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討論及啟示

去美元化對價值的影響

每年全球貨物貿(mào)易額約為460億美元，其中8%為金磚國家內(nèi)部貿(mào)易，相當于36.8億美元。相比之下，全球債券的票面價值超過307萬億美元，全球股票市場的市值超過108萬億美元，全球金融衍生品的名義價值超過635萬億美元，全球外匯交易的年結(jié)算額約為1900萬億美元。

在不久的將來，向以本幣計價的貨物貿(mào)易結(jié)算的轉(zhuǎn)變不會擾亂世界虛擬資本市場，因為它們主要以美元計價。在這種情況下，人們并不是非常需要推出一種替代美元的新的貿(mào)易結(jié)算貨幣。本幣就可以了，而且無論如何，維護貨幣主權(quán)還有其他的意義。

金融工具市場的龐大規(guī)模，反映了數(shù)十年來經(jīng)濟金融化的加劇，尤其是在美國。自20世紀80年代以來，外匯和金融衍生品市場的爆炸式增長與美國實體經(jīng)濟行業(yè)的空心化是同時進行的，因為貨幣供應(yīng)的增長被引入了新興的虛擬資本世界。然而，以美元為中心的貿(mào)易結(jié)算體系的逐漸解體，確實對美元作為全球儲備貨幣的長期價值產(chǎn)生了影響。而且這對美國國民經(jīng)濟也會產(chǎn)生影響。

可以回想一下，只要虛擬資本與實體經(jīng)濟中的使用價值保持某種相關(guān)性，它就具有潛在價值。交換價值貨幣化交易的擴大和永久循環(huán)可能會創(chuàng)造貨幣化利潤，但如果這些貨幣化利潤與實體經(jīng)濟脫節(jié)，虛擬資本的價值基礎(chǔ)就會遭到削弱。總的來說，貨幣化的利潤或者被循環(huán)到虛擬資本的新市場，或者進入房地產(chǎn)市場。因此，經(jīng)濟金融化制造了可觀的資產(chǎn)價值增值，并加劇了資產(chǎn)財富的集中。

經(jīng)濟金融化不僅導(dǎo)致了美國制造業(yè)就業(yè)崗位的流失（這是推動政治循環(huán)周期的許多不滿的根源），還使得金融財富和經(jīng)濟權(quán)力出現(xiàn)了大規(guī)模集中。根據(jù)美聯(lián)儲的數(shù)據(jù)，最富有的10%的美國人現(xiàn)在擁有93%的股票財富。

不斷上漲的股價使少數(shù)人受益，但在經(jīng)濟高度金融化的美國，不斷上漲的股價卻鼓勵了資本的去工業(yè)化。根據(jù)樂施會最近的一份報告，美國前1%的公司擁有美國97%的公司資產(chǎn)。經(jīng)濟學(xué)家Kwon,Ma和Zimmerman已經(jīng)展示了美國資本在所有行業(yè)集中的長期趨勢，其中資本于制造業(yè)的集中在20世紀70年代發(fā)生得最為明顯。

以美元計價的貨幣資本的集中伴隨著發(fā)展中國家私營部門債務(wù)供應(yīng)的增長（通過私人股本企業(yè)發(fā)行債券的方式）和私人股權(quán)收購的增加。布魯金斯學(xué)會的數(shù)據(jù)顯示，私人發(fā)展融資出現(xiàn)了從發(fā)展中國家凈出逃的現(xiàn)象。

布魯金斯學(xué)會還指出，在2022年，債券持有人和商業(yè)銀行從發(fā)展中國家?guī)ё吡?250億美元。2023年，他們帶走的資金更多，達到了1930億美元。把這些加在一起，私人貸款機構(gòu)在短短兩年內(nèi)就從發(fā)展中國家拿走了3000多億美元。此外，我們不要忘記前面提到的這些情況對GDP的影響。

不再使用美元作為主要的交換媒介，削弱了其作為虛擬資本計價的潛在價值。對于實體經(jīng)濟中資源的交換和流通來說，貨幣資本是不必要的，它的使用價值潛力最終是有限的。實現(xiàn)有效的發(fā)展并不取決于擁有多少美元，這是建立在本幣之上發(fā)展的基礎(chǔ)。因此，毫不奇怪，強化金磚國家新開發(fā)銀行作為本幣融資提供者的作用也出現(xiàn)在討論文件中。

簡而言之，雖然全球商品和服務(wù)貿(mào)易的價值與虛擬資本市場的價值相比仍然較小，但虛擬資本的潛在價值基礎(chǔ)在于以一種貨幣計價的虛擬資本與實體經(jīng)濟之間的關(guān)系，以及一種貨幣被視為擁有使用價值的能力。如果你不需要某種貨幣來保護、激活或使用特定資源，那么這種貨幣就不再具有作為交換媒介和支付媒介的作用。具有有限交換能力的貨幣在使用價值的定價方面也受到限制。

由于貨幣是國家發(fā)行的法定工具，貨幣作為記賬單位和交換媒介具有無可置疑的價值的唯一司法管轄區(qū)就是發(fā)行該貨幣的地區(qū)。目前全球經(jīng)濟體系中存在的美元存量遠遠超過實體經(jīng)濟活動的需求，特別是在美國。

這就是為什么在過去幾十年里，隨著貨幣資本尋求貨幣化機會，虛擬資本不斷膨脹。除非美國財政部對其征稅停止流通或?qū)⒚涝獌稉Q為美國國債，否則這些美元存量就不會消失。單純的美元與其他資產(chǎn)的交易并沒有將美元從系統(tǒng)中移除，那些美元只是在別人的資產(chǎn)負債表上起到記賬的作用。與此同時，由于美國國內(nèi)貨幣政策的需要，美元的貨幣供應(yīng)持續(xù)增長，美元在全世界將繼續(xù)發(fā)揮世界各國央行主要外匯儲備的作用。

然而，隨著時間的推移，由于美元在美國具有本土價值，并且隨著各國逐步擴大使用本國貨幣結(jié)算跨境貿(mào)易，美元將不得不回歸美國。對于美國國民經(jīng)濟來說，這是一筆非常大的美元儲備，而且根據(jù)匯回的速度，可能會造成相當嚴重的通貨膨脹。一些分析人士，如菲利普·皮爾金頓（Philip Pilkington）指出，美元回流美國的過程可能會使美國人的實際生活水平降低20-50%。

金磚國家是否需要建立自己的支付系統(tǒng)？

這份金磚國家討論文件缺乏細節(jié)，甚至一些人可能會認為它是一份平淡無奇的文件。對于那些希望新的金磚國家貨幣直接挑戰(zhàn)美元的人，或者那些只是想知道更多關(guān)于金磚國家作為一個集團將做什么的細節(jié)的人來說，這份文件可能無法令他們滿意。然而，我認為貨幣多極化的確已經(jīng)在發(fā)生，金磚國家并沒有走一條激進路線，而是更注重拿出一份所有成員國都能接受的解決方案。這意味著金磚國家會采取循序漸進的策略。

金磚國家2022年國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）《深化金磚國家投資合作：內(nèi)部投資狀況、制約因素與機制化建設(shè)》，桑百川、王紹逾，《國際經(jīng)貿(mào)探索》，2024年第8期

毫無疑問，在后布雷頓森林體系中美元的武器化凸顯了世界各國在這一體系中所面臨的風(fēng)險。一個國家竟然有能力反復(fù)無常地單方面懲罰其他國家，這無疑刺激了人們對替代體系的興趣和需求。俄羅斯、委內(nèi)瑞拉、伊朗和阿富汗最近所經(jīng)歷的事情為人們提供了初步的參考，它表明一個替代既有美元體系的新體系需要將什么納入其設(shè)計精神和運作基因。

與此同時，金磚國家央行與其他國家央行之間已經(jīng)簽署了眾多雙邊貨幣互換協(xié)議。此外，許多替代性銀行間信息傳遞和支付系統(tǒng)已經(jīng)存在并運行，這使得各國在必要或適當?shù)那闆r下可以繞過美國主導(dǎo)的系統(tǒng)。

這其中就包括中國的人民幣跨境支付系統(tǒng)（Cross-border Interbank Payment System，簡稱CIPS）和俄羅斯的SPSF系統(tǒng)。雖然金磚國家支付平臺的設(shè)計不一定以數(shù)字貨幣為前提，許多金磚國家在央行數(shù)字貨幣（CBDC）項目方面都很先進。

最后且非常重要的是，用于供應(yīng)鏈和分布式賬本操作的區(qū)塊鏈技術(shù)的成熟使分布式的金融治理成為可能。這種貨幣多極化結(jié)構(gòu)已經(jīng)在一些金磚國家不同程度上發(fā)揮了作用。今天，超過90%的俄中貿(mào)易以人民幣或盧布計價，中國超過50%的對外貿(mào)易以人民幣結(jié)算，這些事實證明了非美元貿(mào)易結(jié)算的能力。趨勢已經(jīng)形成，沒有回頭路可走了。

金磚國家的支付系統(tǒng)對現(xiàn)有的貨幣多極化結(jié)構(gòu)來說是錦上添花，隨著時間的推移，前者有可能把后者取而代之。這樣一來，金磚國家支付系統(tǒng)可能會更有效率，交易成本更低。在這種情況下，金磚國家可以集中精力花時間確保其成員國達成共識，因為他們知道一個以本幣為基礎(chǔ)的跨境貿(mào)易世界已經(jīng)成為現(xiàn)實。

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