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老鄉雞轉戰港股IPO,“中式快餐第一股”要來了?
最后更新: 2025-01-08 21:09:29(文/朱道義 編輯/馬媛媛)繼小菜園成功上市、綠茶餐廳更新招股書之后,2025新年伊始,來自合肥的老鄉雞對港交所發起了沖擊。
1月3日,安徽老鄉雞餐飲有限公司的控股公司 LXJ International Holdings Limited (簡稱“老鄉雞”)在港交所遞交招股書,擬在香港IPO上市。中金公司、海通國際為聯席保薦人。
對于此次選擇港交所作為上市平臺,老鄉雞表示,在香港聯交所上市可讓老鄉雞獲得全球認可,并為老鄉雞提供直接接觸海外投資者和外資的渠道。
關于此次港股IPO募集的資金,招股書顯示將用于五個方面:一是加強一體化供應鏈布局;二是擴大門店網絡,以擴大覆蓋范圍及加深市場滲透;三是提升公司的信息技術能力及升級公司的智能設備及數字化系統;四是品牌推廣和營銷活動;五是營運資金和一般公司用途。
曾三度折戟上交所
公開資料顯示,作為中式快餐領軍品牌的老鄉雞,由退伍軍人出身的家禽養殖戶束從軒在安徽省合肥市創立。2003年10月,第一家“肥西老母雞”門店在合肥舒城路開業,主打招牌菜品“肥西老母雞湯”,8年不到便開了100家直營店。2012年,品牌升級為“老鄉雞”,并逐步走向全國市場。
根據招股書披露的信息,老鄉雞已成為中國最大的中式快餐品牌。根據灼識咨詢的資料,中國中式快餐市場相對分散。按2023年交易總額計,前五大市場參與者合計僅占整體市場規模的3.0%,老鄉雞則以0.8%的市場份額,在中國中式快餐行業位列第一。在前五大中式快餐公司中,老鄉雞是唯一一家一體化全產業鏈布局(養殖、加工、餐飲服務)的中式快餐公司。同時,2023年公司單店日均銷售額、每單位面積的日銷售額及翻座率,在中國中式快餐前五大企業中最高。此外,公司是中國連鎖快餐市場中少數擁有超過20年歷史且仍能保持雙位數增長(按2021年至2023年的交易總額的復合年增長率計)的公司之一。
從業績表現來看,老鄉雞近年營收、毛利處于平穩增長的態勢。招股書顯示,2022年至2023年,老鄉雞營收分別為45.28億元、56.51億元,增速為24.8%;2024年前9個月,公司營收錄得46.78億元,但同比增速僅11.9%。
值得關注的是,作為沖刺“中式快餐第一股”的熱門選手,這并非老鄉雞首次嘗試上市,但確是其第一次選擇港交所。從2021年開始,老鄉雞就在IPO門口徘徊。
2022年5月,老鄉雞正式披露了招股書申報稿,擬發行不超過6353萬股股份,在上交所主板掛牌上市,保薦機構為國元證券。但由于監管政策變化和市場環境不佳等因素,老鄉雞的上市進程并未順利推進,老鄉雞第一次沖擊IPO以失敗告終。
同年10月,老鄉雞再次遞交招股書,繼續沖擊上交所主板上市。這次在證監會審查過程中,老鄉雞被爆出員工社保繳納、實控人行賄等問題,上市告吹。
2023年2月28日,老鄉雞上交所主板IPO申請獲受理。3月31日,老鄉雞收到上交所首輪問詢,涉及食品安全、社保公積金、研發投入、賬款現金流以及實控人行賄等45個方面的問題。8月23日,老鄉雞宣布主動撤回上市申請,主動撤銷上市申請的原因至今未明。
對于本次老鄉雞沖擊港股IPO的未來前景,凌雁管理咨詢首席咨詢師、食品及餐飲行業分析師林岳表示看好,“其近年來的業績及運營數據是具有說服力的,包括加大加盟商力度和比重,也是很好的策略方向,這是對上市來說都是加分項。”
他進一步指出,老鄉雞在國內市場遇到阻礙,此番轉戰港股或是看到了類似小菜園的成功案例。“港股在資本多元化、企業出海方面也許有更多的優勢,但是并不代表港股就會相對寬松,其投資氛圍以及對餐企的看法并沒有特別突出,所以能否成功還是要看企業自身條件。”
“二代”時期開放加盟
近年來,老鄉雞從內到外都發生了較大變化。其中最顯著的無疑是公司完成二代接班,束從軒的兒子束小龍、兒媳董雪、女兒束文等“創二代”結隊走到臺前。
資料顯示,束小龍今年36歲,2012年在美國取得肯特州立大學商業管理學士學位后,進入老鄉雞,從飼養員和服務員做起,后晉升為店長及區域總監,近年進入公司管理層。董雪、束文經歷與之類似,都曾在基層歷練多年。目前,束小龍、董雪、束文通過各自的境外投資工具,分別持有公司70.78%、15.02%及6.22%的股份。束小龍出任公司董事長、CEO,董雪、束文均擔任執行董事。
二代們介入公司管理后,老鄉雞以特許經營的形式開啟加盟。自2020年起,老鄉雞品牌開始探索并實踐加盟模式,逐漸構建起了包含直營與加盟兩種形式的門店網絡。此舉在2024年帶來的回報尤為顯著,公司門店規模重回高速增長軌道,前三季度凈增200余家。此前的2022年和2023年,分別凈增52家和74家。
招股書顯示,截至2024年9月30日,老鄉雞在全國53個城市擁有1404家門店,其中直營店949家,加盟店455家,業務覆蓋9個省份。
值得一提的是,自束小龍擔任老鄉雞董事長以來,老鄉雞也正加快進行數字化轉型。2024年6月3日,美團外賣與老鄉雞就品牌衛星店達成戰略合作,美團外賣將為老鄉雞品牌衛星店提供AI選址和選品、6個月傭金返還、流量扶持、運營指導及履約等多項服務;2024年12月13日,老鄉雞宣布與支付寶加強深度合作,1400+門店全面接入“碰一下”,顧客買單時只需解鎖手機碰一下商家設備就能完成、最少一步。
林岳則表示,老鄉雞加大加盟商比重的戰略是快速發展的根本,從做大門店體量來講,加盟是必經之路,這會進一步提振投資者的信心。
“但真正能夠推動長期持續發展的,還是品牌力和產品力,老鄉雞在品牌力方面,是親和力有余而張力不足,產品和服務沒有特別突出的特色,這些都是未來的重大課題。”
三大隱憂尚存
盡管老鄉雞在業績增長、管理層更迭、品牌營銷等方面都表現得頗為亮眼,但其在企業性質、供應鏈、凈利潤率等方面的問題,仍讓企業的上市之路面臨著許多不確定性。
首先,老鄉雞是一家典型的家族式企業,其股權高度集中于束氏家族手中,管理層中也不乏家族的親屬身影。資料顯示,成立至今老鄉雞曾完成兩輪融資——加華資本在2018年以約40億元的估值向其投資約2億元;2021年,老鄉雞又分別獲得麥星投資和廣發乾和的8900萬元和5000萬元投資。IPO前,加華資本持有老鄉雞4.98%的股份。2024年1月,老鄉雞以約9827萬元和5521萬元的價格完成了對另兩家投資機構的股份回購,股權進一步集中。
在2023年申請上交所上市的時候,財報中稱,束從軒、張瓊、束小龍、董雪、束文于2022年3月簽署了《共同控制協議》,在意見不統一的時候以束從軒為主。但是從股權結構上看,從2007年的時候束小龍已經成為彼時肥西老母雞的最大股東(持有95%的注冊資本)。
即使后來歷經一系列增資與股權轉讓,但在2021年公司改制的時候創始人束從軒和張瓊夫婦并未持有老鄉雞股權。這種控制關系曾讓證監會發出靈魂拷問:“束從軒未持有發行人股份的原因、是否存在規避法律規定的情形”。
本次提交的申請書中,有提到:由于本集團管理層由束從軒先生傳承至下一代已基本完成,先前共同控制協議被認為不再適合或不需要,并于2023年12月28日終止。
值得一提的是,雖然束從軒已經退任,但他曾涉及的賄賂風波仍在業界留有余音。在老鄉雞前次申報A股上市時,這一問題就曾受到監管部門的關注并被問詢。此前A股沖刺過程中,關聯交易問題也是老鄉雞上市路上另一棘手難題。
其次,老鄉雞啟動加盟模式后,隨著加盟門店增多,如何保持品牌一致性和服務質量成為挑戰,也成為監管和市場的忌憚所在。比如因食品安全問題頻發,2019年-2021年公司賠款罰款支出合計超千萬元。
此外,盡管老鄉雞在營收和門店布局上保持了增長,但其凈利潤率仍有待提升。資料顯示,老鄉雞采用的是全產業鏈布局,涵蓋養雞、中央廚房、餐飲服務。截至2024年9月30日,老鄉雞在安徽擁有3個養雞場,配備自動化生產線的2個中央廚房,并在全國布局了8個配送中心。
全產業鏈模式屬于重資產模式,在起初階段拉高了老鄉雞的成本。從凈利潤率來看,2023年老鄉雞、小菜園、綠茶餐廳分別為7.13%、12.00%、8.44%,老鄉雞最低。
對于老鄉雞存在的問題,中國食品產業分析師朱丹蓬直言,從上交所到港交所,其上市歷程可謂一波三折,個人對于其未來前景并不太看好。“老鄉雞目前最大的問題還是供應鏈和食品安全這一塊,這也導致它的食品安全事故頻發。而且從整體的品牌效應、規模效應、粉絲效應以及供應鏈完整度來看,老鄉雞還存在很大的短板,它尚未成長為一個真正意義上的全國品牌。”
林岳則認為,老鄉雞在大眾餐飲、中式熱炒、性價比快餐方面能讓消費者為之買單,如果能成功上市,這幾個核心優勢有機會繼續向好,包括供應鏈繼續升級、推動中式菜品標準化、發揮預制菜半成品菜的價值,都有很大的空間。
他進一步強調,“但這些也容易成為劣勢,特別是大眾餐飲這個賽道比較擁擠、門檻低,老鄉雞如何真正走出安徽,直面眾多的本土餐企,都存在不少未知數。”
標簽 老鄉雞- 責任編輯: 朱道義 
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