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【文/觀察者網專欄作者 馬遠志】

去年還意氣風發的姚老板絕對想不到，今年自己會以一個這樣的形象定格在中國證券史上。

多年以后，也許大家談起姚振華，內容不會是他舉牌萬科的一擲千金，而是保監會對他的嚴厲處罰。

萬科股權大戰期間，輿論一片支持姚振華的聲音，即所謂資本不問出處論。

姚振華的罪與罰

先來看看，姚振華犯了什么大忌，使得保監會拿出殺手锏，做出10年永不許進入保險行業的嚴厲處罰。

按照保監會處罰決定書，前海人壽存在五大違法行為。

一、編制提供虛假資料的行為。前海人壽在就2015年11月增資活動提交的相關報告中，作出股東增資資金性質為自有資金等陳述。經查，相關增資資金情況與報告陳述不符。

二、違規運用保險資金。其中包括權益類投資比例超過總資產30%后投資非藍籌股票、辦理T+0結構性存款業務等。

三、2015年至2016年，以間接投資股權方式，認購深圳某產業基金企業等多只基金份額，但沒有達到保監會對股權投資基金管理人的資質要求。

四、2015年至2016年，向保監會提交的相關產業基金、股權投資基金項目材料報告，其中沒有按規定披露基金管理人的資質情況。

五、投資某項目時，項目公司均向前海人壽股東進行了借款，但沒有按照規定提供擔保。

根據這五大違法行為，保監會對時任前海人壽董事長姚振華給予撤銷任職資格并禁入保險業10年處罰。

猶記得在2016年7月，當時看新聞上說某地方政商名流拜訪姚振華，并放言“要支持盡管開口”后，已經基本判定姚老板離出局不遠了。

在中國，有很多東西是不能同時碰的，如果把姚老板比作一雙手，那么這雙手不但伸得太長，而且摸的地方太多。

嚴厲處罰的當下背景

我們看待這么一個人，不能單純地根據上面那五大違法行為，而是要放進一個更大的金融框架里面，把2月24日保監會對姚振華的處罰跟2月26日上午10時中國證監會主席劉士余在國務院新聞辦發布廳舉行的新聞發布會結合到一起，才能以這件事為坐標清晰地勾畫出中國金融系統當下的真實坐標系，去分析和展望過去、現在、未來。

劉士余主席總結了證監會一年來的工作，可以概括為三個字：“穩、嚴、進”。

這三個字，每一個背后都蘊含了太多的信息，每一個都值得經歷過的人去回味那些驚心動魄的瞬間。

穩

穩字，代表著過去的兩年里數億中國股民的心愿，也是姚老板等各種“精”栽倒的最主要原因。

眾所周知，在2014到2015年，整個中國A股市場經歷了一場“異常波動”。造成這場波動的，是一場極具爭議性的牛市。我一直覺得很遺憾，也一直覺得太多的人對這場牛市的評價有失偏頗。

很多教科書上會說“股市是實體經濟的晴雨表”，但對于更多一線的投機者而言，股市并不單單是實體經濟的一個提前或者滯后的單向反映，股市代表的“虛擬經濟”跟實體經濟之間，其實有著極其復雜的關系，如果要用一個詞來形容，那么索羅斯的“反身性”可能是比較合適的。

并不是實體經濟先進入一個非常理想的狀態，然后股市才會隨著膨脹，某種意義上來說，如果認可金融市場的“反身性”，那么意味著不僅是實體經濟會改變著以股市為代表 的“虛擬經濟”，而且，“虛擬經濟”本身就可以反作用于實體經濟。

對“虛擬經濟”進行某種程度的調控，實際上是對整個社會的“預期”進行一個提前的調控，當“預期”被改變時，它一定會深刻地傳導和影響真實經濟。

最簡單的例子，就是股市的普遍上漲，會讓大量的民眾看到賬上的浮盈，從而產生一種財富的增值感，繼而更敢于增加消費，而整個社會的消費預期改善，人民去購買消費更多的產品，本來就可以改善大量公司的庫存和業績，公司盈利因為民眾的消費得到改善后，反映到股票市場上，那就是股價的上漲，而股價的上漲又會產生更多賬上的浮盈，刺激更多的消費……這樣的正循環會不斷地加強下去，直到其中的某個變量與另外一個變量的趨勢出現背離，無法支撐這個循環為止。

單從結果來說，這可能是一次并不成功的試驗，但這場牛市也意味著一個標志性的轉向，那就是，調控，并不是僅限于此前那樣在水泥鋼筋的實體經濟中拼命堆積產能，而是大膽地開始試驗用改變預期繼而改變實體經濟的走向。

改變整個社會的預期，實際上給整個社會的，是最珍貴的一個禮物：希望。

如果沒有那場牛市，“一帶一路”、“工業4.0”、“中國制造2025”、“創業”……這些詞語，可能都還是宣傳媒體上離民眾生活很遠的詞語，而不是深入到每個民眾腦海中對整個國家發展趨勢和個人未來取向的方法論。

宏觀上，絕大部分中國人都知道了，沿著一帶一路，我們是可以將國家的影響力不斷向全球輻射；微觀上，絕大部分這個國家未來的棟梁都知道了，其實不用與數千人去擠一個公務員崗位，通過自己不斷在舊的領域改善，在新的領域探索，照樣可以創立自己的一片天地，去過一種不一樣的生活。某種程度上，我們都從那場未能完成它使命的牛市中，得益一些不能以金錢來衡量的東西。

如果說2015年的牛市有什么問題，那就是當真正釋放出整個社會對于資本的追求之后，人性的貪婪會超出所有人的意料。

由貪婪制造出來的高峰越高，就會在恐懼面前崩潰得越快。

證監會主席劉士余，多次斥責破壞市場的野蠻人和資本大鱷

數輪暴跌過后，一向以穩健著稱的險資被看作是能穩定市場的力量，甚至保監會也開始鼓勵險資對藍籌進行舉牌。但拿到“通行證”的險資，尤其是前海人壽和恒大人壽這些“新貴”，立馬換了一幅嘴臉，開始以“野蠻人”的身份頻頻亮相二級市場。

接下來的故事，誰也明白，險資來勢洶洶，主導上演了萬科股權大戰、南玻高管集體出走，以及格力董事長董明珠怒斥野蠻人等資本市場熱鬧戲碼。

這說明什么？說明不管是險資還是什么資，資本的天性永遠是逐利的，它們表現得“穩健”，不過是之前強加在他們頭上的監管足夠強大，一旦監管撤下，資本會立馬顯露出自己的本性。

前海人壽、恒大人壽等險企，因為萬能險的膨脹，在資本市場掀起的大浪，最終遭遇監管部門的嚴格審查。去年年底至今幾個月，保監會多次下令，叫停多家險資的互聯網保險業務，并要求對萬能險進行整改。

此次對姚振華的處罰，正是因為被釋放出來的“險資”，不但不能給市場提供“穩”，它們自身，本來就破壞了市場原有的“穩”。如果任由它們再胡作非為下去，整個資本市場沒有任何游戲規則，也沒有任何約束，大家都不用玩了。

這也就是劉士余在“穩”字之后，接下來的字是“嚴”。