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美國國債收益率飆升預示著什么？市場正劃出邊界
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高德勝資深金融業者，經濟學者
最后更新: 2021-03-01 11:36:02【文/ 觀察者網專欄作者 高德勝】
2月25日，10年期美國國債收益率閃電飆升，連續突破1.5%、1.6%兩大關鍵點位，日內升逾20基點，創下去年2月以來最高水平。自2021年春節以來，美國10年國債收益率在不到兩周的時間里已經大幅飆升約40%。
其它期限美國國債收益率也同時大幅攀升。5年期美債收益率一度升至0.8617%，日內上升約26個基點。30年期美債收益率一度觸及2.4%整數大關，也創一年來新高，日內上升約16個基點。2年期美債收益率日內上升約6個基點。
這意味著，美債發行遭遇市場冷對。25日進行的一支610億美元的5年期美國國債拍賣需求銳減，投標倍數為過去十年來倒數第二低位。美國財政部拍賣的620億美元的7年期國債，投標倍數從之前的2.305跌至2.045，創歷史新低。市場人士評價，這絕對是史上災難性的一場美債拍賣。
受此影響，美國股市全線暴跌。道瓊斯工業平均指數跌1.75%，納指跌3.52%，標準普爾500跌2.45%。
美債收益率飆升的背后，既反映出投資者對美國通脹上升的預期在迅速增強，也反映出市場對美債爆炸式擴張的擔憂與日俱增。它表明在投資者眼中，美債已經不香了。急劇擴張的美國國債不可能被無限接納、照單全收，市場這只“看不見的手”正在要求美債發行者付出更高成本。
通脹預期正在迅速提升
10年期美國國債收益率是最具標尺性意義的金融市場指標，1.5%的收益率是市場心理的一個臨界關口。國債收益率一旦突破這個關口，市場對通脹的擔憂將急劇上升。
10年期美債收益率超過1.5%，即超過標普500平均股息（CNBC圖）
去年以來，以美聯儲為代表的西方央行開啟史詩級貨幣大放水式的寬松刺激政策。美聯儲在2020年3月短短一個月內，就向市場釋放3萬億美元流動性，相當于英國一年的GDP。如此量級的貨幣增發，不可能不對資產市場和商品市場帶來沖擊。
如果說去年疫情之下，暫時壓抑了人們的消費需求和生產需求，那么2021年隨著疫苗大面積推廣、新冠疫情逐步得到控制，全球經濟回升帶來的消費需求和生產需求，加之市場供應一時滯后，全球通脹勢必強勢來襲。
全球金融市場充斥著“流動性的暴力”，能源、有色金融、原材料等大宗商品幾乎全部漲價。自拜登勝選以來，布倫特原油上漲60%，銅上漲30%以上，玉米上漲近40%，大豆上漲30%。流動性的泛濫，已經到了“到處亂竄”的程度，比特幣魔幻式的瘋漲背后也是充溢的流動性在支撐。
眼下，全球通脹預期在迅速抬頭。今年1月歐元區核心通脹率為0.9%，較上月上升1.2個百分點。其中，荷蘭最高，為1.7%，德國、法國分別為1.6%、0.8%，均呈上升態勢。美國核心消費物價指數2月上旬達到1.4%，并在過去8個月持續處于上升通道。衡量未來10年平均年通脹預期的指標（10年期通脹保值債券損益平衡通脹率）一度漲至2.19%，為2018年中以來最高。
10年期通脹保值債券損益平衡通脹率走勢（3年折線圖，ycharts.com）
隨著美國大力推行疫苗接種，在美國疫情逐步緩解的情況下，美國經濟回升的步伐在加快。制造業、服務業經濟活動在逐步改善，2月份美國耐用品訂單環比增長 3.4%；被視為商業投資晴雨表的核心資本品訂單增長 0.5%。失業人數逐月下降。拜登政府1.9萬億美元龐大紓困計劃獲得重大進展，將進一步刺激居民消費活動，部分經濟學家預計美國今年經濟可能出現過熱。這都加劇了市場對美國今年內通脹快速反彈的預期。
在通脹預期提高的情況下，為抵消通脹的損失，投資者勢必對美國國債債的投資回報提出更高要求，由此推高了國債的收益率。
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- 責任編輯: 周遠方
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