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觀察者網(wǎng)：美國(guó)近年來(lái)在中東影響力減弱，這一背景與OPEC+減產(chǎn)是否有一定聯(lián)系？

張樨樨：美國(guó)的中東影響力減弱是肯定的，但是這與OPEC+達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議的內(nèi)在聯(lián)系確實(shí)難以分析。

從美國(guó)對(duì)中東影響力問(wèn)題，我們可以從經(jīng)濟(jì)、政治兩個(gè)方面來(lái)看。

從貿(mào)易粘性上來(lái)看，美國(guó)原油進(jìn)口和出口在貿(mào)易格局里的地位一直在發(fā)生變化，尤其是2013-2014年美國(guó)頁(yè)巖油革命之后，它的石油產(chǎn)量上漲較快，導(dǎo)致美國(guó)從原油的凈進(jìn)口國(guó)變成了凈出口國(guó)，美國(guó)對(duì)中東原油的依賴(lài)本身在削弱，相應(yīng)的，中東國(guó)家對(duì)美國(guó)的依賴(lài)也在削弱。

所以我們現(xiàn)在能看到，沙特、科威特以及其他中東國(guó)家在貿(mào)易領(lǐng)域跟中國(guó)的關(guān)系變得更加緊密，他們跟中國(guó)的一些企業(yè)簽訂戰(zhàn)略合作、綁定一些石油銷(xiāo)售的動(dòng)作比較多。

從政治層面上來(lái)看，上述現(xiàn)象帶來(lái)的影響是隱含的，也是必然的。舉例來(lái)說(shuō)，2018年，沙特編輯卡舒吉事件爆發(fā)后，美國(guó)以此為要挾，推動(dòng)沙特增產(chǎn)原油，當(dāng)時(shí)沙特處在比較被動(dòng)的位置上，被迫增產(chǎn)。作為對(duì)比，我們看到本輪博弈中，拜登去年出訪中東，再次拿出來(lái)編輯事件出來(lái)說(shuō)事，想讓沙特再次增產(chǎn)，幫助美國(guó)平抑國(guó)內(nèi)通脹壓力，實(shí)際上沙特沒(méi)有給出什么回應(yīng)。這是比較明顯的一個(gè)例子。

觀察者網(wǎng)：能不能談?wù)劀p產(chǎn)對(duì)原油價(jià)格的傳導(dǎo)機(jī)制？

張樨樨：這實(shí)際上是一個(gè)簡(jiǎn)單的供給收縮邏輯，因?yàn)檫@一輪OPEC減產(chǎn)的總體幅度是60萬(wàn)桶/日，如果再加上俄羅斯此前已經(jīng)宣布的減產(chǎn)50萬(wàn)桶/日，實(shí)際的邊際減量幅度在110萬(wàn)桶/日，對(duì)于全球原油消費(fèi)來(lái)講，這大約是略超1%的供給影響，可能有人會(huì)認(rèn)為1個(gè)百分點(diǎn)并不多，但從實(shí)際的供給平衡表來(lái)講，100萬(wàn)桶的供需的差異將帶來(lái)很可觀的影響。

當(dāng)然，現(xiàn)在的需求側(cè)處在一個(gè)比較微妙的狀態(tài)，從年初開(kāi)始，中國(guó)的需求是確定的，復(fù)蘇是在持續(xù)的，而且應(yīng)該說(shuō)達(dá)到、甚至略超市場(chǎng)預(yù)期，目前中國(guó)的成品油需求已經(jīng)達(dá)到了比較強(qiáng)勢(shì)的程度，除了航空煤油之外的其他的各油種，包括下游化工品的的消費(fèi)力度都已經(jīng)比較強(qiáng)，隨著國(guó)際航線的重啟，航空煤油方面后續(xù)還有一定的修復(fù)空間。

但是，目前歐美的需求前景有較大的不確定性，從后疫情時(shí)代的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)進(jìn)程來(lái)說(shuō)，歐美的去年幾乎相當(dāng)于中國(guó)的今年，去年他們的出行和各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)就開(kāi)始恢復(fù)了，但是到了今年，從表觀現(xiàn)象來(lái)看，消費(fèi)出現(xiàn)了停滯，如果從市場(chǎng)預(yù)期來(lái)看，考慮到美聯(lián)儲(chǔ)在加息上的強(qiáng)勢(shì)立場(chǎng)，以及一系列銀行風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)出現(xiàn)，需求是否會(huì)衰退，是有不確定性的。

今年市場(chǎng)預(yù)期有150萬(wàn)桶/日的需求增量，其中100萬(wàn)桶/日左右自于中國(guó)的需求增長(zhǎng)，包括印度在內(nèi)的一些發(fā)展中國(guó)家和地區(qū)可能還有少量增長(zhǎng)，但是對(duì)歐美，我們給的預(yù)期基本上是0增長(zhǎng)。

在150萬(wàn)桶/日增量的假設(shè)前提下，如果疊加OPEC+新進(jìn)減產(chǎn)的100萬(wàn)桶/日，對(duì)應(yīng)全球原油供需平衡應(yīng)該是整體去庫(kù)存，尤其到下半年，庫(kù)存去化較多的時(shí)候，會(huì)出現(xiàn)對(duì)油價(jià)的抬升作用。

但是如果由于OPEC+的減產(chǎn)推升全球通脹壓力，進(jìn)一步推升美聯(lián)儲(chǔ)的加息預(yù)期，甚至加息周期可能延續(xù)到明年的話，那么對(duì)于原油的需求預(yù)期會(huì)有抑制。目前，原油市場(chǎng)處在OPEC+和聯(lián)儲(chǔ)的博弈中，我們認(rèn)為，OPEC+基于自身目前的市場(chǎng)影響力，不會(huì)輕易放棄減產(chǎn)，比如，如果減產(chǎn)100萬(wàn)桶/日能夠帶來(lái)國(guó)際原油價(jià)格10%以上幅度的提升，使這些國(guó)家能夠在80美元/桶的財(cái)政平衡油價(jià)水平上保持更長(zhǎng)時(shí)間，減產(chǎn)對(duì)他們來(lái)說(shuō)就是合適的，反之，如果到某個(gè)臨界點(diǎn)，減產(chǎn)對(duì)原油價(jià)格的影響不明顯，無(wú)法維持或推升油價(jià)在較高水平，那么OPEC+國(guó)家對(duì)于減產(chǎn)的一致性就要受到考驗(yàn)，有些國(guó)家會(huì)考慮扭轉(zhuǎn)策略，轉(zhuǎn)向增產(chǎn)保市場(chǎng)份額，這些現(xiàn)象在歷史上都出現(xiàn)過(guò)。

觀察者網(wǎng)：整個(gè)局面對(duì)中國(guó)有什么影響？

張樨樨：對(duì)中國(guó)的影響，一是可以單純從貿(mào)易的角度來(lái)講；另一個(gè)方面，最近可能大家比較關(guān)注石油的人民幣支付方式。

如果單純從成本角度去看高油價(jià)的話，對(duì)中國(guó)帶來(lái)的成本壓力是很大的，因?yàn)橹袊?guó)石油消費(fèi)量結(jié)構(gòu)中70%都是進(jìn)口油，而且進(jìn)口比例在逐年擴(kuò)大，當(dāng)油價(jià)上漲的時(shí)候，對(duì)于整個(gè)行業(yè)下游，比如煉油、化工、各種材料端以及終端消費(fèi)品都會(huì)帶來(lái)成本壓力。

值得關(guān)注的是結(jié)構(gòu)性因素的變化，本來(lái)，原油作為全球大宗商品，其流通性較強(qiáng)，其定價(jià)應(yīng)該有很強(qiáng)的全球統(tǒng)一性，但是我們注意到，從去年開(kāi)始，石油市場(chǎng)其實(shí)出現(xiàn)了分化，尤其是在去年12月份，歐盟和G7國(guó)家對(duì)俄羅斯的原油和成品油實(shí)施了制裁，設(shè)定了價(jià)格，俄油和其他油的價(jià)格分裂幅度較大。

根據(jù)我們近期對(duì)中國(guó)進(jìn)口原油的價(jià)格統(tǒng)計(jì)，可以看到中國(guó)進(jìn)口的俄羅斯原油，對(duì)比沙特的、阿聯(lián)酋、巴西等其他中國(guó)常用油種大概要低10美元/桶，相應(yīng)的，中國(guó)進(jìn)口俄羅斯原油的比例出現(xiàn)小幅增加，現(xiàn)在俄油已經(jīng)略超沙特，成為中國(guó)的最大進(jìn)口來(lái)源油種。當(dāng)然，增幅最大的是印度，從俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)和制裁之后，歐洲不買(mǎi)俄油，印度的增量采購(gòu)最多。對(duì)于中國(guó)的具體企業(yè)來(lái)講，買(mǎi)與不買(mǎi)俄油，會(huì)帶來(lái)加工成本上的明顯影響，比如原油初級(jí)加工業(yè)務(wù)，實(shí)際加工利潤(rùn)也就是10美元/桶，如果油價(jià)降低10美元，對(duì)于下游會(huì)出現(xiàn)較大的吸引力。

還有一個(gè)受關(guān)注的點(diǎn)是人民幣結(jié)算問(wèn)題。我們最近看到，在高油價(jià)背景下，中國(guó)在中東的地緣影響力同時(shí)在提升，這兩件事情結(jié)合，共同促成了一系列人民幣支付的現(xiàn)象。

比如，最近有一筆來(lái)自阿聯(lián)酋的LNG進(jìn)口貿(mào)易使用了人民幣，也有巴西和其他個(gè)別中東國(guó)家也提出，雙邊貿(mào)易可以使用人民幣支付，據(jù)我們了解，中國(guó)跟俄羅斯的石油貿(mào)易中也有不小的比例已經(jīng)使用人民幣支付了。這對(duì)中國(guó)的相關(guān)的一些煉化品種的國(guó)際化，或者一些油田服務(wù)、煉化產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)本身走出去的前景會(huì)比較利好。

最近大家可能也關(guān)注到，沙特在中國(guó)有兩個(gè)新的投資，一是沙特阿美斥資246億美元收購(gòu)榮盛石化10%的股權(quán)，成為重要的戰(zhàn)略投資者，榮盛石化是既是民營(yíng)企業(yè)，也是國(guó)內(nèi)除“兩桶油”以外的最大的煉廠；另外，沙特阿美參股30%，參與了兵器集團(tuán)旗下的北方華錦化工集團(tuán)的新煉廠項(xiàng)目建設(shè)。這是雙贏交易，既符合沙特的產(chǎn)業(yè)鏈布局方向，因?yàn)樯程匕⒚佬枰谝恍┬屡d市場(chǎng)去布局煉化資產(chǎn)；同時(shí)，也符合石油人民幣的大背景，因?yàn)樯程匕⒚朗召?gòu)榮盛石化的10%的股權(quán)，實(shí)際使用的支付幣種是人民幣。

也就是說(shuō)，沙特拿到人民幣作為石油貿(mào)易的價(jià)款之后，可以去中國(guó)投資建廠，也可以用于購(gòu)買(mǎi)油田技術(shù)和服務(wù)。我們已經(jīng)看到，海油工程、中油工程都已經(jīng)有中東地區(qū)的項(xiàng)目已經(jīng)開(kāi)始作業(yè)，去年，中海油服的鉆井平臺(tái)在沙特拿到了新簽合同。如果我們看沙特阿美的報(bào)表，可以發(fā)現(xiàn)它未來(lái)幾年在上游油氣勘探開(kāi)發(fā)領(lǐng)域的資本開(kāi)支計(jì)劃都有一定幅度的增長(zhǎng)的，我們認(rèn)為，中國(guó)油服企業(yè)未來(lái)在沙特和其他中東市場(chǎng)有較大的潛在空間。在這樣的經(jīng)濟(jì)循環(huán)中，人民幣就可以流通起來(lái)了。

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