觀察員
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彭文生：金融供給側改革大方向很清晰，具體該如何操作？
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彭文生光大證券全球首席經濟學家、研究所所長，中國首席經濟學家論壇副理事長
關鍵字: 金融供給側改革金融供給側改革第三是加強金融監管問責，加強金融反腐力度。過去的監管和金融行業規范經營問題不僅有不盡職不盡責，還涉及權力尋租的問題。總書記講“要管住金融機構、金融監管部門主要負責人和高中級管理人員”，這個尤其值得我們金融機構、金融從業人員重視。
化解存量：加強不良資產處置
過去實體行業供給側改革的一個重要方面就是去過剩產能，金融行業也有存量問題，就是銀行不良資產的問題。不良資產處置不僅關系金融風險，也是一個收入分配問題。
實體行業的企業都有可能虧損、破產，為什么銀行就不能虧損，為什么銀行壞賬就不能高？實際上不良資產沒有得到充分的暴露、化解和處置，導致了很多問題，比如僵尸企業、信貸資源被占用、沒有金融資源去支持新的產業和新的增長點等。未來幾年金融供給側改革一個重要方面是加大存量的不良資產的暴露和處置力度，包括債轉股，不良資產出表等。
和處置不良資產相關的是地方政府隱性債務問題。過去幾年政府做了不少債務置換，把期限短、利率高的商業融資條件債務置換為期限長、利率低的政府性債務，估計未來還要加大債務置換的力度。地方政府債務享受政府信用擔保，不能違約，存在剛性兌付，但又是商業融資條件，收益率比較高，實際上是一個收入分配問題。過去幾年金融機構收益率做的比較好的，很多都是因為投資地方隱性債務，反而規避投資地方隱性債務的金融機構，收益率相對低些。
降低金融的順周期性
經濟有周期波動，金融也有周期波動，全球范圍內金融的順周期性在過去幾十年成為一個日益突出的問題，放大了金融不穩定風險和宏觀經濟的波動。金融的順周期性來自多方面因素，最主要的在于對房地產作為信貸抵押品和政府信用的依賴，同時監管不到位。從其他國家的經驗看，幾乎所有的信貸過度擴張都是和房地產泡沫聯系在一起，中國也不例外，同時，我們對政府信用的依賴更加突出。
降低金融的順周期性需要供給側結構性改革，包括上述的發展直接融資、降低對抵押品的依賴、加強金融監管等。就未來發展而言還有三個方面的認識問題值得關注。
首先，我們處在金融周期的下半場的早段，去杠桿仍然是防范化解金融風險的重要載體。2017年以來，加強監管一個重要的抓手就是去杠桿，現在強調金融的供給側改革并不意味去杠桿可以結束了。我們總體的問題還是金融的體量太大，未來需要建立供給側的長效機制來降低杠桿。
其次，金融和財政的關系，財政政策在經濟周期的逆周期調節中發揮作用爭議不大，其實財政也應該在金融周期的逆周期調節中發揮作用。在實體部門債務負擔已經很高的情況下，財政擴張可以降低經濟增長對金融的依賴，減少金融周期下半場調整對經濟活動的沖擊。國債的發行利率比企業尤其民企、小微企業的融資成本低很多，在一段時間增加國債的發行，用籌集的資金來減稅，其對經濟的支持比增加對企業的融資更有效，也更具可持續性。
再次，金融的混業經營和分業經營的關系。理論上講，所謂的綜合經營更能發揮金融的不同板塊的協同效應，提高資源配置的效率。但金融不同于實體部門，其特殊性要求監管，而監管主要是通過行政性的措施限制金融企業的準入、經營范圍、和風險累積。中外的經驗都顯示，混業經營的過度發展導致風險被掩蓋，加大了金融的順周期性。當然，現實中沒有絕對的分業經營和混業經營，關鍵是在兩個極端之間的平衡的把握。在金融供給側改革中，如何進一步規范綜合經營，促進金融企業聚焦主業也是值得關注的重要問題。
【本文轉自公眾號中國金融四十人論壇】
- 原標題：彭文生：金融供給側改革的亮點與難點 本文僅代表作者個人觀點。
- 責任編輯:周雪瑩
- 最后更新: 2019-03-06 12:01:13
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