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10%的投資萎縮，對(duì)于這些經(jīng)濟(jì)體而言是現(xiàn)代史之罕見的。這一投資崩潰是隨著投資乏力而來的。在可見的未來，至少到2022年底，排除中國的新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體都不能恢復(fù)到疫情前的投資水平。當(dāng)然把中國算在內(nèi)的預(yù)期會(huì)不一樣，因?yàn)橹袊鲩L強(qiáng)勁。事實(shí)上，投資崩潰會(huì)在可見的未來依然疲軟，并且對(duì)中期增長有重要影響。

短期前景也有一個(gè)嚴(yán)重的下行風(fēng)險(xiǎn)。第一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)就是正在加劇的疫情，有可能誘發(fā)世界其他地方的新一輪的疫情防控困難。唯一的，最重要的政策優(yōu)先事項(xiàng)是疫苗部署。如果遲遲無法普及疫苗，或者說有群體拒絕接受疫苗免疫，都可能會(huì)給世界經(jīng)濟(jì)造成各種各樣的困難，實(shí)際上某種意義上來說，疫情發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇會(huì)是一票否決。

我們也擔(dān)心可能存在的金融壓力，避免金融風(fēng)險(xiǎn)是非常必要的。但是債務(wù)水平居高不下，我不僅要討論政府的單一債務(wù)，同時(shí)還要討論公司債務(wù)。很多國家有債務(wù)償還的寬限期或延期償付措施。但這些措施早晚會(huì)被終止。那時(shí)你可能會(huì)看到很多國家大量的公司破產(chǎn)。

在世界其他地方還存在其他挑戰(zhàn)和與之相關(guān)的嚴(yán)重的問題。我們擔(dān)心疫情帶來的影響會(huì)導(dǎo)致比預(yù)期更糟糕的衰退。同時(shí)我們也希望看到拐點(diǎn)隨著有效疫苗的普及而到來。我們希望疫苗的接種工作可以在更多國家快速普及。家庭行為也可能產(chǎn)生持續(xù)性的變化——人們傾向于減少在服務(wù)業(yè)和旅游業(yè)方面的消費(fèi)。而消費(fèi)模式的特定變化也要求在部門和生產(chǎn)方面作出調(diào)整。

所有的這些都可能導(dǎo)致各種各樣的困難。人們基本上不需要那些類型的服務(wù)，他們需要達(dá)到我們之前所看到的水平。傳統(tǒng)旅游業(yè)一去不復(fù)返了。依賴于服務(wù)業(yè)和旅游業(yè)的國家將繼續(xù)面臨難題。我們不能期待貿(mào)易和外資流動(dòng)。疫情所造成的社會(huì)后果是我們最需要擔(dān)心的風(fēng)險(xiǎn)。

二

我來談一談第二個(gè)問題，疫情如何加劇了與債務(wù)有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)？疫情之前，全球經(jīng)濟(jì)的債務(wù)率之高已經(jīng)為現(xiàn)代史罕見。現(xiàn)在，由于疫情的原因，政府出臺(tái)了急需的支持措施。但這些必要措施也帶來了政府債務(wù)水平的顯著增長。對(duì)于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體而言，這是1970年以來未見的情況，對(duì)于新興市場和發(fā)展中國家而言，是1980年代債務(wù)危機(jī)以來從未有過的，要知道當(dāng)時(shí)這些經(jīng)濟(jì)體經(jīng)歷了嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。當(dāng)然，如果要把當(dāng)前的債務(wù)浪潮和之前的債務(wù)浪潮相比較的話，無論是從影響的空間范圍、影響的廣度還是深度來講，都是沒有可比性的，不是一個(gè)量級(jí)的。

我們在疫情危機(jī)之前就擔(dān)心債務(wù)問題，現(xiàn)在問題被疫情加重了，尤其是在低收入的國家。它們之中的一些國家已經(jīng)陷入了債務(wù)困境。2019到2020年，平均負(fù)債率顯著攀升到約70%，而在脆弱的低收入國家，這一數(shù)字可能更高。更重要的是，償債能力仍然很低。所以，想一下發(fā)生了什么，這些經(jīng)濟(jì)體的債務(wù)稅收比一年內(nèi)增長了100%。再加上收入崩潰和債務(wù)增長的雙重作用下，債務(wù)稅收比會(huì)上漲到400%-500%。我們的模型表明，在可預(yù)見的未來，這些經(jīng)濟(jì)體為了回到疫情前的收入水平還要進(jìn)行掙扎，這意味著償債能力會(huì)進(jìn)一步受到阻礙。

一方面，債務(wù)數(shù)額非常高。另一方面，經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)出困難。這是我們面臨的最大問題。這次危機(jī)開始時(shí)只是衛(wèi)生危機(jī)。現(xiàn)在已經(jīng)肯定會(huì)變成非常嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)了，它有可能進(jìn)一步演化成嚴(yán)重的金融危機(jī)嗎？至少對(duì)于低收入國家而言，我們非常擔(dān)心。

國際社會(huì)已經(jīng)通過二十國集團(tuán)一項(xiàng)實(shí)質(zhì)性的舉措做出了回應(yīng)，形成了框架協(xié)議。世界銀行將支持這些舉措，來幫助國家解決債務(wù)相關(guān)的問題。

大量的新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體采取了一些前所未有的措施。他們開始通過購入資產(chǎn)來穩(wěn)定國內(nèi)金融市場。盡管這些國家購入資產(chǎn)占GDP比重的規(guī)模比發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體小很多。

首先，當(dāng)然購買資產(chǎn)確實(shí)能夠在一段時(shí)間內(nèi)穩(wěn)定國內(nèi)金融市場。在全球金融市場也注入了前所未有的流動(dòng)性的環(huán)境，幫助了這些經(jīng)濟(jì)體穩(wěn)定國內(nèi)市場。但這些應(yīng)急的資產(chǎn)購入項(xiàng)目令我們擔(dān)憂，主要原因是這些經(jīng)濟(jì)體歷史上主要通過中央銀行購買資產(chǎn)來為赤字融資，而現(xiàn)在，這些經(jīng)濟(jì)體中有一些能夠?yàn)橘Y產(chǎn)購買項(xiàng)目搭建較好的框架。但另一些經(jīng)濟(jì)體，他們資產(chǎn)購買項(xiàng)目的政策范圍、持續(xù)時(shí)間、政策目標(biāo)等等，都沒有一個(gè)清晰的邊界。因此，盡管金融市場暫時(shí)穩(wěn)住，我們?nèi)匀槐匦璞３株P(guān)注。我們擔(dān)心這些債務(wù)的動(dòng)態(tài)，以及政策的透明度。

三

讓我來回答第三個(gè)問題——新冠疫情是否會(huì)影響2020年代的增長前景？

疫情之前，當(dāng)我們談?wù)?020年代的潛在增長時(shí)，我們可能會(huì)期待增長比2010年代稍稍低一點(diǎn)。這一觀點(diǎn)并不令人驚訝，因?yàn)榘l(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體必將放緩步伐，而世界經(jīng)濟(jì)中的新興市場也要經(jīng)歷放緩。尤其對(duì)于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體而言，這是結(jié)構(gòu)性的證明。“民主轉(zhuǎn)型”使得勞動(dòng)力規(guī)模縮小并產(chǎn)生后果。很多新興市場所面臨的具體挑戰(zhàn)也是如此。

現(xiàn)在，比這些更重要的是，投資增長在疫情前就已經(jīng)放緩，而現(xiàn)在更加嚴(yán)重。在后疫情時(shí)代，我們將會(huì)在2020年代看到更低的潛在增長。整個(gè)世界，所有地區(qū)，基本上都是如此，包括東亞-太平洋地區(qū)。

一個(gè)重要的問題是，這些發(fā)展將如何影響長期增長預(yù)期？這些預(yù)期在疫情之前就已經(jīng)疲軟了。比如在2010年，我們預(yù)測新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體將在2020年達(dá)到6%的增長。現(xiàn)在，當(dāng)你回來看2020年代這10年的預(yù)測，會(huì)發(fā)現(xiàn)這一數(shù)字下降了4%。所以接下來十年的增長預(yù)期較上一個(gè)十年會(huì)下降兩個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體而言，2010年也發(fā)生了類似的情況——我們認(rèn)為這一數(shù)值在下一個(gè)十年仍會(huì)增長2%左右。現(xiàn)在，這一數(shù)字下降了1.5%。

發(fā)生了什么事呢？我認(rèn)為在全球金融危機(jī)之后，人們普遍認(rèn)為潛在增長會(huì)放緩，但是內(nèi)化這種認(rèn)知需要時(shí)間，因?yàn)檫@一時(shí)段世界經(jīng)歷了一系列持續(xù)性下滑，2011，2012，2013，2014。這種深度衰退會(huì)對(duì)長期增長和潛在增長造成影響。至于衰退，五年后的沖擊會(huì)在-0.8%到-2.2%左右，這是長期發(fā)展預(yù)期的下降。