效率提升。

在推行日特估十年后，盡管收獲了一定的成果，但是對(duì)于實(shí)際股價(jià)的助推依然有限。

長(zhǎng)期以來(lái)日本企業(yè)重視確保市場(chǎng)份額以及積累現(xiàn)金，反而相對(duì)輕視面向股東的回饋，導(dǎo)致日本股市估值整體長(zhǎng)期處于低位。2022年時(shí)點(diǎn)，納入東證指數(shù)的約2000家公司當(dāng)中有大約一半的公司PBR低于1倍。

為了改善長(zhǎng)期以來(lái)的低估值，東京證券交易所在2023年3月底出臺(tái)了一項(xiàng)新規(guī)定“對(duì)于PBR長(zhǎng)期低于1倍以下的上市企業(yè)，要求其公布具體的改善計(jì)劃”。維權(quán)投資者和監(jiān)管機(jī)構(gòu)均希望，日本上市企業(yè)能夠結(jié)束長(zhǎng)期以來(lái)的“躺平”心態(tài)，持續(xù)增強(qiáng)企業(yè)盈利能力。

受東證證券交易所該政策的影響，今后日本的上市企業(yè)在邊際上或更加重視資本的有效利用以及對(duì)股東的回饋，進(jìn)而受到外國(guó)投資者的青睞，帶來(lái)資金的流入。

根據(jù)咨詢公司IR Japan Holdings Ltd的最新數(shù)據(jù)，維權(quán)投資者今年提交給股東大會(huì)的方案數(shù)量比去年同期增加了約60%。并且，這個(gè)數(shù)字達(dá)到了去年58個(gè)方案的歷史最高水平的75%。

富達(dá)國(guó)際基金經(jīng)理DaleNicholls表示，日本企業(yè)增加派息和股票回購(gòu)，使得日本市場(chǎng)提供的總回報(bào)較其他發(fā)達(dá)市場(chǎng)更具吸引力。

日本官方希望提高上市企業(yè)估值的做法，結(jié)合巴菲特的賺錢效應(yīng)，使得近期外資加速流入日本股市，助推了日本股市進(jìn)一步上漲。

日本借錢日本花

除了受到巴菲特和日特估的影響，還有一個(gè)近期助推日本股市上漲的重要因素則是日元低利率或?qū)⒉粡?fù)存在。

實(shí)際上巴菲特購(gòu)買五大商社股票并不是純依靠自有資金，而是選擇部分在日本低利率融資，日本的錢日本花。

伯克希爾-哈撒韋在過(guò)去幾年間在日本市場(chǎng)非常活躍。他們?cè)?020年發(fā)行了1955億日元的債券，而在2021年分三批發(fā)售了價(jià)值1600億日元的債券，在2023年4月14日，該公司將發(fā)行5只債券，發(fā)行總額達(dá)到1644億日元。

在目前歐美高利率的環(huán)境下，日本由于央行YCC政策壓低了利率，使得在日本借錢投資成為了一件性價(jià)比極高的操作。

而這個(gè)窗口期可能并不會(huì)持續(xù)太久。

前日本央行行長(zhǎng)黑田東彥將于4月任期屆滿卸任。作為日本寬松貨幣政策的支持者，黑田東彥辭任后，接任他的植田和男表現(xiàn)出了對(duì)于貨幣政策正常化的試探。

日本央行公布4月貨幣政策會(huì)議審議委員意見(jiàn)摘要。日本央行采用了一個(gè)新詞來(lái)形容其繼續(xù)大規(guī)模放松貨幣政策的立場(chǎng)，這是植田和男上任行長(zhǎng)以來(lái)做出的一系列改變之一。根據(jù)日本央行周四公布的英文意見(jiàn)摘要，在上個(gè)月的第一次政策會(huì)議上，董事會(huì)成員“耐心地(patiently)”討論了維持寬松政策。

“耐心(patiently)”意味著等待一個(gè)條件得到滿足，與之前“堅(jiān)持(persistently)”保持寬松政策的措辭形成對(duì)比。考慮到日語(yǔ)中的原始單詞保持不變，英語(yǔ)中的變化并不意味著重大變化。然而，這確實(shí)暗示了植田和男的意圖，表明了逐漸擺脫黑田東彥時(shí)代的意圖。一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，這一變化承認(rèn)了日本經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)的轉(zhuǎn)變。

據(jù)日本內(nèi)閣府上周三公布的數(shù)據(jù)顯示，今年前三個(gè)月日本國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)折合成年率增長(zhǎng)1.6%，為三個(gè)季度以來(lái)最強(qiáng)勁的增長(zhǎng)。

日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率（彭博社）

各種數(shù)據(jù)和跡象都顯示，日本或許將很快開(kāi)啟貨幣政策正常化的進(jìn)程，而這將使得幾乎零成本的借貸成本逐漸不復(fù)存在。

歐美資金最后的“安全港”

盡管日本股市已經(jīng)漲了許多，但是對(duì)于即將面臨歐美經(jīng)濟(jì)衰退前景的投資者而言，日本股市的相對(duì)吸引力依然巨大。

目前，越來(lái)越多的華爾街投行和知名投資者已經(jīng)達(dá)成了一個(gè)共識(shí)，即在美國(guó)等全球主要經(jīng)濟(jì)體的金融市場(chǎng)努力應(yīng)對(duì)日益加劇的經(jīng)濟(jì)逆風(fēng)之際，日本股市正成為最佳的投資目的地。包括英仕曼、摩根大通和摩根士丹利等在內(nèi)的機(jī)構(gòu)均認(rèn)為，日股后市進(jìn)一步的上行空間依然很大。

Cresset Capital Management首席投資官Jack Ablin表示，“目前，日本股市是我最喜歡的全球市場(chǎng)。它得到了它想要的一切，在我們的發(fā)達(dá)市場(chǎng)策略中，日本股票的權(quán)重約為50%。”Cresset Capital Management總部位于芝加哥，是一家管理著約600億美元的投資咨詢公司。

Man GLG日本股票主管Jeffrey Atherton認(rèn)為，考慮到日股盈利具有彈性、估值適中以及企業(yè)改革方面取得的進(jìn)展，日本市場(chǎng)還有10-15%的上行潛力。Man GLG是全球最大的公開(kāi)上市對(duì)沖基金英仕曼集團(tuán)(Man Group Plc)的投資部門。

他補(bǔ)充稱，“我們預(yù)計(jì)，以全球標(biāo)準(zhǔn)衡量，日本的利率將保持在非常低的水平，因此與其他地區(qū)不同，日本的貨幣政策應(yīng)該仍會(huì)支持風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。”

根據(jù)業(yè)內(nèi)匯編的數(shù)據(jù)顯示，自1月5日觸及年內(nèi)低點(diǎn)以來(lái)，日股市值已累計(jì)飆升了約5180億美元。根據(jù)EPFR的數(shù)據(jù)，日本股票基金在截至5月10日的一周內(nèi)又吸引了8億美元，為七周來(lái)最多，而同期美國(guó)和歐洲的股票基金則出現(xiàn)了資金外流。

對(duì)許多投資者來(lái)說(shuō)，眼下日本股票的估值太過(guò)便宜，堪稱不容錯(cuò)過(guò)。業(yè)內(nèi)匯編的數(shù)據(jù)顯示，近一半的東證主要市場(chǎng)指數(shù)成分股的股價(jià)低于賬面價(jià)值，而標(biāo)普500指數(shù)這一比例只有5%。即使在近期上漲之后，東證指數(shù)的市凈率也僅僅在1.3倍左右，與過(guò)去10年平均水平一致。

百達(dá)資產(chǎn)管理公司(Pictet Asset Management)高級(jí)投資經(jīng)理Evgenia Molotova表示，“盡管今年迄今表現(xiàn)強(qiáng)勁，但日股多數(shù)板塊仍較美國(guó)標(biāo)普指數(shù)有較大折讓，這使得估值具有吸引力。我們相信，日股將在中期內(nèi)繼續(xù)表現(xiàn)強(qiáng)勁。”

里昂證券日本公司以及日本第三大在線經(jīng)紀(jì)商Monex證券公司目前也預(yù)計(jì)，由于盈利增長(zhǎng)、股票回購(gòu)和依然較低的估值繼續(xù)吸引買家，日本股市今年還能再漲10%乃至更多。