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【文/觀察者網專欄作者 周顯】

11月，香港證監會對十多間金融公司及個人辦公室進行搜查，包括香港經紀商、美國承銷商的代表，以及購買在納斯達克上市公司的股票投資者，調查針對有關在市場“拉高出貨”的操作。

不明就里的讀者，可能大惑不解﹕為什么香港人會在美國的納斯達克市場“拉高出貨”，并且要勞煩到香港證監會在本港為美國執法呢？

7月17日，我曾在觀察者網發表過文章《香港要做的，是把股民從美股身上搶回來》，講及自從2016年起，香港證監會意圖保護投資者，開始大力打擊細價股，股民“便轉而買美股，輸錢給美股的莊家。港府加印花稅，他們索性逃去買賣不收印花稅的美股?！?

客觀的事實是，這幾年來，港股投資者大量涌進美股市場，蔚然成風。大新銀行委托市場調查公司尼爾森愛科于2022年12月至2023年1月，訪問了500名年齡介于20至60歲有投資經驗的香港居民，其中67%表示有興趣投資美國證券市場；當中20至40歲較年輕組別高達75%；流動資產達100萬或以上較富裕的組別，也有70%熱衷投資美股，理由是看好美股前景（53%）、股票種類選擇多（49%），市場流通性高（43%）。

去年8月，富途發表《富途2023上半年投資報告——復蘇中的賺錢效應與個人投資者行為研究》，指出較年輕的Z世代美股持倉最高，占79.2%；X世代（即1965年至1980年出生的人群）持倉分布則較平均，港股、美股市場持倉比例為45.2%和54.8%，也是美股高于港股。

2023年，香港特區政府把股票印花稅從0.13%還原至2021年的0.1%，但仍然無法把股民拉回港股市場。本年10月，Yahoo財經“最新投資理財調查”指出，股票仍是港人首選投資工具，年輕一代則熱衷海外市場，尤其是美國市場。

另一個客觀事實是，自從2021年1月13日起，即停止了創業板的上市，時間長達3年半。直至去年發布了改革措施，本年1月1日正式生效。但迄今整整一年，只有“優博控股”、“元續科技”、“廣東集信國控檢測技術服務中心”等寥寥3只股票在創業板上市。

相比之下，納斯達克的股票總市值約為30萬億美元，港股則是35萬億港元，相差大約是7倍。然而，雖然港股的競爭力遠不如納斯達克，但上市條件卻更嚴格：

香港創業板的上市要求有二，至少符合其一：一是現金流測試，須前兩個會計年度的凈經營現金流入 ≥ 3,000萬港元，以及上市時市值 ≥ 1.5億港元。二是前兩個財政年度的收益總額 ≥ 1億港元，而且有按年增長，以及上市時市值 ≥ 2.5億港元。

納斯達克的上市標準卻低得多，三者只須符合其一：一，凈利潤75萬美元?；蚨偸兄?,000萬美元?；蛉瑑糍Y產500萬美元。

最重要的還是，港交所采用了“監管機構評審為本”，因而在申請上市時，有著太多由監管機構主觀決定的不明朗因素。反觀美股卻采用了“數據披露為本”為大原則：只要符合客觀條件，必然批準上市。毫無疑問，確定性對于申請上市的公司以及保薦人均是大福音。

兩個市場的吸引力高下立判，今年以來，有約55家內地或香港企業于納斯達克掛牌，去年則有大約80家，單單香港公司，便有十多家。

這些在美國上市的中、港公司，往往中介人就是香港的保薦人：他們在過去3年半的空窗期，和美國納斯達克的保薦人已成為了長期合作伙伴。香港人招攬生意和把賬目做好，整套文件送往美國的保薦人手上。順利上市后，香港的莊家還包辦了找投資者認購，以及“拉高出貨”：公司是中、港的，搞手是中、港的，投資者也是中、港的，就只是交易市場在美國，完全是一條龍服務。這就是文首說及被香港證監會搜查的“經紀商、美國承銷商的代表，以及購買在納斯達克上市公司的股票投資者”了。

如果只是一票半票的個別行為，也還罷了，可是這幾年來，港人在納斯達克市場做得太多太濫，也太猖狂，難免惹起了美國監管單位的怒火。

這其中最離譜的是“尚乘數科”。它在2022年7月15日上市，到了8月2日，曾高見2,555.3美元，市值高位更達到4,728億元，一度成為全球第9大上市公司。其后股價急跌，作者執筆時它的股價是2.62元。

美國監管機構最無奈的是，這公司的大股東蔡志堅博士至今依然活得精彩?，F時香港破了票房紀錄的大片《破地獄》，暫時收了1.35億元，出品人之一正是其“尚乘數科”。

“尚乘數科”并非特例，港人在納斯達克市場玩“拉高出貨”的大有人在，例如說，在2022年8月5日周五上市的“智富融資”，只有9位員工，招股價為4美元，到了周一，曾高見249.94美元，較上市價高約61倍，市值近50億美元。其后當然也是大跌，執筆時的股價是0.49元。

這些案件之后，納斯達克對中、港股票上市申請以及投資者的監管是收緊了?？墒堑栏咭怀?、魔高一丈，在“資料披露為本”的市場，畢竟難免有漏網之魚。再說，中、港投資者身在外地，要想問話調查，也確實大有難度。不過美國有一大絕，就是凍結嫌疑人士戶口的資金，這是最方便也最有效的做法。

至于香港證監會的調查行動，當然是應美國證監會的要求。畢竟，香港和美國都是“國際證監會組織”（International Organization of Securities Commissions，縮寫：IOSCO）的成員，而前香港證券及期貨事務監察委員會行政總裁歐達禮（Ashley Alder）在卸任后，正是當上了IOSCO的主席。

話說回來，香港對于美國在金融監管方面的要求，從證券到洗黑錢，通常都是順應行事，可是反過來，我們要求美國方面調查在香港興風作浪的金融黑手，卻鮮有成功，雙方完全是不對等的地位。

不管如何，中、港公司到美國上市，尤其是細價股到納斯達克上市，以及投資者買美股而棄港股，造成了資產流失、人才流失、資金流失。參考上文的統計調查，情況已經不容樂觀。這正如俗云：“你不占領，敵人就會占領”。在今天中國和美國正在暗戰，也正在金融戰的今天，港府不能繼續忽視這大問題，而必須正視、面對、拆解這個大漏洞。

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