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【文/觀察者網專欄作者 高德勝】

4月以來，人民幣兌美元匯率一路上揚。5月25日，離岸人民幣兌美元匯率升破6.4，在岸人民幣兌美元收報6.4078，較上一交易日大漲215個基點，均創三年來新高。

在岸人民幣兌美元從4月初的6.5739升至目前站穩6.40的水平。

新冠疫情以來，隨著美國開啟無限量化寬松和大規模財政刺激，自2020年5月起，美元持續貶值，人民幣、歐元等主要貨幣走強。2020年人民幣匯率先抑后揚，美元兌人民幣中間價重回6.5時代。

短期內人民幣兌美元仍將保持升勢

人民幣近期的快速升值，與美元指數走軟有關。美元指數從3月底的93.28上方，降至90以下，最低報89.61。相對于一籃子貨幣，人民幣匯率沒有較大波動。美元相比于2021年峰值貶值4%，歐元升值4%，而人民幣升值3%。

美元指數的走軟，背后是美國政府連續推行超大規模財政刺激政策，以及美聯儲無視美國高額國債和赤字水平、通貨膨脹率快速攀升的形勢，繼續維持寬松貨幣政策和購債計劃所推動。

拜登政府上臺以來，不僅延續了特朗普執政時期大肆印鈔的寬松貨幣政策，還連續推出財政刺激計劃。特朗普政府2020年財政刺激規模大約3.6萬億美元，而拜登政府計劃出臺四項財政刺激方案。3月已經出臺的疫情救助計劃規模為1.9萬億美元，正在推進的就業和基建計劃預計2.2-2.3萬億美元，此外還在醞釀出臺“美國家庭計劃”，市場預期超過1萬億美元。這些刺激計劃財政支出總規模高達7-8萬億美元。美國前財長拉里·薩默斯近日多次警告說，拜登政府的刺激計劃會創造出相當于“產出缺口規模至少三倍”的購買力，將是“過去40年里最不負責任的宏觀經濟政策”。

美國超大規模的貨幣寬松及財政救助、刺激計劃使得美國家庭、企業和投資機構獲得大筆收入，市場到處充斥流動性的洪水。《華爾街日報》發表評論指出，2021年第一季度美國工資和薪水已經比新冠疫情爆發前高得多，加上政府用于失業救濟等公共福利的開支幾乎翻倍，導致個人儲蓄從一年前的1.6萬億美元激增至驚人的4.1萬億美元。隨著美國疫情控制逐步好轉，被壓抑的消費需求如同洪水打開閘門。

美國政府不負責任的貨幣放水和財政刺激，終于讓自己嘗到了通脹的苦果。4月份消費者物價指數同比上升4.2%，價格上漲遍及食品、汽油、日用品、木材、大宗商品、汽車、住房等各領域。房屋市場更為火爆，2021年4月，房屋銷售價格中位數較上年同期增長16.2％。

經濟學人：美國火熱的房地產市場對消費者價格意味著什么？

一方面美國通貨膨脹快速攀升，國債收益率持續走高，而另一方面就業市場并沒有隨著疫情好轉而顯著改善，4月美國新增就業人數嚴重低于預期。拜登政府慷慨的刺激、救濟和補貼反成了生產的限制，失業補助金使得大批美國人得到不勞而獲的依靠，不工作甚至成為比工作還受歡迎的選項。

面對來勢兇猛的通脹大潮，美聯儲不為所動。各州聯儲官員輪番表態，聲稱高通脹和就業疲弱是暫時的，美國經濟正在開足馬力、強勁增長，在美國實現充分就業前將不會改變超寬松貨幣政策，并將繼續維持每月1200億美元購債計劃和接近于零的短期利率政策。無他，沒有了美元印鈔機提供動能，美國經濟將無法維持，更何談增長。

一方面是天量的國債、持續攀升的赤字，另一方面是源源不斷的美元供給，動搖了世界對美元的信心，導致美元指數持續走軟，重新跌入90以下。可以肯定，在美聯儲收緊量化貨幣政策前，美元將持續處于貶值通道。

今年以來中國出口繼續保持高速增長，同比增長28.5%。其中對美國出口增長49.3%，對美貿易順差增加47%。這也成為人民幣對美元升值的驅動因素。

短期內，人民幣對美元匯率仍將保持升勢，升值幅度視美元指數走勢而定。

在當前美國和西方央行貨幣大放水、國際大宗商品價格暴漲、全球通脹壓力驟然上升的形勢下，人民幣適度升值有助于降低進口產品價格，對國內通脹有顯著的抑制作用。有研究表明，去年下半年至今年4月，人民幣大幅升值約壓低了生產者價格指數2.4個百分點。

中期內人民幣對美元雙向波動將是常態

隨著美國通貨膨脹率攀升，美國國債長期利率上行趨勢突顯，美國超寬松貨幣政策被迫轉向的時間點可能大大提前。如果美國退出或減少量化寬松規模，美元加息周期來臨，將導致全球美元流向逆轉，美元指數可能重拾上升軌道。

盡管美聯儲官員一再喊話維穩，堅稱目前的高通脹只是暫時的，調整寬松貨幣政策為時尚早，但形勢比人強，消費者對通脹的預期與美聯儲的喊話相差甚遠。密歇根大學5月所做的調查顯示，消費者預期未來一年通脹率將升至4.6%，為十年來最高，43%的受訪者預期價格可能至少漲5%。彭博社最新月度調查顯示，經濟學家對通脹的預期也在上升。

投資者對迅速飆升的通脹水平顯然更為敏感和擔憂。當下通脹正在成為金融市場最大的風險，根據美國銀行的數據，通脹一詞成為流行詞，在最近的美國企業業績電話會議上，通脹出現的次數比一年前增加了8倍。橋水基金創始人達利歐近日警告稱，拜登的財政刺激加劇了通脹和美元貶值的風險。而華爾街的交易員們正在加大押注美聯儲可能在明年被迫升息，遠早于決策者們暗示的時點。