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【文/觀察者網 鄒煦晨 編輯/呂棟】

IPO過會并不意味著成功上市，之后還需要通過證監會注冊。深交所官網顯示，證監會在20個工作日內對發行人的注冊申請作出決定。

IPO流程摘要，數據來源：深交所官網

近日，擬募資50億元的美科股份提交注冊稿。若美科股份實現50億元的募資額，其將列為創業板第6名緊跟寧德時代。東方財富顯示，創業板“一哥”寧德時代2018年6月上市時，其實際募資額也才54.62億元，位列創業板第5名。

創業板上市公司實際募資額摘要，數據來源：東方財富

基本面方面，觀察者網根據有關文件初步計算發現，美科股份今年第三季度凈利潤同比下降40.85%。美科股份凈利潤暴跌與光伏行業有關，且行業巨頭在公告中也表達了對行業的擔憂。

與上會稿預計數據偏差大

美科股份是光伏產業鏈上游硅棒/硅錠及硅片環節專業化制造商，目前主要從事單晶硅片、單晶硅棒的研發、生產和銷售以及單晶硅片受托加工服務。

光伏產業鏈以硅材料為主線，具體包括：上游為高純度多晶硅料以及硅片生產；中游為光伏電池片及組件生產；下游為光伏發電的應用端即集中式和分布式電站。

產業鏈摘要，數據來源：注冊稿

2021年度，在“雙碳目標”的推動下，在需求端，市場普遍對光伏行業長期市場空間預期向好，光伏終端市場需求亦加速釋放；在供給端，由于多晶硅料擴產周期普遍超過1年，擴產周期相對較長且新增產能無法短期快速釋放，導致產業鏈上下游階段性產能錯配，多晶硅料價格繼續大幅攀升，進一步推高美科股份單晶硅片成本，進而帶動美科股份單晶硅片價格大幅上揚。

在此背景下，美科股份2021年營業收入為36.12億元，同比增長316.57%；其歸母凈利潤扭虧為盈，為盈利2.01億元，此前2020年為虧損3468.68萬元。

拿著這份“成績單”，美科股份于2022年6月公布首份創業板IPO申報稿，并于2022年12月過會。并且其在2022年12月的上會稿中表示，基于公司目前的產能情況、經營狀況以及市場環境，公司預計2022年歸母凈利潤約為12.61億元，同比增長約528.73%；公司預計扣非后歸母凈利潤約12.36億元，同比增長約517.63%。

關于2022年業績暴增的原因，美科股份于上會稿中表示，主要系公司產能增加和規模效應進一步顯現，以及所處行業下游客戶需求旺盛所致。

2022年業績預計，數據來源：上會稿

在過會后，美科股份根據財務數據對此前問詢函進行更新。其中2023年3月更新的回復函顯示，其2022年歸母凈利潤和扣非后歸母凈利潤分別為9.88億元和9.69億元，相較2022年12月上會稿12.61億元和12.36億元的預計數有較大的偏差。

2022年業績，數據來源：問詢回復函

另外，美科股份于2023年9月25日公布的更新回復函中表示，公司預計2023年前三季度歸母凈利潤超過12億元。

但近日公布的注冊稿顯示，美科股份2023年前三季度歸母凈利潤為11.53億元，并沒有超過12億元。

關于預計數據為何偏差等問題，截至發稿，美科股份尚未回復觀察者網對話函。

2023年前三季度歸母凈利潤預計，數據來源：問詢回復函

第三季度凈利同比下降40.85%

美科股份2023年前三季度業績增速明顯放緩，增幅甚至連去年同期的“零頭”都不到。

具體來看，美科股份2023年前三季度營業收入和歸母凈利潤分別為98.59億元和11.53億元，同比增速分別為11.14%和13.12%，而2022年前三季度該增速分別為315.95%和320.96%。

其中，美科股份2023年第三季度更是“負增長”。美科股份注冊稿雖然沒有直接披露第三季度業績，但觀察者網根據上會稿等文件初步計算發現，美科股份今年第三季度營業收入為34.18億元，同比下降15.66%；其歸母凈利潤為3.41億元，同比下降40.85%。

美科股份凈利潤暴跌與行業有關，其注冊稿列舉的部分同行業可比公司2023年第三季度業績也有所下滑。比如，市值750億元的TCL中環2023年第三季度營業收入為137.56億元，同比下降24.19%；其歸母凈利潤為16.52億元，同比下降20.72%；其扣非后歸母凈利潤為15億元，同比下降27.98%。

市值1765億元的隆基綠能2023年第三季度營業收入為294.48億元，同比下降18.92%；其歸母凈利潤為25.15億元，同比下降44.05%。

隆基綠能在11月7日的公告中表示，最近組件價格確實出現了特別非理性的情況，已經接近一塊錢一瓦的水平，在這個價格水平上全產業鏈（從多晶硅料到組件環節）都難以盈利，會對行業的可持續發展造成負面影響，所以組件目前 1 元左右的價格僅能維持光伏企業的勉強生存，很難持續。未來行業什么時間能回到一個相對正常的位置，時間上存在一定的不確定性，可能明年上半年就會發生。如果部分招商引資的光伏擴產項目在今年年末開始停滯，且這種節奏進行的十分快速和猛烈，那么行業實際釋放的產能就沒有原計劃的規模大，則行業調整的時間可能會比較短。但是如果行業參與者在這種價格行情下仍然堅定地進行擴產，那么行業調整的時間可能會長一些，所以很難判斷行業修復的時間。

并且，隆基綠能還在該公告中表示，今年光伏市場價格發生了明顯的波動，公司也沒有預期到產業鏈價格會在今年第四季度降至目前的水平。

PVInfoLink數據顯示，今年第四季度，單晶硅片的價格全面下跌。比如，PVInfoLink于11月16日公布的數據與9月28日相比，P型單晶硅片182mm/150μm的均價由每片3.08元降至2.4元，降幅為22.08%；P型210mm由每片4.08元降至3.4元，降幅為16.67%；N型單晶硅片182mm/130μm的均價由每片3.18元降至2.4元，降幅為24.53%；N型210mm由每片4.2元降至3.45元，降幅為17.86%。

產品價格摘要，數據來源：PVInfoLink

關于2023年全年業績，美科股份在注冊稿中也有預計。其預計營業收入約為115億元至125億元，較去年同期約下降3%-11%。對此，美科股份于注冊稿中表示，由于單晶硅片價格有所回落，導致營業收入同比下降。

對于2023年全年歸母凈利潤，美科股份則預計為9億元至12億元，同比變動-7%至24%。需要指出的是，美科股份前三季度歸母凈利潤便有11.53億元。換句來說，美科股份今年第四季度歸母凈利潤最好的情況，也才賺不到五千萬。甚至按預計的中值計算，美科股份還可能虧損一個億。

這里引出兩個疑惑。一是，美科股份今年第三季度凈利同比下降4成，以及第四季度可能賠錢的情況下，其2024年的業績會如何？二是，美科股份是否還符合主板“經營業績穩定”的要求？

值得一提的是，美科股份于2023年9月25日公布的更新回復函中表示，基于謹慎性原則，采用近12個月（2022/08/28-2023/08/28）內同行業可比上市公司的區間平均市盈率26.40倍，以2022年度實現歸母凈利潤9.88億元進行估算，公司預計市值超過260億元。

預計市值摘要，數據來源：2023年9月25日公布的更新回復函

美科股份回復函所說的同行業可比上市公司共有7家，分別是隆基綠能、TCL中環、弘元綠能、晶科能源、京運通、雙良節能、阿特斯。同花順顯示，截至2023年11月21日，這7家公司中市盈率最高也才14.23倍。哪怕按美科股份2023年歸母凈利潤預計的最高值12億元計算，其市值也才170.76億元。離回復函所說的“公司預計市值超過260億元”還有較大差距。

市盈率摘要，數據來源：同花順

另外東方財富顯示，截至2023年11月21日，中證光伏產業指數(931151)為2814.52點，相較2023年2月1日的4715.32點已經跌去了40.31%。市盈率來看，該指數11月21日的市盈率只有12.58倍，而2月1日時為24.84倍。

中國有色金屬工業協會硅業專家組副主任呂錦標對觀察者網表示，市場擔憂產能過剩，特別是組件端競爭白熱化。第三季度，硅片電池組件一體化企業已經利潤微薄。組件環節是過剩度最高的，中小企業眾多，非理性殺價搶出貨在所維免。尤其是大型央企批量組件招標持續拉低價格。解決這個問題還是仰仗龍頭企業自身。今年前9大組件企業出貨量超過420吉瓦，占比超過80%，完全可以主導市場價格。為爭奪中小企業20%的市場，這么持續降價清場代價太大。