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【文/ 觀察者網專欄作者 吳幼珉】

一些反對特朗普的人認為，2018年美國中期選舉是一場“人民對金錢”的選舉；選舉結果卻沒有驚奇之處。部分美國中間選民也許接受了經濟復蘇的現實，另一部分則可能習慣性地希望議會能對特朗普政府有某種程度的制衡。

假設當前美國經濟并非處于擴張周期，特朗普的所作所為完全可能讓共和黨在剛過去的選舉中得到一個不一樣結果。

特朗普在中期選舉前四處為共和黨候選人拉票，無疑是想自己能施政順利和繼續連任。

但現在離2020年大選則還有兩年，特朗普采取的許多經濟民粹主義政策在經濟現實中有明顯的缺陷，可以預期，他在未來一段時間里可能采取較平穩而不太偏激取悅選民的政策。

然而，特朗普一直以來也把美國經濟復蘇歸功于自己所推行的政策，因而他的“美國優先”政策大抵會延續。

美國經濟是否已經見頂？

作為一個發達經濟體，一般認為美國可持續的經濟增長率約為2.5%。今年第3季度，美國GDP增長了約3.5%，是近3年來的最好表現。

減稅被普遍視為這次美國增長加快的重要原因之一。然而，美國國會預算辦公室卻預期，減稅對美國GDP的貢獻將從今年4季度的1.1%回落至明年2季度的0.6%；明年美國的實際GDP增速可能從今年的3.1%回落之2.4%。

與中國經濟情況相比，美國當前的新經濟點不那么顯著。如多軸無人飛行器、無人駕駛汽車、3D打印機、可穿戴設備、智能機器馱驢、機器人廚師等“新硬件”或新能源，能否給美國經濟“沖喜”并不清晰。

許多國家顯然也在研發那些“新硬件”；相比之下，美國有互聯網、軟件和大數據技術的優勢，可較高的工資能吸引人才卻使成本上升。而哪個國家或企業對創新技術的研發實際投入越多，就越可能保持優勢或后來居上。假設研發主要在某國國內進行，投入的資源可以實際購買力而不一定是用美元來量度。

發展中國家的工資和商品價格較低，以美元作價的投資也會較低，但實際投入往往會比發達國家以美元作價的等價投資為多。例如中國以美元計價的GDP在2017年約為美國的6成多，以購買力計價則可比美國高2成。美元計價是被國際社會承認的；但在國內研發，除開一些設備進口、人才引進等開支，大部分費用以購買力計價是可行的。從這個角度來看，美國的優勢并不明顯。

特朗普政府通過減稅、批地和補貼等方式吸引資金回流或流向美國，主要是為了改善就業，但資金究竟流向傳統制造業、基建、“新硬件”研發，還是資本市場就很難說了。在資本主義社會，要新資金流入新經濟，關鍵得看那個部門的盈利能力。

近來，蘋果等5家美國科技企業回購股份。當投資者轉向債券投資，科技股更往往被嚴重拋售。美國科技股現在是既領漲也領跌，情況與過去一些時間科技股領跑的情況不太一樣。

有跡象顯示投資科技股的熱潮可能正在減弱。美銀美林近日的一項調查指出，投資者對全球科技股的配比跌至18%，是2009年2月來的低位。這反映出美國科技股正面臨的壓力，而投資者并不特別看好科技企業的盈利，更引起市場內外對科技板塊實體經濟表現的關注甚至是擔憂。

此外，貿易摩擦會增加美國企業的成本，對美國經濟的負面影響會逐漸浮現。綜合以上因素，美國經濟增長放緩的可能性很高。

美國今年10月非農失業率3.7%，時薪增長3.1%，經濟數據仍然向好，可以讓美聯儲繼續縮表和上浮利率。

美聯儲加息等由公開市場委員會決定，但加息策略在近期遭到特朗普的大肆抨擊，以作為對中期選舉前股市波動的“反應”。

然而，中期選舉一過，特朗普的眼光就要瞄向2020年。下屆大選距今仍有時日，特朗普應該不會用盡所有“法寶”去刺激經濟，以免在大選前夕無計可施；因而他可能在短期內避免過多地評論美聯儲的決定。如果在貨幣政策上不做大的調整，美國政府就更會傾向繼續寬松的財政政策和放寬金融監管。

美國股市指數目前仍處于高位，但道指10月的波幅已經擴大。雖然難以預期美股未來的走向，但道指暫時無法突破27000點、企業盈利預期受到制約、息口又看漲，明年美股前景難以看得太好。不可能有永遠的牛市，市場上對美股的擔憂也在累積。

與中國的情況不同，美股表現不佳，牽動面更廣，對美國消費和經濟的影響都會更為負面。