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【文/觀察者網 鄒煦晨 編輯/張廣凱】

近日，江蘇新安電器股份有限公司（下稱“江蘇新安”）公布首份主板IPO申報稿。

申報稿顯示，根據江蘇省電子學會出具的說明，江蘇新安是華東地區規模最大的民營智能控制器研發、生產制造企業。在國內以智能控制器為主營業務的企業中，江蘇新安智能控制器市場占有率處于國內前三水平，并在白色家電領域市場占有率第一。

不過，江蘇新安第一大客戶三星電子在報告期后業績大降，其業績是否會承壓？江蘇新安報告期內員工人數下滑較多的情況，而申報稿列舉的A股可比公司卻員工人數增加較多，原因何在？江蘇新安實控人女兒2021年5月以0元轉讓部分股份，該股份目前的估值可能達到1.61億元，那么她為何愿意轉讓？

第一大客戶業績暴跌

江蘇新安主要從事智能控制器及印制電路板的研發、生產和銷售。公司主要產品包括智能家居控制器、汽車電子智能控制器、新能源智能控制器、工業控制與電機驅動控制器、醫療智能控制器、單/雙層印制電路板、多層印制電路板。

比如申報稿顯示，洗衣機智能控制器產品通過控制加熱管、UV燈實現高溫洗滌、烘干及殺菌防皺等功能，亦可通過變頻控制電路驅動變頻電機以達到節能效果，其自帶的WiFi模塊可實現智能互聯、故障報警等功能。

產品摘要，數據來源：申報稿

2020年至2022年（下稱“報告期”），江蘇新安的營業收入分別為21.06億元、25.97億元、24.53億元。其中第一大客戶均為三星電子，相關收入分別為6.15億元、6.43億元、5.21億元，占營業收入的比例分別為29.21%、24.76%、21.25%。

需要指出的是，雖然江蘇新安申報稿的簽署日為2023年5月12日，但申報稿并沒有提及2023年業績的具體情況。而據韓聯社2023年5月16日報道，韓國企業數據研究機構CEO SCORE于5月16日發布的數據顯示，三星電子的營業利潤減幅在韓企中最大，同比劇減95.5%，為6402億韓元，創自2009年以來最低值。另外，據韓聯社2023年4月27日報道，三星電子2023年4月27日披露初步核實數據，按合并財務報表口徑，今年第一季度實現營業利潤6402億韓元（約合人民幣33億元），同比大減95.5%。同期銷售額為63.75萬億韓元（約合人民幣3291億），同比下滑18.1%。凈利潤同比減少86.1%，為1.57萬億韓元。

那么，在第一大客戶業績下滑的情況下，江蘇新安業績是否有下滑的風險？

員工人數方面，2020年至2022年的每年年末，江蘇新安的員工人數分別為3086人、2677人、2531人。2022年年末相較2020年年末，江蘇新安的員工人數減少了555人。并且申報稿顯示，公司報告期內合并范圍未發生變化。

江蘇新安在申報稿列舉的三家A股可比公司，分別是和而泰、和晶科技、朗科智能。東方財富顯示，2022年年末相較2020年年末，和而泰員工人數由5622人增至6302人，和晶科技由1728人增至2314人，朗科智能由1993人增至2279人。

那么，申報稿列舉的A股可比公司員工人數增加較多的情況下，江蘇新安為何員工人數減少較多？

員工人數摘要，數據來源：東方財富和申報稿

研發方面，江蘇新安2022年研發費用率為3.68%，而和而泰為5.39%、和晶科技為4.11%、朗科智能為5.65%，均比江蘇新安高。另外，研發費用方面，雖然朗科智能低于江蘇新安，但和而泰與和晶科技分別為3.22億元和0.98億元，比江蘇新安的0.9億元高。

比如關于和而泰，江蘇新安在申報稿中表示，和而泰是國內智能控制器頭部企業，登陸資本市場時間較早，擁有更多的內、外部研發資源及資金優勢，能夠進行更廣泛的研發投入和前瞻性研發布局。

另外，江蘇新安2022年歸母凈利潤為1.22億元，相較2021年增加2863.49萬元，同比增加30.8%。但有三個點值得一看。

一是，江蘇新安受非經常性損益影響不小。扣非后歸母凈利潤層面，江蘇新安2022年為1.1億元，相較2021年只增加1631.7萬元，同比增速為17.47%。

二是，江蘇新安2022年研發費用相較2021年有所下降，刨除股份支付費后，下降了267.45萬元。主要原因是，研發費用中的直接投入減少了699.42萬元。

三是，江蘇新安2022年財務費用為1561.61萬元，相較2021年減少了1586.26萬元。原因包括，利息支出減少了695.06萬元，以及匯兌凈收益增加了882.35萬元。

那么，未來這些相關增減能否保持？

違法違規方面，江蘇新安存在稅務處罰。比如，蘇州海關在2021年12月對江蘇新安罰款3.8萬元。原因是，江蘇新安部分進口貨物未申報，漏繳稅款4.75萬元。對此，江蘇新安在申報稿中表示，原因主要是當事人工作疏忽。

值得一提的是，這并不是江蘇新安第一次漏繳稅款。此前2021年9月，蘇州海關對江蘇新安罰款5000元。原因是江蘇新安申報商品稅則號列有誤，漏繳稅款1.67萬元。對此，江蘇新安在申報稿中表示，原因主要是關務人員沒有充分了解商品屬性。

女兒為何愿意轉讓？

江蘇新安實控人為吳坤元、李菊英及吳誠，其中吳坤元和李菊英為夫妻，吳誠為兩人的兒子。三人合計控制公司73.54%的股權。除兒子外，吳坤元和李菊英還有女兒吳燕。2017年8月，吳坤元將江蘇新安彼時9%的股份轉讓給了吳燕。但2021年5月，吳燕又把所有股份0元轉讓給了李菊英。

此次IPO，江蘇新安擬募資7.8億元，發行不超過3200萬股，占發行后總股份的25%。以此計算，江蘇新安達到目標的估值為31.2億元。考慮稀釋作用，如果吳燕一直持有，相關估值為1.61億元。

那么，吳燕為何愿意0元轉讓？

報告期期初股權摘要，數據來源：申報稿

2021年12月，江蘇新安引入佳鼎投資、凱恩創投、永溪創投、孟溪創投及新蘇化纖5家機構投資者。彼時，江蘇新安實控人還與這5家機構投資者簽訂對賭協議，包括股份回購、優先認購權、反稀釋權等條款。直到2022年9月，相關對賭協議才終止。終止時，江蘇新安已上市輔導備案超過兩個月。

從收益角度來看，5家機構投資者彼時增資金額為1.55億元，獲得了江蘇新安目前12.92%的股份。考慮稀釋作用，如果江蘇新安達到31.2億元的目標估值，則5家機構投資者手中股份估值為3.02億元，增值了1.47億元，增值率為95%。

此外，2022年9月，江蘇新安換股收購子公司少數股東股權時，也采用了2021年12月的增資價格，即12.5元/股。涉及對象包括陸泉龍、萬秋方等6人。從入股時間來看，這6人屬于申報前一年新增股東。

這里有個疑惑，2022年9月和2021年12月的估值價格均為12.5元/股。而江蘇新安2023年5月公布的IPO申報稿中，達到擬募資額時，每股需要24.38元/股。考慮稀釋作用，相較2022年9月增長了95.04%。

為何江蘇新安2022年9月和2021年12月的估值價格沒有變化，而IPO的價格變化較大？