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【文/ 觀察者網專欄作者 王文】

2017年2月26日上午，證監會主席劉士余帶著三位副手舉行新聞發布會，對中國資本市場諸多重大、敏感的議題做了坦率回應。據說，記者會直播的收視率相當高。這折射了以“億”為計的中國股民對監管政策的高度關注，也似乎在提醒世人，中國一年一度的政治季“兩會”序幕正在拉開。

不過，這一次，劉士余沒有重復2016年“兩會”時他首場記者會“（上任）還沒滿月”的計時自述。或許他是想低調，盡量不突出個人的管理高效率。因為沒有人會預料到，這位被昵稱為“牛市雨”的第八任證監會主席，竟能在370天里做那么多意想不到的事。而每一件大事仿佛都驗印了他引述《荀子·勸學》中那句話的思路：“不積跬步，無以致千里”。

的確，如果中國資本市場發展進程是“千里”，劉士余上任周年的“跬步”是扎實的、是務實的、是厚實的。這也是他最后講述“我對中國資本市場發展的信心”，對“以后與國際上的交易所產生競爭擁有自信”的底氣所在。

正因為此，他的開場白雖只用了不到5分鐘，輕描淡寫了過去一年的“穩”、“嚴”、“進”，僅回答了五個問題，把更多機會讓給了身邊的三位證監會副主席。但所有關注者都在努力推敲著劉士余每個字背后的深意。

對于我這位刻意保持與資本市場距離、長期跟蹤宏觀戰略的學者而言，揣摩劉士余字里行間，會發現不少可能與他人觀察不一樣的信息。

一、“穩中求進”：資本市場需刮骨療傷

一年前，劉士余“臨危受命”。面對經受2015年“股災”拷問的證監會，他至少有兩種看似更“討巧”的選擇：一是所謂“無為而治”。對外、對上都以股市需要“休養生息”為名，不采取任何實質的舉措，放緩改革步伐，那樣，既無市場風險，也顯得順理成章；二是所謂“迎逢民意”。緩發IPO，不斷向市場吹氣泡，說不定為2017年初“喜迎十九大”，股市可能還沖上4000點。那樣，既獲得民意，又討得上意，兩全其美。

但劉士余選的是第三條道路，既不死守，也不冒進，而是從根子開始“災后重建”，依法治市，變中出新，既要穩，也要進，還要嚴。在上任22天第一次見記者時，劉士余就明確告訴市場，2016年“三不搞”：不搞注冊制、不再搞熔斷機制、中證金不退出，頓時穩住了市場預期。

與此同時，他領導證監會深刻反思2015年股市異常波動的教訓，著力推進“依法監管、從嚴監管、全面監管”，修復資本市場的功能，狠抓信息披露，嚴懲造假犯罪，完善再融資規則，穩步推進注冊制，在“滬港通”基礎上推出“深港通”，引入更多境外機構投資者，推進資本市場雙向開放，加速資本市場法治化、國際化的進程。

此外，劉士余的政治、社會與經濟的敏感度極高。他“講政治”：推出為貧困地區企業IPO開辟綠色通道的政策，要求資本市場服務國家扶貧戰略。還在發改委合作，推進PPP項目資產證券化。

他“挺股民”：設立中小投資者服務中心，創立多元化的糾紛調節機制，發布證券期貨投資者適當性管理辦法，針對中國股市散戶多、風險意識差、承受能力低的特點，切實保護中小投資者。

他“重執行”：進一步推進中央確定的多層次資本市場建設，在新三板推出分層管理辦法，促進區域性股權市場（全國有40家）的有序發展。這些都在執行金融服務實體經濟的基本準則。

誠如劉士余在這次記者會中真誠地透露了一年來“穩中求進”的調研心路：“我一到證監會工作，就深切感到，在經歷2015年股市異常波動后，市場最期盼的是穩。”“從去年底到今年初，我同資本市場的有關人士進行探討，聊聊大家在想什么。大家是去年盼望穩，今年盼望穩＋進。”

他還用通俗易懂地用“珍珠項鏈”打了比方，來比喻改革、發展與穩定的關系。他說，要珍珠、珍珠要有質量、穿珍珠打眼工藝水平都要高。這個“執會”理念與十八大以來習總書記的“執政理念”高度吻合，收獲了一份相當不錯的成績單，讓實體經濟收獲了“真金白銀”：

2016年，滬深兩市“波動幅度在收窄”，“市場信心在恢復”。2016年2月20日～2017年2月20日，滬指累計上漲13.28%。兩市在總市值增加近15萬億元；再融資規模近1.8萬億元，創五年來新高；新增上市公司280家，新增投資者超1700萬人；增加上市公司的資本實力9800多億元；通過并購重組，2016年底超過了1萬家，

基于這些成績，展望2017年，證監會的“進”步伐會加快，“看準了的改革、市場發展急需的改革，我們就要堅定不移地去做”。不過，在我看來，類似的“穩中求進”就像是中國資本市場在刮骨療傷，進程有時是疼痛的，也會有輿論爭議，可能還會摔跤。好在中國改革的進程本身就伴隨著“發展－解決問題－再發展－再解決問題”的進程。

二、“從嚴監管”：資本大鱷莫猖狂

以“從嚴監管”為基石的“穩中求進”，并不是一件容易的事情。在過去一年，股市“多事之秋”的特性絲毫未減，甚至“妖氣”肆意蔓延。但證監會深信“邪不勝正”，劉士余堪稱證監會“史上最鐵腕主席”。

這不只是因為在他公開用“奢淫無度的土豪”、“興風作浪的妖精”、“謀財害命的害人精”、“野蠻人”等大快人心之言痛駁那些“資本大鱷”，也不只是源于像徐翔等多位股市“大鱷”入網，更在于證監會開出了比2015年高出3倍的罰沒款，以機制化的方式稽查執法。

誠如劉士余反復強調的“亮劍”，在記者會上，他坦然透露“過段時間大家還會看到忽悠式的重組大案”。作為平民子弟，劉士余對那些非法“資本大鱷”的痛恨貫穿在上任以來證監會執法的始終。

2016年以來，證監會多次針對審計評估機構執業違法行為，IPO欺詐發行及信息披露違法行為，市場操縱違法行為以及利用未公開信息交易等違法犯罪行為，進行了屢創新高的“天價罰單”式重罰。2016年共對183起案件作出處罰，罰沒款共計40多億元，而這還不包括三天前對ST慧球的34.7億元罰單、終身禁入證券市場的嚴懲。

劉士余實際上是在提醒那些“資本大鱷”，中國的資本市場是社會主義的資本市場，絕不允許任何人興風作浪，隨心所欲。而記者會兩天前，姚振華被重罰，也表明了證監會、保監會的嚴正立場：少數險資用來路不當的錢從事杠桿收購，行為上從門口的陌生人變成野蠻人，最后變成行業的強盜，這是在挑戰國家金融法律法規的底線，也是挑戰職業操守的底線，根本不是金融創新。證監會需要還市場一片藍天。

劉士余對那么“資本大鱷”的勸戒可謂“苦口婆心”。他說，“天使和魔鬼一念之差，資本市場的金融家和金融大鱷是半步之遙”。他警告那些干著大鱷行為的人，不要忘記“在計算分析技術，特別是大數據云計算廣為應用的今天，資本市場任何行為都是有數字記錄的，也就是說，任何人、任何時候、任何機構做的違法違規、坑害中小投資者、破壞市場秩序的行為都有記錄”。他還用了網絡熱詞“那些套路不管用”。

的確，股市不是抽血機，不能只是“暴富”的平臺，不能只讓極少數人通過內部操作，以“猛拉”或“猛壓”股價的方式獲得暴利，那與搶劫無異。在我看來，股市的確有賭性，但不應是由莊家玩貓膩、坑蒙賭客的賭場。真正的資本市場是幫助人們找到更有價值的公司，并幫助這些真正有價值的公司盈利，進而贏得個人的利益。從這個角度看，所謂“炒股”就是一個極其有中國式“賭性”的詞。

不過，從2015年的股災、2016年商品期貨市場的大幅波動中，我們可以看到，高頻交易仍在起推波助瀾、放大市場波動的作用。解決這一問題的方式不應局限于股指期貨和商品期貨市場限倉等，還應該加強對高頻交易的監管。例如，利用網絡和算法優勢進行“搶單”的高頻交易，嚴重破壞了市場秩序和公平原則，在美國等成熟市場已被禁止，但是在中國市場仍然可以實行。在這一點上，證監會“從嚴監管”之路仍然是任重而道遠。