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【文/觀察者網專欄作者 金鐘】

2024年9月18日，在歷經三年的高通脹和大幅度加息之后，美聯儲終于開始了降息之路，第一次就降息50個基點。

經過過去幾周的輿論準備，這其實已經不是什么意外事件。縱觀宏觀經濟史，加上去的利率總歸還是會降下來，這是經濟周期形成的一個重要因素。

但是美聯儲在今天這個時間點降息，的確還是有一些關鍵問題值得我們注意。

美聯儲大樓資料圖：新華社

一

第一個就是降息的規模大小。

在前幾個月美聯儲官員的講話中透露出來的信息里已經充分坐實了9月將會降息，而金融市場一直不確定的是降息的規模：25還是50個基點？

在幾天前與美聯儲聯系十分緊密的一個《華爾街日報》記者發表文章暗示，降息50個基點更適合當前的經濟形勢。于是，金融市場的期望也從主流的降息25個基點，逐漸變成超過一半的幾率降息50個基點。

當今天降息50個基點的決定傳出以后，金融市場很自然都就將焦點轉移到為什么美聯儲選擇50個基點這個問題上。

當然美聯儲的理由是為了預防經濟危機，出于謹慎考慮才選擇50個基點的降幅。但是市場對此的解讀會有分化，相當一部分人懷疑美聯儲是否已經看到了某些經濟不穩的跡象才開始大步降息。同時，另一部分人則會由于利率下降導致的資金成本降低而繼續追逐金融資產，造成短期內股市房市的泡沫擴大。而這兩種觀點的交鋒將導致最近金融市場波動率的放大，風險上升。

這里插一句題外話：過去這兩種觀點的交鋒會由隨后發布的經濟數據來判斷對錯，但是近兩年美國不少經濟數據準確性大大降低，尤其是就業數據，發布幾個月后就大幅度向下調整，2023年的就業增長到今天已經大部分被“修正”消失了。尤其現在到了選舉季節，這些經濟數字的可靠性恐怕又要再打一個折扣。

對于世界其他主要經濟體來說，美國降息50個基點雖然還沒有改變美國市場利率高于其他主要經濟體的現實，但是美聯儲自己的預測與市場預期都已經認為未來幾個月美聯儲會持續降息，而不是就此罷手。

因此，對于未來幾個月的美元利率下降的預期將會造成美元持續走弱的壓力，對于中國這樣的發展中國家來說，之前幾周的貨幣匯率上漲已經反映出來這個壓力，未來其他國家貨幣兌美元走強的趨勢仍然會持續一段時間，促進國際資本的從美國回流。而在短期金融市場風險過去之后，未來幾個月持續降息的預期以及年底美國股市的季節性，將增加美股在今年最后幾個月進一步上漲的概率。

交易員在美國紐約證券交易所交易大廳工作。資料圖：新華社

二

第二個問題是美國降息對于實體經濟的效果有多大。

我覺得恐怕沒有以前經濟周期降息效果大。

一個重要的原因就是，在前兩年美聯儲加息的時候，由于種種原因，加息的影響被限制在了一個有限的范圍之內。比如說房屋貸款，美國大量房屋擁有者在疫情期間取得了超低的固定利息房貸，美聯儲的加息對于這一大部分房產持有者的開支沒有負面影響，降息當然也不會產生什么正面推動的效果。因此，美國經濟中占70%的消費受到降息的刺激并不會很明顯。

因此，這一輪降息受益比較明顯的更多是企業部門，而承受賬面浮虧的銀行體系在2023年美聯儲緊急資金支持下度過了硅谷銀行擠兌危機，現在降息了，那么銀行的賬面浮虧就會下降。

而非金融的實體企業，在疫情期間在超低利率水平下借債獲得大量現金，未來兩三年正好是需要借新債還舊債的時候，美聯儲降息對于他們來說是相對改善了未來融資成本。但是總體來說這些影響不會很明顯，依照2008年以后的經驗，對于實體經濟尤其是連續收縮的美國制造業的刺激不會很大。

而對于政府開支來說，官方降息肯定減少了聯邦政府的利息開支，但是美國政府的超支赤字本來就是依靠美元霸權地位支持的，利息高低在霸權依舊的時候還只是一個會計問題，并不足以影響政府行為。占美國經濟比重越來越大的政府開支最終還是要受到11月總統大選的結果影響。