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來源：汽車金融報 作者：張珩

傳言已久的“寶能入股龐大”一事有了最新進展。

日前，有消息稱，龐大集團正在和寶能集團商談合作，目前寶能集團已經完成盡職調查，尚待寶能董事會批準。

對于合作一事，龐大集團近日發函辟謠稱，目前并未與任何投資者達成任何協議或意向。

值得注意的是，在不久之前，中國另一家大型汽車經銷商廣匯集團也以145億元的價格出售了其41%的股權，接手者是中國恒大。

公開資料顯示，在中國汽車流通協會公布的“2018中國汽車經銷商集團百強排行榜中，龐大集團排名第四，廣匯集團排名第一。

大型汽車經銷商接連出售股權，車市究竟怎么了?

對此，中國汽車流通協會副秘書長羅磊向《國際金融報》記者表示，在國內銀行銀根緊縮的大背景之下，汽車經銷商的資金流動性普遍較為緊張，聯合外界“金主”并不讓人感到意外。

經銷商經營艱難

財報顯示，2017年，龐大集團實現營收704.85億元，同比上漲6.78%，但是歸屬于上市公司股東的凈利潤同比下降44.45%，僅為2.12億元。今年上半年，龐大集團的業績狀況依然沒有好轉，上半年營業收入為271.14億元，同比下降17.66%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為2.59億元，同比下降12.82%。

為了走出財務困境，龐大開始出售旗下資產。

今年5月份，龐大集團公告稱，公司及公司的全資子公司洛陽奔馳與廣匯汽車簽署《收購協議》，轉讓旗下5家奔馳4S店(赤峰奔馳、德州奔馳、唐山奔馳、邯鄲奔馳、濟南奔馳)100%的股權，轉讓價格定為12.53億元，預計可以為公司回籠6.16億元的資金。

值得注意的是，這5家4S店均為龐大集團旗下最優質的資產。去年龐大集團共計實現凈利潤1.94億元，其中赤峰奔馳等共計貢獻了凈利潤的56%。

6月25日，龐大集團又向天津中原星投資有限公司轉讓旗下5家4S店45%的股權，交易價格為3.2億元，預計帶來2.17億元的收益。

隨后，在8月9日，龐大集團再度出售旗下4S店回籠資金。公告稱，龐大集團將向中升集團出售旗下9家子公司100%的股權，轉讓價款擬定為10.9億元，預計帶來收益約為4.6億元。

短短3個月的時間，龐大集團連續“瘦身”。

值得一提的是，5月初次出售資產時，龐大集團董事長龐慶華還強調，龐大集團不缺錢，只是認為資產價格合適，所以便進行了出售。但是到了8月份第三次出售旗下資產之后，龐慶華終于向媒體承認，公司目前資金較為緊張。

在出售4S店的同時，龐大集團的高管也在不斷質押手中的股份。從年初開始，龐慶華分別將手中所持有的1.33億股、1億股和8600萬股無限售條件股份質押給交通銀行股份有限公司北京經濟技術開發區支行。

據悉，龐慶華共持有龐大集團13.629億股無限售條件股份，占公司總股本的20.42%。截止到今年年中，龐慶華累計質押股份已達13.6253億股，占其持有公司股份總數的99.98%。

值得注意的是，10月12日，龐大集團公告稱，海通恒信國際租賃有限公司(簡稱“海通恒信”)因與公司發生糾紛，向上海金融法院申請財產保全，上海金融法院凍結了龐慶華持有的公司股份13.629億股。目前龐大集團與海通恒信融資業務逾期金額為1996.5萬元，未到期金額7986萬元，總計9982.5萬元。

與此同時，排名第一的經銷商廣匯集團的財務狀況也面臨較大壓力。2017年，廣匯集團實現營業收入1764.4億元，較2015年上升67.98%。但是在營收大幅上升的情況下，廣匯集團歸屬母公司的凈利潤卻嚴重下滑，2017年實現歸母凈利潤2.2億元，僅為2015年的五分之一。

不過今年上半年，廣匯集團的歸母凈利潤已經回升到5.9億元。其中，占廣匯集團總資產53.71%的廣匯汽車上半年實現歸母凈利潤21.1億元，同比增長5.22%，但扣非后凈利潤依然下滑，僅為18.48億元，同比下降12.04%。

對此，汽車分析師鐘師向記者表示，國內大經銷商前些年可謂“高負債、快發展”。在門店數目不斷增加，營收上升的同時，其現金流的壓力也隨之越來越大。隨著這兩年汽車行業的逐步飽和，問題也開始逐步浮現。

負債“后遺癥”爆發

中汽協數據顯示，今年1月至7月，國內汽車產銷分別為1610萬輛和1595.5萬輛，比去年同期增長3.5%和4.3%。在經過了連續多年的兩位數增長之后，國內汽車的增速開始放緩。

隨著增速的放緩，汽車經銷商在前些年高速發展留下的“后遺癥”也開始爆發。

羅磊稱：“國內相當一部分的汽車經銷商的資產負債率非常高，70%以下的負債率已經相對較低，許多經銷商都達到了80%甚至90%。在前些年光景好的時候都可以接受，但是局面一旦惡化，銀行緊縮銀根，問題會很快暴露出來。”

記者查詢龐大集團的財報發現，自2011年上市以來，龐大集團過去7年來(2011年-2017年)的資產負債率分別為81.33%、85.89%、86.01%、81.9%、80.28%、81.52%、78.93%，幾乎都在80%以上。

與之相對應的是，龐大集團這些年網點規模高速擴張。財報顯示，龐大集團在2011年上半年同比新增410家營業網點，2011年全年共計擁有1257家經營網點，較2010年末增加331家。

截至2017年年底，龐大集團總體營業網點數目略有回落，但依然有1035 家經營網點，包括834家專賣店(其中 4S店705家)、132家汽車超市和69家綜合市場。其中，相當一部分處于虧損狀態。

比起其他汽車經銷商企業，廣匯集團的負債狀況相對健康。2015年至2017年，廣匯集團的資產負債率從69.36%下降到66.2%，雖然資產負債率有所下降，但是集團的負債從1144.1億元上漲至1666.23億元。

與此同時，廣匯汽車在2017年年底也有800個運營網點，其中包括737家4S店。廣匯汽車在其年報中表示，因業務規模擴張及市場營銷推廣影響，營業收入和營業成本同比增加。

對于汽車經銷商的“后遺癥”，鐘師指出：“和車企一樣，汽車經銷商現在也進入了大規模淘汰階段，尤其是現在銀行態度的改變，不愿意繼續讓經銷商借貸發展。”

鐘師還表示，“在這種情況下，汽車經銷商尋找外援很正常，而以寶能、恒大為首的這些‘巨鱷’也需要尋找新的增長點，國家大力扶持的汽車可以說是最合適的目標。但是資本巨鱷的注資只能解決短期流動性的問題，長期來看，汽車經銷商還是需要切割不賺錢的網點，未來兩年的轉型才是關鍵。”

羅磊也指出，在經營多元化時代，汽車經銷商集團不能和以前一樣以“賣車”業務為核心，需要挖掘新的服務，提升盈利能力。對于資本入股經銷商一事，羅磊認為是“市場調整的一個過程，幫助經銷商增加資金的來源”。