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【文/觀察者網專欄作者 金鐘】

8月5日，日本股市盤中兩次熔斷，日經指數暴跌12.4個百分點。這個下跌的百分比僅次于1987年黑色星期一的記錄。按照下跌的絕對點數統計，日經當天下跌的點數已經超出了1987年的下跌幅度，創下歷史最大跌點。而在上一個交易日即8月3日，日經指數已經一天跌去了近6%。也就是說，僅僅兩天之內，日經指數跌去了總共近20%，抹去今年前7個月以來的所有漲幅。

現在回頭看日本股市的暴跌，“罪魁禍首”恐怕就是過去一個月日元匯率的大幅度上漲，美元兌日元由7月初的161.7一路漲到8月5日，最高點到達了141.7的水平，漲幅接近12.5%。而日本中央銀行在7月31日的加息決議，更像是引發股市暴跌的發令槍，將積累近一個月的金融風險一起引爆。

為什么說日元升值是這次股市暴跌的直接推手？

主要是日本的長期超低利率導致大批國際資本從日本借入低成本資金，并投資在各國股市賺取高額利潤。這其中最典型的例子就是巴菲特，他在2020年就開始借入日元買入日本股票，今年第一季度時公布了他已經擁有日本五大商社9%的股票，達到了監管加碼前的一個上限。

而國際金融市場上到底有多少像巴菲特這樣操作的資本不得而知。當日元保持低息并一路貶值的時候，大家的投資在賬面上當然都非常好看，但是一旦日元利率上升，貶值結束開始升值，這些國際資本的投資就要面臨賬面利潤縮水甚至趨向虧錢的風險。于是大家一擁而上，開始拋售各種金融資產并歸還日元貸款，踩踏之下自然就是我們看到的股市暴跌和日元大幅度升值的景象。

那么日本為什么在堅持寬松貨幣政策后這么多年，終于開始緊縮了呢？

在經濟上自然就是日本通貨膨脹率開始上升，6月通脹率達到2.8%，日本央行被迫開始加息來遏制通脹率的進一步上漲。

此外還有一個政治上的原因更加關鍵。相信許多人還記得今年年初日元大貶值時，日本中央銀行多次向美國請求干預市場來維持日元幣值的新聞。就在今年5月，美國財政部長耶倫還在新聞媒體上講話，警告日本“不要干預外匯市場，要讓市場來決定匯率走向”。

耶倫曾在今年5月警告日本不要干預外匯市場（資料圖）

而7月初，日元兌美元貶值到161以上后不久，美國發生了震驚全球的刺殺特朗普未遂事件。這兩者之間當然沒有直接聯系，但是特朗普在刺殺事件后競選成為總統的概率大幅度增加。從他之前四年的任期和一直以來的言論中我們可以知道，特朗普一貫認為世界其他主要國家的貨幣幣值過低是導致美國貿易赤字的元兇之一，因此特朗普多次向選民保證他要強迫主要貿易伙伴的貨幣升值，以此來增加美國商品的出口競爭力。

從上面的對比我們可以看出，民主黨政府目前出于發行國債維持政府開支的目的，更喜歡強勢美元以及要求日本不要拋售美債，這樣就導致日元貶值。而特朗普則會要求日元升值來改善貿易平衡情況，與民主黨政府的策略完全相反。

雖然民主黨的換將導致選舉差距縮小，但是特朗普仍然是總統選舉熱門人選。他一旦勝選，那么日元匯率過低就成為新的政治攻擊點。這種政治環境的變化，恐怕是日本央行敢于在月底加息和日元匯率轉折的直接導火索。

當然，世界股市暴跌的導火索從來不是只有一條，最近其他新聞也在火上澆油，比如巴菲特大幅度拋售蘋果股票，英偉達新產品開發受阻，美國科技巨頭利潤增長減速，以及美國就業大幅度放緩等等負面新聞，在同一時刻爆發出來，對于國際市場暴跌起到了推波助瀾的作用。但是這么多股市一起共振，其背后資金層面的大規模改變流動方向才是主要原因。

股市暴跌之后，社交媒體上照例充斥著大量的恐慌情緒和極端預言。而投資者尤其是散戶的情緒波動則在短期內會更加放大股票價格的波動，進一步增加股市上的風險。這時候的股市最危險，股價變化短期內是由情緒和流言來主導的，往往可能在幾分鐘之內就從極端悲觀轉化為極端樂觀，然后在幾分鐘內可能又翻轉回來，造成多空雙殺的局面。

未來幾個月，美國政治選舉的風險依舊存在，哈里斯的副總統人選、新的總統辯論以及是否還有極端事件等等都會對金融市場造成短期影響。在資金層面，借入日元投資的資本恐怕大部分已經清倉，但是沒人知道還有多少資本還沒來得及平賬。這些需要平賬的資本和那些打算抄底的資本在股市上形成拉鋸戰，到底誰能占上風還未可知。最后，華爾街用股災和惡劣的就業數字等手段來逼迫美聯儲趕緊降息，美聯儲是否會立刻降息還是等到9月？降息幅度會是多少？這些在截稿時也還都不確定。

以上這些問題都會增加近期金融投資的風險。對于國內金融機構和市場監管部門來說，首先應該是防范國內機構在海外投資受到股災的負面影響。其次，美國政治風險導致的美國貨幣政策的變化，必然也會對中國貨幣政策的操作空間產生重大影響，這兩天人民幣匯率大幅度上升就是證據之一。對于美國選情出現的各種可能結果，國內貨幣政策的應對也應該未雨綢繆，準備好不同的預案。

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