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在烏克蘭戰爭爆發后，歐美凍結了俄羅斯在歐美中央銀行的外匯儲備，目前看很有可能還會通過各種手段進一步沒收俄羅斯被凍結的財產。而俄羅斯在戰前已經加大了黃金儲備的力度，據報道俄羅斯2021年底的黃金儲備達到了1270億美元，全部存放在俄羅斯境內。在戰爭爆發后，黃金成為俄羅斯除人民幣之外最重要的外儲資產。

這一凍結別國外匯儲備的行為，對于許多國家來說猶如當頭棒喝：將本國的外匯儲備集中在某一兩種發達國家金融資產上的政治風險突然大幅度增加。原本外匯儲備被視作保障本國經濟和金融安全的堅實防線，例如在1997年亞洲金融危機后東亞和東南亞國家都采取了大幅度提高本國外匯儲備的策略來抵御未來的貨幣危機，但是現在大家突然發現原來這些以美元歐元日元形式儲存的財富防線其實只是建筑在沙灘上的城堡，在真正的國際政治風浪到來的時候根本起不到抵御的作用。于是各國的中央銀行都在加大增加黃金這種不受第三國控制的儲備資產的力度。

黃金價格（橙線）和美元價格指數（藍線）走勢圖

黃金作為金融交易產品的價格變化短期內更多的受到投機者群體的影響，在期貨交易市場上買方和賣方的資金供需力量對比是每天價格變化的決定因素。中央銀行的儲備行為作為一個長期的緩慢的過程對于金價每天漲跌起到了更多的是推波助瀾的輔助作用。

金價最近的第三次突破2000美元也是如此。美國接近加息尾聲和金融市場對于美聯儲在年底前降息的預期調高了每天買賣的投機者對于黃金價格的期望，加上近期多個國家紛紛表達出了要在國際貿易中減少對美元的依賴，這些新聞積累起來進一步支持了投機者的判斷，這一切綜合起來導致了黃金價格在前一段時間的大幅度上漲。

許多中央銀行增加黃金儲備的這個政策趨勢變化只是對金價有著間接影響。原因自然是黃金數量有限和不易交割的劣勢限制了黃金作為國際支付手段的發展前景，只能作為國家面對危機的最后儲備金融資產。中央銀行們也因此不會采取大規模在黃金市場上“掃貨”的方式來增加自己手里的儲備。

金價年線走勢圖（五十年）

在黃金之外，歷史還有一些“工具”曾經被人寄予厚望，希望可以作為一個合理的國際結算中介。比如國際貨幣基金組織（IMF）的“特別提款權”，這是根據IMF成員國所占份額進行分配的一個記賬單位和儲備貨幣。IMF成員國需要將自己分配到的特別提款權換成任一成員國的貨幣然后再用來進行國際支付。因此，這個特別提款權也可以作為一種外匯儲備。

可是問題在于這個特別提款權的存在、分配和使用都受制于IMF這個國際機構，而IMF的控制權和決策權則牢牢的被歐美國家掌控，按照IMF的規則，而重大改革事項則需要85%以上的支持率才能通過，而美國在IMF中占有超過15%的投票權，所以美國實際上有著一票否決權。所以，當俄羅斯存在歐美中央銀行的外匯資產被凍結之后，其在IMF組織中被分配的特別提款權也無法換取歐美國家的貨幣。

所以，當諸多新興市場國家面臨著美元風險大幅度增加的情況，黃金和特別提款權這樣的工具只能作為外匯儲備里“壓箱底”的最后一道防線，那么剩下的最優解就是與其他國家建立雙邊協議，互相同意使用對方國家的貨幣進行國際貿易結算。近期俄羅斯、印度、巴西、東盟國家的宣言都集中在這個方面。但是，仔細閱讀上面提到的減少美元依賴的新聞，就可以注意到各國使用本國貨幣進行國際貿易不是一個一蹴而就的事情。比如東南亞國家雖然已經有了一些雙邊貿易使用本國貨幣的機制，目前大范圍在區域內放棄美元結算的轉變還處于研究討論階段。

根據Eurizon SLJ 管理資金的Stephen Jen提供的分析報告中數據，在2022年，美元作為全球儲備貨幣的市場份額遭遇到了大幅度下降，已經降到全球總儲備的 47%。

人民幣國際化的過程可以從側面佐證各國減少美元依賴的難度。根據SWIFT的數據，中國人民幣在國際貿易結算使用貨幣中的占比從去年的不到2%增加一倍到現在的4.5%，接近歐元的占比（6%）。這個進步幅度非常大，但是比起美元的占比84.3%依然不足。

考慮到中國的國際貿易占世界貿易的比重約在15%（2020年）左右，其中和歐美等發達國家的貿易占了一半左右，那么假設中國和其他發展中國家的雙邊貿易全部采用人民幣交割結算，那么大概人民幣在貿易結算中的比重將會達到7.5%左右。

如果部分發達國家愿意使用人民幣進行貿易結算，或者更多的其他國家之間的雙邊貿易愿意使用人民幣（例如俄羅斯），那么人民幣的占比還能進一步增加，但是美元占比恐怕在未來一段時間內仍然占據最大的份額。

不管是儲備黃金還是使用第三國貨幣進行貿易結算，本質上都是出于各國維護本國自身利益的考量。對于中國經濟決策者來說，推動人民幣國際化和保持對資本進出控制的現行政策之間到底邊界在哪里，需要認真觀察和分析。美元在金本位制的末期產生了歐洲美元系統，繞開了中央銀行的貨幣投放對國外提供了大量美元，對歷史上美元國際化功不可沒。

而今天數字貨幣的出現導致了幣值盯住國家貨幣、但實質上提供了繞開政府監管的虛擬貨幣交易工具和手段，對于國家貨幣的流通使用也提供了新的思路。這些對于人民幣國際化和相應的金融風險控制都提出了更多的機會和挑戰。

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