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“我認(rèn)為，未來一段時(shí)期，降準(zhǔn)、降息仍有空間，而且貨幣政策應(yīng)配合積極的財(cái)政政策?！?1月28日，中歐國(guó)際工商學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)與金融學(xué)教授盛松成在“2024第一財(cái)經(jīng)金融價(jià)值榜·金融峰會(huì)”上作主旨演講時(shí)表示。

在盛松成看來，降準(zhǔn)方面，與國(guó)際上主要經(jīng)濟(jì)體相比，我國(guó)降準(zhǔn)還有較大空間；降息方面，考慮到目前10年期國(guó)債收益率在2.1%左右，預(yù)計(jì)未來一段時(shí)期還有40BP左右的降息空間。

央行《三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》提出，“把促進(jìn)物價(jià)合理回升作為把握貨幣政策的重要考量，推動(dòng)物價(jià)保持在合理水平”。但目前物價(jià)仍在低位運(yùn)行。10月，我國(guó)CPI同比增長(zhǎng)0.3%，增速較9月下行0.1個(gè)百分點(diǎn)，1~10月CPI累計(jì)同比增速僅為0.3%。與此同時(shí)，10月PPI同比下降2.8%，降幅較9月進(jìn)一步擴(kuò)大，為2023年12月以來最低值，已連續(xù)兩年同比負(fù)增長(zhǎng)；同時(shí)，今年10月PPI環(huán)比也下降0.1%。

盛松成認(rèn)為，這表明企業(yè)投資意愿仍待恢復(fù)。央行提出堅(jiān)持支持性貨幣政策立場(chǎng)。未來一段時(shí)期，降準(zhǔn)、降息仍有空間，而且貨幣政策應(yīng)配合積極的財(cái)政政策。

首先，與國(guó)際上主要經(jīng)濟(jì)體相比，我國(guó)降準(zhǔn)還有較大空間。9月27日，我國(guó)央行下調(diào)金融機(jī)構(gòu)法定存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，向金融市場(chǎng)提供長(zhǎng)期流動(dòng)性約1萬億元，下調(diào)后金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率約為6.6%。這是我國(guó)年內(nèi)第二次調(diào)降法定存款準(zhǔn)備金率。在9月24日的金融支持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展發(fā)布會(huì)上，央行行長(zhǎng)潘功勝也給出了貨幣政策的前瞻性指引，預(yù)計(jì)今年我國(guó)還可能擇機(jī)進(jìn)一步下調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率0.25~0.5個(gè)百分點(diǎn)。

盛松成認(rèn)為，在諸多貨幣政策工具中，降準(zhǔn)所提供的流動(dòng)性期限最長(zhǎng)、成本最低，有助于降低商業(yè)銀行的資金成本，緩解商業(yè)銀行的息差壓力。

今年三季度末，商業(yè)銀行凈息差已降至1.53%，創(chuàng)歷史新低。目前，1年期、5年期及以上LPR（貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率）分別為3.10%和3.60%，亦為2019年LPR改革以來最低水平。

盛松成進(jìn)一步解釋稱，我國(guó)央行對(duì)法定存款準(zhǔn)備金支付1.62%的利息，相當(dāng)于降準(zhǔn)釋放的流動(dòng)性成本僅為1.62%，而從資產(chǎn)端看，金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款加權(quán)平均利率為3.67%（截至三季度末），是前者的兩倍多。

同時(shí)，降息也有空間?！鞍?0年期國(guó)債收益率（2.1%左右）與核心CPI（10月為0.2%）的差值計(jì)算，目前實(shí)際利率為2.0%左右?！笔⑺沙煞治龇Q，參考過去應(yīng)對(duì)通縮的經(jīng)驗(yàn)，我國(guó)實(shí)際利率最低降至0.88%（2016年10月），若未來核心CPI同比增速能達(dá)到0.8%（疫情以來核心CPI年均增速為0.8%），則名義利率最低可以降至1.7%左右?！翱紤]到目前10年期國(guó)債收益率在2.1%左右，預(yù)計(jì)未來一段時(shí)期還有40BP左右的降息空間?！笔⑺沙煞Q。

此外，他表示，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入降息周期也為我國(guó)降息提供了有利的外部環(huán)境?！盁o論是降準(zhǔn)，還是降息，都有利于進(jìn)一步發(fā)揮貨幣政策配合積極財(cái)政政策的效能?！笔⑺沙蓮?qiáng)調(diào)，政府債券發(fā)行規(guī)模將明顯增加的情況下，降準(zhǔn)將增加商業(yè)銀行可自由使用的資金，從而更好地支持國(guó)債和地方債發(fā)行。

我國(guó)大部分國(guó)債和地方債都由商業(yè)銀行購(gòu)買。目前，我國(guó)國(guó)債中70%左右由商業(yè)銀行持有，地方債中82%左右由商業(yè)銀行持有。11月8日，全國(guó)人大常委會(huì)辦公廳新聞發(fā)布會(huì)宣布的增量財(cái)政政策，預(yù)計(jì)將在未來幾年直接增加地方化債資源10萬億元。

盛松成表示，降準(zhǔn)有助于債券發(fā)行過程中保持市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕；降息則有利于債務(wù)置換發(fā)揮更大政策效能。由于目前法定債務(wù)利率大大低于隱性債務(wù)利率，置換后將大幅節(jié)約地方利息支出。據(jù)財(cái)政部估算，5年累計(jì)可節(jié)約6000億元左右。

（作者：杜川）