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在地緣政治、全球經濟衰退和國內經濟轉型等多重不穩定因素之下，2023年12月11-12日，新一年的中央經濟工作會議在北京召開。

會議為明年的經濟工作指明了方向，一方面繼續強調了“高質量發展”的硬道理和中國經濟回升向好的主基調，另一方面部署了明年的九大任務，其中對如何應對地方債務危機、深化改革、高水平開放、改善民生等熱點領域，進行清晰布局。

如何更具體地理解此次中央會議傳達的信號，如何認清當前中國經濟的走勢，觀察者網對話了中國首席經濟學家論壇副理事長、中泰證券首席經濟學家李迅雷。

【對話/觀察者網 高艷平】

· 中國經濟領先全球平均水平的優勢，很難改變

觀察者網：2023年是疫情放開之后的第一年，回顧這一年的成績，中央對中國經濟總的定調是“經濟回升向好”，并且說，“長期向好的基本趨勢沒有變”，您怎么理解這個定調？您如何看待當下的中國經濟形勢？

李迅雷：今年我國GDP的增速預計在5%以上，相比2022年的3%的速度大幅提高。這是在我國房地產開發投資增速連續兩年大幅回落的背景下，仍然取得的較高增長。

2024年房地產行業對經濟的拖累應該會減少，而消費的增速將保持穩定，出口增速也有望走出負增長，那么，2024年中國經濟的增速預計仍能維持中速增長的水平。從長期看，全球經濟受制于各國政府的高債務和結構性矛盾，低增長高震蕩的特征很難改變，但中國政府的實力相比其他經濟體更為厚實，將對未來經濟穩定發揮更重要的作用。

相比之下，包括美國、日本在內的西方發達經濟體明年的經濟增速都將下行，而且增速將不足我國的一半，全球平均增速估計降至2.6%左右。因此，中國對全球的經濟增長貢獻仍可維持在30%左右。

當然，中國經濟的轉型是必須的，優化結構和高質量增長是長期目標，在實現該目標的過程，經濟的潛在增速可能會隨著人口老齡化加速而有所回落，但領先全球平均水平的優勢應該很難改變。      

數據來源：Wind，中泰證券研究所

觀察者網：提到推動經濟回升向好要克服的困難和挑戰，會議指出“ 主要是有效需求不足、部分行業產能過剩、社會預期偏弱、風險隱患仍然較多，國內大循環存在堵點，外部環境的復雜性、嚴峻性、不確定性上升”，怎么理解這個表述？ 在您看來，哪些或哪個問題更要害、更急迫？

李迅雷：這次會議對于當前面臨的困難和挑戰還是提得非常實事求是的。2021、2022年的兩次中央經濟工作會議都提三重壓力：需求收縮、供給沖擊和預期轉弱，而這次一口氣提了六個方面的困難或挑戰，說明對當前和今后面臨的問題已經有了客觀、全面和深入的認識。

其中“有效需求不足、部分行業產能過剩、社會預期偏弱”這三條分別對應去年的三重壓力，但把壓力的特征描述得更加具體和精準。例如，需求問題放在第一位，且把它定義為“有效需求（具有支付能力的需求）”不足，而非潛在需求或理論需求，這就需要把提高居民收入、提升社會保障水平放在重要位置。

部分行業的產能過剩，也是導致我國PPI為負的原因之一，這與疫情期間的“供給沖擊”不一樣了。這種背景下，一方面要提振信心，改變預期偏弱的問題，如會議提出“加強經濟宣傳和輿論引導，唱響中國經濟光明論”；另一方面仍需要財政、貨幣政策來配合，拉動需求增長。

會議提出要防范發生系統性風險，那么，對于“風險隱患仍然較多”的問題，一定要未雨綢繆，做好防控風險預案。正如會議所提出的“房地產企業、地方債務和中小金融機構”所存在的風險均需要積極應對，這應該是明年的重點所在。

發再融資債與“誰家的孩子誰來抱”并不抵觸

觀察者網：談到明年的積極財政政策，地方債務是繞不開的話題，2023年很多經濟學家都參與了這方面的討論。我們看到文件里面提到“ 擴大地方政府專項債券用作資本金范圍”，“嚴格轉移支付資金監管，嚴肅財經紀律”，“嚴控一般性支出，黨政機關要習慣過緊日子”，看得出中央層面開源節流應對債務危機的決心。2023年下半年，中央已經增發1萬億特別國債用于支持地方災后重建，這里再次提到“擴大地方政府專項債券用作資本金范圍”，如何理解？地方債務多大程度上拖累中國經濟，您如何理解？

李迅雷：擴大專項債券資金投向領域和用作項目資本金范圍，可以持續形成實物工作量和投資拉動力，可以確保政府投資力度不減，同時帶動擴大社會投資，推動經濟運行整體好轉。

2023年固定資產投資增速下滑比較明顯，尤其在房地產領域。如果專項債作為基建投資項目的部分資本金，就可以起到杠桿作用，提高基建投資的增速，從而實現穩投資的目標。

當前地方債務規模較大，是多年積累下來的。按照廣義地方債務的定義，當前廣義債務利息支出占廣義財政的2%左右，說明債務成本是比較高的。

怎么能夠降低成本，我曾專門做了比較，我國是中央債占比較低，但各種地方債——包括地方政府的專項債、一般債、城投債、非債券類債務在內，加起來的規模在全球范圍來看幾乎是最高的。但與其他國家的不同之處是，我國中央政府的杠桿率水平比較低，只有21%，這樣我國政府部門的總杠桿率水平并不高，風險也不算大。2024年可以繼續通過中央政府給地方發行再融資債的額度，用較低的融資成本來替換過去較高融資成本形成的債務。

數據來源：Wind，中泰證券研究所

發再融資債與“誰家的孩子誰來抱”并不抵觸，但可以大幅減低地方債務成本，有利于化債工作的順利推進。因此，我認為明年地方債務風險并不大，爆雷的概率比較低。

重視現代化產業體系建設，可能是未來10年經濟發展主基調

觀察者網：此次中央經濟工作會議提出2024年九大任務，其中第一條就是產業政策，即科技創新引領現代化產業體系建設；相比來說，去年擴內需是第一條。如何理解在中央將現代化產業體系建設放在突出位置？

李迅雷：二十大提出要建立現代化產業體系，其中科技創新是建立現代化產業體系的最重要抓手。特別是以顛覆性技術和前沿技術催生新產業、新模式、新動能，發展新質生產力。這方面華為的科技引領就是一個很好的案例。

構建新一代信息技術等一批新的增長引擎，將成為推動中國持續增長的長期動力

中國已經成為全球制造業第一大國，制造業增加值占全球30%，但仍不是制造業強國。經濟要實現高質量發展，必須要提高其科技含量。為此，二十大報告提出堅持把發展經濟的著力點放在實體經濟上，推進新型工業化。加快建設制造強國、質量強國、航天強國、交通強國、網絡強國、數字中國。推動戰略性新興產業融合集群發展，構建新一代信息技術、人工智能、生物技術、新能源、新材料、高端裝備、綠色環保等一批新的增長引擎。

我預計中央將現代化產業體系建設放在首要位置，不僅是2024年的經濟布局，很可能是未來10年經濟發展的主基調。