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7月12日，成立第九年的Keep正式登陸香港聯交所主板，這家“互聯網+運動健身”模式的代表性企業不僅實現了上市這個階段性目標，更是成為港交所近兩年來第一家掛牌的平臺型互聯網企業。

掛牌首日，Keep最高漲至32港元，盤中漲幅超10%，市值近170億港元，最終收報29港元。

盡管這家擁有3億用戶的企業尚未實現盈利，但上市首日的行情上漲，一定程度上反映了市場對Keep未來經營狀態的信心，核心原因主要在于其正處在一條充滿無限可能的朝陽賽道的同時，憑借著內容護城河走出了適合自身的商業模式。

三年用戶破億，Keep是如何養成的？

近十年來，中國經歷了移動互聯網飛速發展一片火熱的上半場，也經歷了增量飽和后存量廝殺的下半場，對于Keep所在的互聯網+體育賽道也不例外，而Keep不僅歷經潮起潮落，還能走出自己的商業閉環，其產品和用戶思維功不可沒。

在2014年Keep成立時，中國正經歷移動互聯網時代的初期，人均GDP更是超越了8000美元，根據國際經驗，運動健身行業將迎來巨大的增長潛力。

而反觀這個時間窗口，互聯網上健身內容的供給上可謂嚴重匱乏，絕大部分都是碎片化的信息，想要系統性地獲得健身建議基本只能通過昂貴的線下私教。

Keep創始人王寧正是從自己減肥的經歷中意識到了這個巨大的痛點，憑借著APP和持續更新的免費訓練課程，Keep APP上線后一炮而紅，105天用戶破百萬，兩年用戶破8000萬，三年用戶破億，成為了國內首個破億用戶的運動APP。

借助先發優勢，Keep不斷擴展自己的課程品類，在給了用戶更多選擇的同時保持住了自身課程的專業度和連貫性，同時，Keep的打卡功能也提升了用戶的黏性，形成了內容護城河。

而隨著2018年起互聯網進入下半場，Keep也開啟了自己的商業化閉環，陸續推出了智能手環、動感單車、瑜伽墊等健身產品。

截至2022年底，Keep一共賣出了22.2萬臺跑步機，19.4萬輛動感單車，60萬根智能跳繩。不僅如此，Keep更是2022年中國最大的瑜伽墊品牌，市場份額為18.3%，動感單車的銷量也是行業第一，這些都是內容生態價值的天然延伸。

2018年開始打造虛擬賽制+獎牌的玩法，則是基于健身小白覺得長時間健身枯燥且沒有反饋的痛點，通過獎勵機制實現了實現用戶從練習-分享-得到反饋-再練習的良性循環。

而隨著2020年帶來的線上健身紅利，Keep進一步拓展自己的邊界，形成了課程-硬件-服務的商業閉環。

而在中國，2022年的居家紅利則讓劉畊宏的一夜爆火，一度風頭無兩，互聯網上遍地的劉畊宏女孩，反而成為了Keep的放大器。

當劉畊宏帶動的越來越多的健身小白入坑時，Keep多年沉淀的專業解決方案反而是用戶想要進一步健身的首選。

招股書披露，2019年、2020年、2021年及2022年，每名月活躍用戶的月均鍛煉次數分別為4.3次、5.0次、4.1次及4.8次。

9年以來，Keep始終抓住用戶需求和痛點，無論是最初的系統性健身筆記，還是后來的動感單車教練在線直播督戰，又或者是聯名甄嬛傳劇情跑，都旨在以用戶為本，提供更好的產品和服務，來幫助其自律和快樂地健身，形成了一個正循環為公司良性發展做好了鋪墊。

虧損持續收窄，投資者們在期待什么？

作為一家注重產品力的互聯網公司，Keep本次上市也獲得了投資人們的認可。

Keep本次發售共計1083.9萬股，包含國際發售975.47萬股、香港公開發售108.39萬股。香港公開發售部分獲3.08倍超額認購，國際發售部分獲1.37倍超額認購，其中Keep與基石投資者奮達科技、勝德集團、群鑫機械訂立基石投資協議，基石投資者認購總金額為7,654萬港元。

投資者們為何會認同Keep未來的潛力，我們從招股書可以看到一些答案。

招股書數據顯示，2020年至2021年，Keep分別實現營業收入11.07億和16.20億元。2022年，營收更是同比增長36.6%，達到22.12億元，而三年來Keep虧損持續收窄，同期經調整虧損分別為10.64億、8.27億、6.67億。

Keep的虧損能夠收窄，除了在傳統的課程訂閱和硬件銷售上取得的進展，其在創新業務上的探索也展示出了不小的商業化潛力。

從2021年開始Keep與Hello Kitty、庫洛米等知名IP合作推出一系列的線上主題跑步活動，其獎牌在小紅書等社交媒體受到熱捧，引來大量年輕用戶參與。根據Keep更新的招股書，2022年Keep與國際某一個知名IP合作推出一系列線上賽事，該IP賽事的付費用戶超過150萬人次，活動登記費產生的交易總額超過9000萬元。2022年，Keep虛擬體育賽事所得收入持續增長，同比增長超過500%。

截至2023年3月31日止三個月，Keep的收入由2022年同期的4.17億元增長7.2%至4.46億元，主要便是虛擬體育賽事的收入增加。

而翻看其月活用戶數據，亦可以發現近三年來均實現穩步增長，從2020年的2973萬增加2021年的3436萬，2022年進一步達到3639萬。

根據灼識咨詢報告顯示，截至2022年中國的健身人群數量為3.74億，預計到2027年將達到4.64億。以月活用戶規模計算，2022年前十大線上健身內容平臺在中國市場的市占率為75%，而Keep在中國健身人群在線健身應用程序市場及智能健身設備市場中的市場份額分別為30.8%及25.7%，處于行業第一。

如果是以行業第一的市占率，押寶處于增長趨勢下的中國健身市場，可能沒有比Keep更適合的投資標的。

除了Keep的行業地位，中國健身用戶的商業化潛力也有進一步的挖掘空間。

2022年中國健身人群的平均年支出為2518.3元/人，遠低于美國的16425元/人，增長潛力巨大。

除了傳統的三條業務線協同發展、相輔相成的業務飛輪外，Keep也在進一步探索自己的業務邊界。

打通次元壁，Keep能否駕馭線下生意？

經歷多年探索后，Keep找到了適合自己的商業模式——以內容為切入口，面向眾用戶，只要打開App，便可以跟著課程鍛煉，提供“課程+器材+服務”的一站式陪伴。

在連接軟硬件的同時，Keep還打通了線上線下，形成覆蓋用戶“吃穿用練”的產品線，進行運動健身全場景布局。

去年2月，Keep宣布推出“Keep優選健身館”計劃，通過與傳統健身房合作，使用健身房的場地，由平臺提供專業教練和團課運營服務。今年2月，Keep舉辦了新年首場媒體見面會，宣布一年前提出的Keepland“百店計劃”圓滿完成。

隨著線上平臺融入線下場景，教練與用戶之間打破了次元壁，通過面對面的專業課程讓用戶獲得了更高效的健身體驗，也提升了平臺的用戶粘性和品牌忠誠度。Keepland媒體見面會上發布的一組數據可以看出，用戶高度認可Keep的教練與團課內容——2022年度Keepland教練忠粉用戶一年跟隨同一個教練上課450節，而2022年上課最多的用戶總課量達到625節。

這次成功嘗試也證明了傳統思維中線上和線下健身并非如此的涇渭分明，對于Keep而言，線上的核心價值是提供運營場景，同時打造圈層文化，實現用戶長效運營的重要場景；線下則不僅是健身愛好者無法脫離的現實場景，也是營造真實的健身氛圍，完成拉新、留存、促活用戶價值周期，完成長期價值變現的重要手段。

而憑借著線上一站式服務+線下器材+門店形成的生態閉環，Keep未來有望成為健身領域的流量入口，包攬用戶的“吃穿用練”，其創始人、CEO王寧曾經說過要做健身界谷歌恐怕并不是一句戲言。

關于健身行業的商業模式，最終無法避免會變成一場耐力賽。Keep的發展歷程起始于移動互聯網和體育產業的崛起，憑借著強產品力成功地把握了風口，從一個健身工具演變為一個線上線下打通的的全能運動科技平臺。

隨著成功IPO后，有了新燃料的 Keep 只會跑得更快、更遠。