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觀察者網(wǎng)注意到，2021年，藥明康德境內(nèi)、境外收入分別為57.75億元、171.00億元。期內(nèi)，該公司來自于美國、歐洲、中國、其他地區(qū)客戶的收入分別為121.46億元、37.19億元、58.02億元、12.34億元。其中，來自歐美客戶的收入占比近70%，美國客戶占比約為53%。

盈利能力方面，藥明康德最近5年銷售毛利率持續(xù)下滑，已從2017年的41.83%下滑至2021年的36.29%。財報解釋稱，2021年境內(nèi)客戶毛利率下降，主要受到去年同期的社保費(fèi)用免征等因素帶來的負(fù)面影響；境外客戶毛利率下降主要受到美元貶值，及大宗材料漲價導(dǎo)致的原材料價格上漲等因素的影響。

“i問財”截圖

作為CXO龍頭企業(yè)，藥明康德的研發(fā)情況同樣值得關(guān)注。財報披露，2021年藥明康德的銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用分別為6.99億元、22.03億元、9.42億元，同比分別增長18.78%、19.81%、35.91%。

可以看出，雖然該公司研發(fā)費(fèi)用的增速最快，但在總額上遠(yuǎn)低于管理費(fèi)用。

除此之外，觀察者網(wǎng)注意到，2021年，藥明康德研發(fā)人員總數(shù)達(dá)28841人，占總員工比例高達(dá)82.61%。不過令人驚訝的是，藥明康德研發(fā)費(fèi)用中的人員費(fèi)用僅為6.85億元，雖然同比增長43%，但平均到每個研發(fā)人員頭上僅2.4萬元。

市場上有觀點指出，國內(nèi)CXO企業(yè)目前比海外CXO更具優(yōu)勢，主要是因為國內(nèi)CXO有明顯的工程師紅利，國內(nèi)醫(yī)藥外包服務(wù)公司的人均成本均在10萬美元/人/年以下，遠(yuǎn)低于海外同行。簡單來說，就是國內(nèi)人力成本低于國外，國內(nèi)CXO企業(yè)正處于“人口紅利期”。

在與國內(nèi)同行的對比中，2021年，藥明康德、凱萊英、康龍化成、泰格醫(yī)藥的研發(fā)費(fèi)用率分別為4.11%、8.35%、2.04%、4.06%，藥明康德的研發(fā)費(fèi)用率僅排第二，明顯落后于凱萊英。

在償債能力方面，2018年至2020年，藥明康德的流動比率分別為3.14、1.91、2.91，速動比率分別為2.76、1.56、1.69。而在2021年，藥明康德的流動比率、速動比率出現(xiàn)下滑且創(chuàng)下新低，分別為1.69、1.14。這意味著，該公司的短期償債能力有所減弱。

具體到現(xiàn)金流方面，截至2021年末，藥明康德貨幣資金和交易性金融資產(chǎn)的總額為87.66億元，比2020年148.55億元減少60.89億元，降幅為40.99%，而存貨、應(yīng)收賬款分別為59.05億元和46.20億元，同比分別增長119.86%、26.05%，兩者合計逾105億元，占當(dāng)期流動資產(chǎn)的比例高達(dá)47.87%。

藥明康德合并資產(chǎn)負(fù)債表部分信息

對于貨幣資金大幅減少與應(yīng)收賬款大幅增長，藥明康德在年報中未做出具體解釋，而對于存貨的快速增加，該公司稱主要是CRDMO業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，產(chǎn)能提升，在手客戶訂單增加，存貨備庫量上升。

展望2022年，藥明康德預(yù)計多個業(yè)務(wù)板塊的收入將實現(xiàn)增長，不過該公司預(yù)計國內(nèi)新藥研發(fā)服務(wù)業(yè)務(wù)收入會有一定程度的下降，原因是該業(yè)務(wù)將實現(xiàn)迭代升級，更好地滿足客戶更高的要求。

不過，藥明康德作出上述預(yù)測是以目前在手訂單為基礎(chǔ)，并以全球新冠病毒疫情穩(wěn)定或改善、全球醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展平穩(wěn)、國際貿(mào)易環(huán)境和主要運(yùn)營所在地國家監(jiān)管環(huán)境穩(wěn)定等為前提，但眼下外部環(huán)境并非一帆風(fēng)順。

今年2月8日，藥明生物兩家子公司被列入美國商務(wù)未經(jīng)核實名單（UVL）。雖然藥明康德發(fā)布澄清公告，強(qiáng)調(diào)該公司不在UVL名單中，但市場似乎并不買單，藥明康德、藥明生物等股價當(dāng)天紛紛大跌。而自去年7月高點以來，藥明康德A股跌幅已達(dá)40%，港股跌幅達(dá)到42%。