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全面注冊制推進，A股破發或成常態

1月11日，創業板也出現新年以來首只上市即破發的新股。精密注塑模具商唯科科技上市首日破發，盤中一度挫8.1%，最終收低6.1%。該股發行價格64.08元人民幣/股，發行市盈率為58.79倍。在上市公告書中，唯科科技同樣表示其發行市盈率高于同行業平均水平。

唯科科技股價信息

2021年12月，生物制藥公司百濟神州在科創板掛牌首日破發，盤中跌幅深度達近兩成，其后該股持續震蕩下跌，目前相比發行價跌幅超過30%。

今年1月以來，上市當日破發的還有亞虹醫藥、星輝環材和天岳先進，而開年后共有12只新股在A股上市，以此計算比例高達41.7%。年初剛剛回到A股的中國移動也在破發邊緣徘徊。隨著破發增多，中簽新股后棄購的現象也頻繁出現。

去年12月被稱為中國“最貴新股”的禾邁股份（557.8元/股）亮相科創板，網上投資者棄購65萬股，棄購金額3.63億元；百濟神州網上投資者棄金額約1.99億元；中國移動A股的網上投資者棄購金額為7.43億元，網下投資者棄購金額為0.13億元。

中信建投在研報中稱，去年12月IPO網下定價顯著高于行業平均水平和可比公司的定價，投資者應該注意風險，“建議投資者對于未盈利的生物醫藥企業、定價過高的但實質科技屬性較弱的的公司給與合理估值，甚至退出報價”。

中信建投研報截圖

隨著中國資本市場改革的深化和全面注冊制的推進，分析人士預計A股新股破發或成常態，從長期趨勢看可能向其他相對發達市場的新股破發比例靠攏。

2021年12月的中央經濟工作會議首次提出“全面實行股票發行注冊制”，其后中國證監會要求以全市場注冊制改革為牽引，全面深化資本市場改革開放。

“科學合理保持IPO、再融資常態化，積極發揮資本市場并購重組主渠道作用；擴大基礎設施領域公募REITs試點，支持符合條件企業發債融資?！弊C監會表示。

“港股新股上市的破發比例差不多一半一半。A股現在破發情況是慢慢越來越多，長遠來講總會要來的，一個市場不可能新股上市永遠都是保持著那么大的潛在上漲空間，”光大新鴻基的Kenny Ng稱。

“破發是發行定價趨向市場化的重要表現，也是市場走向成熟的必經階段?！蔽錆h科技大學金融證券研究所所長董登新日前曾表示，允許新股發行有一定比例的破發，將使得網下詢價機構更加謹慎理性，也能夠讓新股定價更加均衡，“會破發的市場才是正常市場”將成為更多人的共識。

注：美國股市統計時間為2019年8月1日至2020年7月31日；上交所科創板統計時間為2019年7月22日至2020年7月22日。兩者統計時間均為12個月。

圖源：財經雜志

國際會計師事務所普華永道今年初發布2021年中國內地和香港IPO市場表現及前景展望，稱2022年A股IPO融資規模和數量有望再創歷史新高。

普華永道表示，2021年A股共有493只新股上市，融資金額高達5478億元人民幣，同比分別增長25%和17%，均創下歷史新高。其中，2021年上交所的主板和科創板共有249只新股，融資金額達3750億元，位列全球新股融資市場第二位，僅次于美國納斯達克。

光大新鴻基的Kenny認為，隨著AH股互聯互通的加強，投資者互相參與對方市場的程度越來越高，兩個市場表現出來的共性也會越來越大。

港交所1月12日宣布，與深交所簽署一項戰略合作補充協議，以加強兩地市場互聯互通，共同推進粵港澳大灣區建設。港交所與深交所將建立更緊密的全方位合作關系，進一步推動香港和內地資本市場的協同發展。

去年12月，為了持續優化中國內地與香港市場互聯互通機制，滬深證券交易所、香港交易及結算公司、中國證券登記結算公司已就ETF納入互聯互通標的整體方案達成共識，下一步將抓緊做好相關業務和技術準備工作，包括修改相關規則并公開征求意見，預計需要六個月左右準備時間。

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