久久久久精品免费福利电影,国产又黄又大又粗视频,A级毛片免费播放无码,人人妻人人爽人人澡欧美一区

02.大衰退

“資產負債表衰退”的核心要義，解釋起來一點兒都不復雜。

簡單說，就是日本泡沫破滅導致資產價格急劇下降，讓大量公司和家庭都“技術性破產”。什么是“技術性破產”，就是日本企業在泡沫頂峰時加杠桿購買了高價資產，如果按照跌下來的價格重算資產負債表，很多公司其實已經資不抵債了。

而日本人采取的措施是什么呢？就是默默地掙錢還債。日本企業雖然資產負債表惡化了，但產品競爭力還在，仍然能夠產生利潤現金流，只不過這些利潤并沒有用來擴大再生產，而是用來還債。這種搞法下，經濟怎么可能不萎縮？

進一步說，日本企業和個人的“星辰大海”已經發生了根本性的變化——不再追求利潤最大化，而是追求負債最小化。無論貨幣刺激力度有多大，企業根本沒有擴大再生產的需求，貸款意愿嚴重不足。這就解釋了貨幣政策為啥毫無作用。

在1988年，2.5%的低利率能直接催生資產泡沫，但到了1993年，同樣2.5%的利率卻沒產生任何刺激作用，甚至之后降到了零利率，企業也無動于衷，打死也不借錢。在整個90年代，日本企業每年的凈還債量都維持在幾十萬億日元規模。

這跟80年代的畫風完全不同。僅在幾年前，日本人還想要買下整個世界，倫敦和紐約的奢侈品店擠滿了日本富人，而即使是再普通的工薪階層，也敢按揭30年購買一套價格堪比紐約的公寓或一戶建。整個國家大病一場后，所有人的預期都變了。

村上春樹在《海邊的卡夫卡》里寫道：從沙塵暴中逃出的你，已不再是跨入沙塵暴時的你。

辜朝明經過測算，發現1989年后的資產價格暴跌讓日本損失了1500萬億日元的財富，而造成的缺口又讓企業和家庭進行了至少15年的凈債務償還，這種資產負債表衰退進而消滅了相當于GDP總額20%的總需求，徹底將日本拖進了蕭條的泥潭。

辜朝明在《大衰退》一書中這樣寫道：“雖然對單個企業來說，償債是正確且負責任的，但是當所有企業都開始同時這樣做時，就會造成嚴重的合成謬誤（Fallacy of Composition）。這種令人恐慌的局面，就是所謂的資產負債表衰退。”

以前西方經濟學家都假設貨幣的“需求方”永遠存在（誰會不愿意借錢呢），因此只關注貨幣“供給方”，而辜朝明的理論第一次闡述了“需求方”缺位的情景（居然真有人不愿意借錢）。在這個框架下，經濟可以分成下圖的四種情況：

其中情景①和②是“需求方”存在的情景，是一個私人部門永遠斗志昂揚，永遠追求利潤最大化的世界；而情景③和④是辜朝明補充的情景，是一個私人部門有可能躺平，退而追求債務最小化的世界。這個世界一直被主流所忽略。

如果出現情景②的危機，央行成為“最后出借人”就行了，即“貨幣放水”；如果出現情景③的危機，政府要成為“最后借款人”，即“財政放水”；而如果出現了情景④，則既要央行“貨幣放水”，又要政府“財政放水”，左手遞給右手。

辜朝明針對情景③給出的解藥，其實也是日本政府做的——瘋狂的財政刺激。

具體來說，就是日本政府通過大規模的加杠桿，瘋狂借債來投資基礎設施，替代不爭氣的企業和居民部門來拉動經濟。帶來的直接結果，是日本的公共債務/GDP高達266%，幾乎是全世界最高，財政收入的三成都在還本付息。

這種做法的好處是保住了GDP和國民生活水準，經濟增速雖然刺激不起來，但就業、福利、外儲、低通脹都能維持住，然后用收入再分配政策拉低貧富差距，基尼系數長期低于0.4。在辜朝明看來，這是很無奈的選擇，但又是唯一正確的選擇。

日本街頭的朋克青年，1980年代

資產負債表衰退的理論前提，是“特定的外部沖擊會從根本上改變企業或個人的行為目標。”辜朝明作為經濟學家，提取出了資產負債表衰退的統計證據，但這種“特定沖擊”影響的其他方面，他沒有去分析，畢竟他不是一個社會學家。

所以進一步的問題是：當企業和家庭的“擴張欲望”和“精氣神兒”沒了，受影響的難道只有宏觀經濟數據？