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唐毅南：史老師講了我們戰略層面需要操作的重大的方向，以及我們這么做對中國未來的意義。我就請問史老師一個操作層面的問題，您也提到我們這些重大的項目，它需要天量資產，市場都已經無法提供了，這一筆錢從哪里來？我們的市場機制不能完全解決的話，我們還有什么機制去完成這樣一個投資？

史正富：這確實是個大問題。這個不是一個教授跟我說過這個事情，他們說，現在全社會資金都緊缺，你弄這么多大項目，錢更不夠用了嘛。

我說你算大賬，是看中國的儲蓄率。既然有這么大的儲蓄率，就意味有這么大的資金是可以來干這些事。

為什么資金老感覺緊張呢？我的解釋就是錢跑到不該去的地方了，都到金融市場，到炒房子炒地的市場上去了。

現在貨幣運行的背景不是一個單一工業經濟或者叫產業經濟的時代，是一個虛實二元經濟的背景。

什么叫虛實二元經濟呢？生產產品和服務的在市場上生產銷售，這是一個古已有之的經濟。但是今天多了一個由金融界開發出來的交易資產的經濟，開始是交易資產，資產是什么呢？工廠、企業。企業賺的收入和利潤，他拿這個利潤去交易，來給這企業估值，然后賣股份，賣5%的股就是賣了這個企業價值的5%，這是交易資產。

但是現在發展到最后，把股票或者說是房子，這一類基礎資產都加碼，一層一層在上面開發衍生品，一級衍生，二級衍生，三級衍生，就這樣子無限地衍生出去，還可以混合衍生，我把貸款和股票混起來，我把汽車貸款、學生貸款和房貸再打包。

總之，數學家有各種方法把有限的資產無限地放大，這樣資產就不是簡單的交易，它設計、制造然后交易，在這個過程中賺利潤，最終金融資產交易的規模現在超過實體經濟的規模。

這是現在大多數經濟學家忽視的一個問題，還老想著銀行是一個行業，我們有交通、有銀行、有制造，有農業，今天的金融不是那個意思，金融業自己制造出來的、自己玩的產品數以萬計，規模、交易量占用的基礎資產，比實體經濟還大。

因此，我想提出一點——美國經濟已經不是我們以前熟悉的經濟，它是一個虛擬金融資產經濟和實體產業經濟疊加的二元經濟，它不是過去那種“農業和工業二元經濟”，“現代和傳統二元經濟”，而是一個“虛和實的二元經濟”。

在這個經濟中，資產的交易成了一個大部門，資產經濟部門和實體經濟部門同樣要用貨幣，貨幣出來以后，通過種種渠道分流了。

最終看來兩個部門都在用，因此就產生了一個新課題，全社會貨幣總量中虛擬經濟占用的貨幣量和實體經濟占用的貨幣量形成一個比例關系，我把這個叫做貨幣的部類構成。

今天美國有一個大問題，就是虛擬金融經濟占用的貨幣量超前發展的長期趨勢。上市公司這么幾十年是負融資，他們是到金融界借錢，把自己的股份買回來。實體經濟沒有得到金融界的新增的貨幣量，可見金融界虛擬交易的貨幣量等于吃掉了美國過去全部的貨幣增量。

虛擬經濟像黑洞一樣，把社會的貨幣都吸收到它那邊去了，導致資產價格日益膨脹，所以美國的估值發生了革命性的變化，產業結構發生了顛覆性的變革。

在這種情況下，你不解決貨幣的最終流向問題，你什么政策都是擋不住金融泡沫的。金融泡沫的結果是什么呢？周期性地打擊社會經濟的連貫性之外，也會導致收入分配的嚴重兩極分化，導致實體經濟的衰敗。

貨幣能不能有效履行它的職能，取決于能不能有效地掌控貨幣部類構成，也就是社會貨幣總量分流到虛擬金融部門和實體經濟部門的比例。以今天美國而言，等于是清一色地發展虛擬金融經濟去了，這是一個金融立國的戰略，最后變成了一個空手套的戰略。

看看我們中國過去這10年發生的金融變革，跟之前30年不可同日而語。之前30年，中國在那個時代改革開放，只講FDI。

外國資本直接投資企業，你不能買股票、買債券，我不跟你玩虛的，只能扶持實體產業，我們只接受FDI，要么是國家出面跟國際上貸款，貸款了以后給各個地方、各個企業去用，它是個實體導向的金融產品。

前30年改革開放只是把產品市場化了，生產要素這個部門沒有市場化，還是國家控制，當然也存在著種種扭曲，土地是一個，但是最重要的是，金融業沒有實現市場化，所以導致了金融體系效率低下，阻礙了實體經濟的發展。于是就提出來了生產要素體系的市場化是深改的重要任務。從那以后，我們確實在金融市場上做了很多事，最主要的是什么呢？發展了一大堆所謂新的金融產品，名之曰金融創新。

創新出來的都是什么東西？把已有的資產進行切割、包裝、重組。期貨、期權、互換這些都來了。