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【文/觀察者網 鄒煦晨 編輯/呂棟】

11月28日，科創板IPO企業尚陽通公布問詢回復函，距離尚陽通上次公告已過去數月。

值得一提的，這數月間，尚陽通作為IPO已問詢企業接連變動董事會成員。另外，觀察者網曾于今年6月發布《尚陽通IPO：客戶涉及“比特幣”，部分股東或屬突擊入股》一文，其中談及尚陽通涉及“比特幣”。但截至11月30日，觀察者網再從上交所官網打開尚陽通首份申報稿，卻發現“比特幣”不見了。

“比特幣”不見了

尚陽通主要從事半導體功率器件研發、設計和銷售。資料顯示，半導體功率器件是以電能轉換為核心的半導體器件，通過對電流與電壓進行調控實現電能在系統中的形式轉換與傳輸分配，將調整后的電能輸送到對應的用電終端，為系統運行提供基礎保障。

尚陽通的產品線主要分為高壓產品線和中低壓產品線。高壓產品線的主要產品包括，超級結MOSFET、IGBT及功率模塊、SiC功率器件等。其中超級結MOSFET為尚陽通最主要產品，應用于新能源汽車充電樁、汽車電子、數據中心、服務器和通信電源、LED大功率照明、TV電源等產品。

公司產品示意圖及典型應用場景，數據來源：申報稿

2020年至2022年，尚陽通的業績連續增長，營業收入由1.27億元增至7.36億元，歸母凈利潤由-0.13億元增至1.39億元。在此背景下，尚陽通于今年5月30日公布首份科創板IPO申報稿。尚陽通擬募資17.01億元，發行不超過1702.45萬股，占發行后總股份的25%。以此計算，尚陽通達到目標的估值為68.04億元。

觀察者網曾于今年6月發布《尚陽通IPO：客戶涉及“比特幣”，部分股東或屬突擊入股》一文。彼時尚陽通的申報稿中，有一些吸引眼球，比如談及“比特幣”。申報稿顯示，“報告期內，發行人通過經銷商向終端客戶世紀云芯和智能云芯2021年和2022年銷售數量占公司經銷銷售數量的比例分別為8.97%和12.08%，占比較高。未來若因行業政策、比特幣價格波動等因素導致市場需求變化，從而影響終端客戶采購策略、生產經營和資信狀況等發生重大不利變化，發行人相應銷售收入存在下滑風險，進而對公司經營業績造成不利影響。”

“比特幣”摘要，數據來源：東方財富及觀察者網彼時截圖

觀察者網6月的文章也談及，企查查顯示，世紀云芯是數字貨幣礦機廠商北京比特大陸科技有限公司（以下簡稱“比特大陸”）的全資子公司。據悉，比特大陸是目前全球最大的比特幣礦機廠商之一，擁有獨特的算力能效比技術，為全球區塊鏈網絡提供能效比最佳的算力基礎設施與解決方案。但是由于比特幣暴漲暴跌等原因，國務院金融委于2021年5月的會議上表示，堅決防控金融風險，強化平臺金融活動監管，打擊比特幣挖礦和交易行為。監管壓力下，比特大陸停止了現貨礦機銷售，并宣布向海外轉移。

有意思的是，截至11月30日，觀察者網再從上交所官網打開尚陽通首份申報稿，即顯示公開日期相同的申報稿，卻發現“比特幣”不見了。

“比特幣”消失摘要，數據來源：上交所官網

這里有三個疑問：一是，顯示公開日期相同的申報稿，為何“比特幣”消失？二是，尚陽通11月28日公布的問詢回復函中，沒有提及“比特幣”，也沒有提及世紀云芯和智能云芯。那么2022年之后，尚陽通終端客戶中有多少與比特幣有關？

三是，既然把“比特幣”刪了，為何不順手把收入增速存在的筆誤也改掉呢？尚陽通首份申報稿顯示，“公司專注高端半導體功率器件研發、設計和銷售，2021年至2022年營業收入增速為209.07%和6.77%，高于行業平均增速。”根據回復函可知，其中“6.77%”為筆誤，實際為“87.68%”。

筆誤摘要，數據來源：申報稿和回復函

另外，根據回復函可知，尚陽通在進入IPO已問詢狀態后，還接連發生董事會成員的變動。

①2022年12月起，呂剛擔任尚陽通的獨立董事。資料顯示，呂剛是以會計專業人士身份被提名并選舉為獨立董事，但未取得相應資格證書或高級職稱。2023年6月，上交所在問詢函中要求尚陽通說明，呂剛任職資格的取得情況，在獨立董事任職資格存在瑕疵的情形下公司董事會決議的合規性，尚陽通公司治理、內部控制是否存在缺陷。

2023年7月，呂剛辭任尚陽通的獨立董事。尚陽通在回復函中表示，呂剛尚未取得相應資格證書或高級職稱。

②常軍鋒也是2022年12月起擔任尚陽通的獨立董事，其相比呂剛也沒有擔任很久。2023年6月，上交所在問詢函中要求尚陽通說明，除尚陽通外，常軍鋒目前在7家公司任獨立董事，其中包括4家上市公司、1家首發在審企業，常軍鋒是否有足夠的時間和精力有效地履行相應職責。

值得一提的是，證監會今年8月1日發布《上市公司獨立董事管理辦法》。該辦法規定，獨立董事原則上最多在三家境內上市公司擔任獨立董事，并應當確保有足夠的時間和精力有效地履行獨立董事的職責。

在此背景下，常軍鋒于9月10日向尚陽通書面提出辭任獨立董事職務。

董事會成員變動摘要，數據來源：回復函

第一大供應商業績暴跌

模式方面，尚陽通采用Fabless模式，專注于半導體功率器件的研發、設計和銷售，將產品的生產進行委外加工。即晶圓代工廠依據尚陽通的設計方案完成晶圓制造，并由封裝測試廠完成晶圓中測、封裝和成品測試等工序。

在此背景下，2020年至2022年以及2023年上半年，尚陽通第一大供應商為晶圓制造企業華虹公司。相關金額分別為9675.89萬元、2.15億元、4.81億元和3.2億元，占采購金額的比例分別為84.85%、77.92%、81.58%和 84.86%。

華虹公司2023年上半年雖然營業收入為88.44億元，同比增長11.52%；其歸母凈利潤為15.89億元，同比增長32.07%。但2023年第三季度，華虹公司業績急轉直下，其營業收入為41.09億元，同比下5.13%；其歸母凈利潤為0.96億元，同比下降86.36%。華虹公司在公告中表示，原因包括毛利率下降。

那么，作為尚陽通第一大供應商的華虹公司，其是否會將“壓力”轉移一些到尚陽通身上？

華虹公司第三季度業績摘要，數據來源：華虹公司公告

由于數據較少，盡管尚陽通在回復函中披露了2023年上半年凈利潤為7176.7萬元，但并不好判斷同比情況。并且，尚陽通一邊是營業收入增長，一邊卻是毛利率下降。

尚陽通2023年上半年營業收入為3.92億元，同比增長30.08%。這個增長率明顯高于尚陽通申報稿列舉的同行業可比公司12.96%的平均值。對此，尚陽通在回復函中表示，是由企業規模、自身經營策略及產品結構等因素共同影響造成，從企業規模來看，尚陽通營業收入規模小于同行業可比公司，企業規模差異導致收入增速存在差異；從自身經營策略及產品結構來看，尚陽通主要產品與同行業可比公司存在差異。面對半導體行業景氣度下行、市場競爭的加劇，公司積極應對市場變化和響應客戶需求。

這里有一個疑惑，尚陽通2023年上半年營業收入增長是否與前文談及的“比特幣”有關？

毛利率方面，尚陽通2023年上半年毛利率為31.8%，而2022年為38.42%。對此，尚陽通與回復函中表示，主要原因系 2023 年半導體行業處于周期性下行階段、海外廠商加大對中國市場的競爭，國內市場競爭加劇，公司為應對市場變化同時滿足客戶需求，相關產品價格出現下降，毛利率隨之下降。