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【文/觀察者網(wǎng)專欄作者 陳鴻斌】

當(dāng)中文網(wǎng)絡(luò)上還在討論日本GDP被德國(guó)反超，由全球第三降至全球第四時(shí)，日本股市一路高歌猛漲，讓人連呼驚奇。

3月4日的收盤價(jià)更攀升至40109點(diǎn)，站上了4萬(wàn)點(diǎn)大關(guān)?；ㄆ熳C券公司預(yù)測(cè)年內(nèi)這一指數(shù)將會(huì)上揚(yáng)至4.5萬(wàn)點(diǎn)的新高，野村證券公司的預(yù)測(cè)是4.3萬(wàn)點(diǎn)，日興證券也預(yù)測(cè)將攀升至4.2萬(wàn)點(diǎn)。

日經(jīng)指數(shù)盤中首次升破40000點(diǎn)大關(guān)的電子屏。3月4日上午攝于東京東新橋。（圖源：共同社）

在野村證券公司的資深分析師海律政信看來(lái)，由于上市企業(yè)的效益持續(xù)提升，日經(jīng)指數(shù)再創(chuàng)新高不過(guò)是時(shí)間問(wèn)題。但即便如此，他原先也預(yù)計(jì)這一變化將會(huì)發(fā)生在2027-2028年期間。也許股市走出嚴(yán)重創(chuàng)傷都需要這樣幾乎一代人的時(shí)間。1929年發(fā)生的大危機(jī)，美國(guó)近90%的股票都下跌了，直到1954年才得以全面恢復(fù)。

而在當(dāng)年泡沫破滅后，日本股市曾一路走低，在2008年全球金融危機(jī)發(fā)生后，2009年3月這一指數(shù)一度跌至7054點(diǎn)的新低。其時(shí)，廣大日本股民、證券公司和上市企業(yè)都產(chǎn)生了“今夕是何年”的強(qiáng)烈困惑。

日本股市是從去年開始加速走高的。去年新年伊始，日經(jīng)指數(shù)還只有2.5萬(wàn)點(diǎn)，當(dāng)年5月就站上了3萬(wàn)點(diǎn)大關(guān)。當(dāng)年年底東京證交所的所有股票總市值達(dá)到841萬(wàn)億日元，為當(dāng)年GDP的1.42倍，與1989年的這一比值不相上下。

進(jìn)入今年以來(lái)，這一指數(shù)漲勢(shì)更猛，今年僅截至3月1日就上漲6400點(diǎn)。這其中當(dāng)然有日本上市企業(yè)業(yè)績(jī)改善的因素，但更主要的原因卻是境外投資者大舉涌入。去年春季著名股神巴菲特前往日本視察，直言不諱地指出日本股市的市盈率太低，他還購(gòu)買了5家日本商社的大量股票，此舉無(wú)疑刺激了境外投資者對(duì)日本股市的關(guān)注和投入。

2023年全年，境外投資者買入日本股票超過(guò)拋售額為3.1萬(wàn)億日元，而今年還不到兩個(gè)月，這一指標(biāo)就達(dá)到了2.7萬(wàn)億日元之多。據(jù)東京證交所披露的數(shù)據(jù)，截至2月16日，今年以來(lái)已連續(xù)7周境外投資者的買入額超過(guò)拋售額。目前境外投資者所持有的日本股票占比達(dá)30%，超過(guò)日本銀行和國(guó)內(nèi)散戶等其他投資主體，躍居第一，而在1985年這一比重不過(guò)是7%。目前在日本股市中，境外投資者的交易金額占到約60%。

在泡沫破滅后，日本散戶一直在拋售股票。即便持倉(cāng)者也大多是跑短線。在股市低迷時(shí)期這是一種合理的選擇。1980年日本股市中散戶占比是28%，2022年降至18%。

境外投資者如此看好日本股市，與美國(guó)和歐洲的養(yǎng)老金基金等長(zhǎng)期投資者多年來(lái)一直在投資海外這一動(dòng)向密切相關(guān)。而且從上世紀(jì)90年代后期以來(lái)，日本在會(huì)計(jì)領(lǐng)域?qū)嵤┝吮环Q為“大爆炸”的制度改革，開始與國(guó)際制度接軌。日本上市企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表與美國(guó)企業(yè)采用了同樣的標(biāo)準(zhǔn)，這使得境外投資者近悅遠(yuǎn)來(lái)。

另外不可忽視的一個(gè)因素是：由于日元貶值，在境外投資者看來(lái)，日本的股價(jià)顯然處于低位，他們當(dāng)然要買進(jìn)。這導(dǎo)致日經(jīng)股指去年攀升了28.2%，與1989年的升幅29.0%不相上下。

與此同時(shí)，日本金融機(jī)構(gòu)與上市企業(yè)相互持股的習(xí)慣做法也發(fā)生了很大改變，而境外投資者是推動(dòng)這一趨勢(shì)的重要因素。

1985年日本銀行、保險(xiǎn)公司與上市企業(yè)的相互持股占66%之多。由于泡沫破滅，股價(jià)下跌，此后彼此之間不斷拋售股票，從而導(dǎo)致這一比重如今已下跌了一半左右。連日本頭號(hào)企業(yè)豐田公司也在全力推動(dòng)降低集團(tuán)內(nèi)的相互持股比率，例如在財(cái)險(xiǎn)公司Sompo發(fā)生丑聞后，豐田集團(tuán)立即將該公司高達(dá)1.3萬(wàn)億日元的“政策股”全部清零，此舉在境外投資者中獲得極大好評(píng)。預(yù)計(jì)今年豐田公司凈利潤(rùn)可望首次站上4萬(wàn)億日元大關(guān)。

日本各上市企業(yè)由此開始注重包括境外投資者在內(nèi)的股民的呼聲，不斷增加對(duì)本公司股票的回購(gòu)，從而使廣大股民實(shí)際獲益。經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)省在2014年發(fā)表了一份報(bào)告，要求上市公司的自有資本金不得低于8%，由此提升經(jīng)營(yíng)效益。與此同時(shí)，日本投資者還通過(guò)與外國(guó)同行的交流，改變了以往持續(xù)多年的“現(xiàn)金為王”觀念，增加了對(duì)股東的分紅。另外，東京證交所也一再?gòu)?qiáng)調(diào)各上市企業(yè)應(yīng)關(guān)注“資金成本”，擁有“股價(jià)意識(shí)”，如果上市企業(yè)的股價(jià)凈值比低于1倍，該上市企業(yè)就必須考慮及時(shí)改善其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，此舉有力推動(dòng)了上市企業(yè)的改革。

1989年日本股市的市盈率高達(dá)61.7倍之多，今年2月僅為16.5倍。境外投資者的大舉入市，無(wú)疑推動(dòng)了日本上市企業(yè)提高經(jīng)營(yíng)透明度和注重資本效益。在日本上市企業(yè)看來(lái)，境外投資者的意見對(duì)改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)是非常有益的。目前日本上市企業(yè)的利潤(rùn)站營(yíng)收額比重，從1989年的3.0%提升至6.0%。