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一個一直不能讓人釋懷的問題是，美國自1979年發生三里島核電站事故后，新核電站的建設基本處于停滯狀態，到奧巴馬出任美國總統（2009年1月～2017年1月）后，核電突然成為了“綠色環保”能源，在美國才有了建設的希望。

但是人算不如天算。2011年3月11日發生了東京電力公司福島核電站事故，其嚴重程度與蘇聯的切爾諾貝利核電站事故一樣，被定級為最嚴重級別的7級。東芝及日本其他核電企業基本上在以后的十余年時間里，除了在解決核電站事故方面能出力外，失去了建設新核電站的機會，國際社會也開始非常慎重地談新核電站的建設問題。筆者再去東芝對話時，再也聽不到具體的建設電站的數量，核電業務在東芝內停滯了下來。

核電沒有了商業機會，西屋公司讓東芝背上了至少1萬億日元以上的包袱，這遠大于日立、松下的虧損。此時東芝要維持表面上的光鮮，就需要財務造假。東芝內部對財務造假的舉報，讓丑聞大白于天下。

《紐約時報》2015年報道截圖

導入美國基金讓東芝雪上加霜

2015年東芝財務造假的舉報信投郵到東京證券交易所的時候，人們所知道的東芝虧空為2300億日元。東芝是家一直要向10萬億日元營銷額沖刺的企業，2300億日元雖然數額不小，但并非不能填補的虧空。

等造假被揭發出來后，仔細查對賬務，發現虧損早已高達7125億日元，比2016年年底東芝的總資本還多出了1912億日元。東芝問題遠比日立、松下要更加嚴重。從財務的角度看，東芝早已資不抵債（實際上倒產）了。為東芝提供貸款的銀行，此時開始將借給東芝的資金計入“不良債權”中，不可能再有銀行會貸款給東芝了，破產僅是時間問題。

這時還能夠借錢給東芝的，是美國、日本的數十家基金公司。

日本《東洋經濟》周刊編輯，收集了相關基金對東芝的融資情況（《東洋經濟》編輯梅垣勇人：《投資東芝賺得盆滿缽滿，基金公司賺取的利益超過4500億日元》，2023年10月4日）。從報道來看，各基金公司對東芝的總融資為6000億日元左右，基金公司的投資以短期為主，它們在收回投資成本后，從東芝那里賺取的利潤超過了4500億日元。

原本就已經捉襟見肘的東芝，何以能夠為基金公司提供如此巨額的利潤？

人們看到，基金注資東芝前后，東芝有這樣一些變化：

2016年3月，將東芝醫療系統以6655億日元的價格賣給了佳能公司。

2017年3月29日，西屋技術公司申請適用聯邦倒產法第11條，該公司公開的負債總額為98億1100萬美元。這部分債務最終需要東芝支付。

2017年4月1日，東芝將半導體業務剝離出去，成立了鎧俠（KIOXIA）公司的前身東芝半導體記憶公司。鎧俠最后于9月28日以2萬億日元的價格賣了出去。

2017年12月5日，向海外投資人開放投資，籌措到6000億日元，這些資金主要用于填補美國核電事業方面的虧空。

2018年2月28日，東芝將影像解決方案公司的95%股份出售給了海信集團。

2018年10月1日，將東芝電腦公司80.1%的股份賣給夏普公司。2020年8月4日，剩下的股份也賣給了夏普。

基金公司短期投資，目的就是從東芝身上薅羊毛，投資是因為他們看到東芝有大量優良資產而一時囊中羞澀，賣掉資產就能獲取利益。《東洋經濟》編輯記錄了主要基金從東芝那里獲益情況：

日本在新加坡設立的埃菲西莫資本管理公司(Effissimo Capital Management)獲利1316億日元；

美國的法拉龍資本管理公司(Farallon Capital Management, L.L.C)獲利672億日元；

美國King Street Capital Management - LinkedIn獲利548億日元。

在非常短的時間內，通過逼東芝銷售資產，收回投資并獲取巨額利潤后，基金公司繼續逼東芝銷售其他資產。自從外部基金進入到東芝后，東芝自2017年開始，所開的董事會不過是討論如何繼續變賣資產問題，公司方面提出的經營計劃幾乎無一例外被基金方面的股東否定。基金公司進入東芝后，公司每況愈下，只等坐吃山空，自取滅亡了。

是日本國家出手挽救了東芝。

東芝因并購西屋而出現了虧損，但東芝依舊是日本最重要的核能企業，全套的關鍵核技術掌控在東芝手中，日本發展（軍事及民用）核技術的想法未變，國家不能沒有東芝。此外東芝在高鐵等社會基礎設施方面具有很強的技術儲備，是功率半導體芯片、閃存元件的重要廠家，在量子暗號及人工智能等方面也保有大量的專利，這些資產不能眼看著被外部基金隨意處置。

2023年3月23日，有日本國家背景的日本產業伙伴基金開始公開收購東芝股票，在成為東芝最大股東后，11月22日宣布東芝將自行退市。

12月20日，東芝正式退市。

本文已經反復說過，基金公司對東芝的投資大都為短期投資，投入后很快就回收并退出，個別長期保有東芝股票的基金，現在在東芝那里已經沒有了經營上的發言權，看到日本國家公開收購東芝股票，而且給出了較好的價格，它們也就順坡下驢，在賺取到足夠的利潤后，退出了東芝。

東芝并購美國企業、在核電上壓錯寶、貿然引進基金，最后不得不以國家出手的方式，通過退市來獲取數年的喘息機會，給日本企業留下了極為慘痛的教訓。