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三、黨的領導：這一點不能含糊

在僅有幾段回答中，關于《上市公司治理準則》的回應，劉士余講得最少，卻是話最重的一段，劉士余說：“我們強調的是國有控股的上市公司，黨委是領導核心、政治核心，這一點不能含糊。”

他還說，“不管是國有控股還是民營控股的，都得注重黨的建設，注重發揮黨員的先進模范作用，這個公司業績就好，就會在經營過程中立于不敗之地。”劉士余這段話對于資本市場從業者是充滿善意的，資本市場切不能視之為兒戲。

因為，這不是簡單的政治宣示，而是對上億股民、上市公司股東、董事會、高管、監事會政治常識的喚醒。這個常識來源于《中華人民共和國憲法》中“堅持中國共產黨領導”的條文，也源于《公司法》第19條規定“在公司中，根據中國共產黨章程的規定，設立中國共產黨的組織，開展黨的活動。公司應當為黨組織的活動提供必要條件”的規定，同樣源于《上市公司治理準則》修訂的需要。

事實上，半年來，劉士余在多個場合強調，2002年頒布的《上市公司治理準則》發揮了重要的歷史作用，但明顯滯后于中國資本市場發展現狀，也落后于全球公司治理新的原則與標準。

而修訂《上市公司治理準則》最敏感的，恐怕就是處理好公司黨委與“董、監、高”之間的關系。劉士余在記者會中的解釋可謂用心良苦。他不只源引了OECD有力說法，也論述了中國作為G20/OECD《公司治理原則》倡導國和支持國的地位，還列舉了自己在農行當董事長的經歷，講述國家控股的上市公司中黨委的核心作用和公司治理相鋪相成的道理。

事實上，中國的企業改革和資本市場發展的實踐證明，高水平的上市公司治理標準決定著上市公司質量，是保障資本市場長期穩定健康發展的重要基礎。劉士余的說法，實際上，反襯了成功的國有上市公司的家庭法則：“幸福的家庭都是一樣的，不幸的家庭各有各的不幸。”

可以預料，隨著修訂《上市公司治理準則》進程的推進，對接國際新的原則與標準，行政監管、行業自律和公司自身努力將“三管齊下”，上市公司董、監、高三個層面人員的培訓將呈現持續動態狀。

四、優質公司：吸引上市不動搖

沒有出乎市場的預料，IPO果然成了記者會必問的問題。劉士余的回答很有底氣，畢竟，過去一年280家新增IPO數量是實實在在的。

重要的是，劉士余的這個問答更有新版教科書式的理論創新意義。劉士余雖然肯定了過往“下行壓力較大時，減少甚至暫停IPO的方法”的時點性效果，但他的反駁更直接，“從長遠來看，效果并不好”。理由是“三個沒解決”：即“沒有解決資本市場長期穩健發展的機制性問題，沒有解決資本市場的源頭活水問題，沒有解決服務實體經濟的能力問題。”

這樣的回答全面糾正了“在目前股市低迷的情況下，股市開閘將會分流資金，不利于股市穩定”的市場長期誤解。事實上，市場的穩定和IPO融資力度的提升并不矛盾，引入新的上市公司有助于激發資本市場的活力。IPO數量提升也有利于抑制炒作殼資源的情況，引導市場參與者回歸理性、價值投資。

劉士余的“把握住質量關”，“IPO審核嚴”，讓人信服了這個新的道理，那就是“IPO家數多一點、少一點”其實不重要，關鍵是在于上市公司的質量。劉士余透露，去年主動從IPO排隊的家數當中撤回去的有90家，這恰恰是“從源頭上防止病從口入”的一次重要嘗試。

而另一方面，他的回答也提醒了過去的資本市場再融資制度暴露的另一些問題：部分上市公司存在過度融資傾向。非公開發行定價機制選擇存在較大套利空間。再融資品種結構失衡。因此，再融資資金的使用效率也在不斷下降，對資源的侵蝕越來越嚴重。某些上市公司將巨額資金“融”到手后，或用于補充流動資金，或用于歸還銀行貸款，或用于理財，有的將寶貴的資金閑置起來，放在銀行“睡大覺”。這使得再融資對IPO產生了嚴重沖擊，導致IPO難以正常進行，形成惡性循環。

劉士余對IPO道理的大段闡述，還揭示了一個被市場忽視的事實：A股市場的供給壓力主要來自再融資和重要股東減持，而非IPO。可以預測，在加快IPO速度的同時，證監會將從加強IPO核查和廉政兩方面采取措施，提高IPO質量。在這個過程中，根據相關法律法規加大對IPO造假的處罰力度，包括對擬上市公司的處罰，也包括對中介機構的處罰力度，對形成不敢造假的資本市場氛圍是相當關鍵的。

很明顯，劉士余的坦誠讓一種預測越來越真實，讓質量好的上市公司能夠及時上市，IPO堰塞湖問題會迎刃而解。在各方面推動上市公司質量的提升，才能使得A股市場能夠更好地發揮融資功能，服務實體經濟。

從這個角度看，劉士余不斷強調的“穩中求進”，同樣折射了未來IPO推行的常態化。畢竟，IPO常態化是A股推行注冊制，實現市場化的重要一步，也是股票市場服務實體經濟的重要體現。或許在某個時候，IPO常態化會讓市場高度關注的注冊制突然間水道渠成了。如果真這樣，那將是劉士余對中國資本市場的重大歷史功績。

整場記者會使劉士余身上緊緊地打上自信、幽默、坦率的個人標簽。證監會主席恐怕是正部級高官里最與民眾利益直接相關、最貼地氣、也是最難干的崗位之一。但過去一年，“牛市雨”做得不錯，牛市的雨雖沒下，但劉士余增加了大家對下“雨”的期待與信心。這正是對“擼起袖子加油干”的經典詮釋。

劉士余，加油！證監會，加油！中國資本市場，加油！

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