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螞蟻集團暫緩上市，舉座皆驚。

大部分突發消息，其實早已注定。

先看螞蟻集團的招股說明書。

投行兄弟在寫這份風險提示時，大概萬萬沒有想到會這么快“靈驗”。里面有這樣一句話：“面對新的法規和監管環境，公司不能保證始終能對業務做出及時調整以應對合規要求。為此，公司可能會增加成本，預期業務增長也可能受到影響。”

你品，你細品，有沒有一種對市場的傲慢？不知道狂熱打新螞蟻的股民們，如果認真看到這里，會不會后脊背發涼？

根據墨菲定律，越覺得不可能發生的事情，往往真實發生。就在螞蟻集團等候上市之前，新的法規和監管環境呼嘯而來。

11月2日，銀保監會和央行共同發布《網絡小額貸款業務管理暫行辦法（征求意見稿）》，里面有一條直接關系到螞蟻集團主營業務：在單筆聯合貸款中，經營網絡小額貸款業務的小額貸款公司出資比例不得低于30%。意見稿還對網絡小貸公司的融資杠桿上限劃定紅線。

過去螞蟻集團將自己往科技公司撮堆，存在監管套利。但是，隨著監管對金融科技認識的深化，監管的籬笆在扎緊。金融科技本質上是一種技術驅動的金融創新活動。無論叫金融科技還是科技金融，始終不能忘記金融屬性，不能違背金融運行的基本規律。因此，監管上金融科技公司的管理屬性發生重大變化，從事金融業務就應當按照業務屬性納入金融監管范疇，沒有法外之地。

這會不會影響螞蟻賺錢的速度和利潤率？

如此重大的變化會不會影響螞蟻集團股票估值？

那么在上市之前，是否應該叫停？

如果按上市前的定價，螞蟻集團市值將達到3130億美元。但是一旦上市之后，公司的財務模型、商業模式卻需要重新擬定。

11月3日晚，上交所發布關于暫緩螞蟻科技集團股份有限公司科創板上市的決定。

暫緩上市，原因很清楚：該重大事項可能導致公司不符合發行上市條件或者信息披露要求。

法律依據也很清楚：根據《科創板首次公開發行股票注冊管理辦法（試行）》第二十六條和《上海證券交易所股票發行上市審核規則》第六十條等規定，并征詢保薦機構的意見，本所決定你公司暫緩上市。

那么，具體條文是怎么說的呢？

一是，股票發行上市交易前，發生重大事項的，發行人及其保薦人應當及時向交易所報告，并按要求更新發行上市申請文件；發行人的保薦人、證券服務機構應當持續履行盡職調查職責，并向交易所提交專項核查意見。

二是，上市委審議后至股票上市交易前，發生重大事項，對發行人是否符合發行條件、上市條件或者信息披露要求產生重大影響的，交易所的發行上市審核機構經重新審核后決定是否重新提交上市委審議；重新提交上市委審議的，應當向證監會報告。

三是，證監會作出注冊決定后至股票上市交易前，發生重大事項，可能導致發行人不符合發行條件、上市條件或者信息披露要求的，發行人應當暫停發行；已經發行的，暫緩上市；交易所發現發行人存在上述情形的，有權要求發行人暫緩上市。

此外，網上公布的螞蟻集團上市注冊批復中也已明確，在同意注冊之日起至本次股票發行結束前，如發行人發生重大事項，應及時報告交易所并按有關規定處理。

法律專家表示，上交所作出暫緩決定于法有據。《科創板IPO辦法》與《科創板上市規則》早已公布，具有正當性、穩定性、公平性、可預期性。在螞蟻集團處理好上市之前的重大事項前，上交所需要履行自律監管職責，為公眾投資者站好崗、放好哨、把好關。

當出現重大事項后，如果沒有相關解釋、相關處理、制定相關預案，且一旦商業模式需要調整，那企業估值可能發生重大變化，股價可能出現較大波動。這不僅會直接影響投資者利益，對企業的持續發展也會造成沖擊。

因此，為了更好維護金融消費者權益，維護投資者利益，維護資本市場的長期健康發展，暫緩上市。另一方面，也是考慮到企業上市之后的持續健康發展。倉促上市，不如將重大事項解決好之后穩妥上市，這樣對企業發展更加有利。提前將監管風險、市場風險徹底消化，這樣反而有助于提升公司透明度、公信力。同時，也會提升投資者信心，形成投資者友好型上市公司。

正是從這個意義上，螞蟻集團暫緩上市對廣大企業都有啟示。正如一位網友所說：

（作者 金觀平）