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【文/觀察者網 呂棟】

數字化時代，顯示面板已成為各種智能終端必不可少的零部件。在過去長達10余年的時間里，中國企業在政策和資金支持下，經過大規模的產線建設和價格競爭，已逐步在液晶面板（LCD）領域確立主導地位。

“三星和LG Display已被中國企業的低價攻勢擊潰，”早在2019年，韓國《中央日報》就曾在一篇報道中坦言，LCD已進入“中國時代”。同一時期感到“難以為繼”的，還有日本松下集團。

隨著松下、三星和LG相繼退出，LCD面板市場的集中度得以進一步提高。2021年，僅京東方和TCL兩家中企，就占據全球LCD總產能的40%，全球液晶電視面板62%的市場份額也被中國大陸拿下。

市場有觀點據此認為，液晶面板市場將逐步走出周期性巨幅波動，成為具有確定成長性的行業。但企業從最新公布的財報來看，面板下行周期只會“遲到”或減弱，并不會缺席。

2022年以來，受全球宏觀經濟惡化和終端消費低迷影響，多種尺寸面板價格持續走低。在此背景下，今年前三季度，TCL科技凈利潤同比下滑96.92%，三季度單季虧損近4億元。京東方上半年凈利潤也同比下滑近50%，而去年同期增長超10倍。

坐上過山車的不止業績，還有股價。相較去年上半年的高點，京東方和TCL科技股價均已大幅“腰斬”。

2020年以來，京東方（上）和TCL科技（下）股價走勢

為了平抑業績和股價的波動，“面板雙雄”正努力開拓其他增長曲線。

2020年，TCL科技斥資百億收購中環集團，布局新能源光伏及半導體材料。今年前三季度，TCL中環表現亮眼，營收和凈利潤同比均增長70%。

京東方也布局了物聯網、傳感器、智慧醫工等業務，上半年營收增速均顯著高于面板業務。

很顯然，相比擺脫周期，減輕對單一業務的過度依賴，對面板廠商們至關重要。

躲不過的行業周期

本輪面板周期可以從好幾年前說起。

從2017年下半年開始，LCD面板市場開始出現供過于求，面板單價出現普遍下跌，整個行業進入低谷期。以32英寸面板價格為例，從2017年下半年最高的75美元跌至2019年底的30美元。

同一時期，后發的中國大陸面板廠商在政策和資金支持下，仍在逆勢擴產。2017-2020年，中國大陸平均每年有兩條以上的新產線投產，主要為京東方武漢產線和TCL華星T6、T7等。

在市場下行之際，持續擴大供給，無疑會讓面板價格進一步承壓。

三星、LG、松下等日韓廠商的LCD業務也因此巨幅虧損。在利潤空間被擠壓的情況下，這些廠商也無心在價格戰中“戀戰”，選擇放棄LCD業務，將精力放在更高端的OLED業務上。

韓媒也隨即做出了“LCD進入中國時代”的評論。還有媒體直言，這場延續了十多年的液晶面板之戰，最終由中國廠商用“三星的方式”打敗了三星。

但還沒等韓企完全退出，2020年新冠疫情帶來的在線教育、居家辦公等“宅經濟”場景，迅速推高PC和電視的出貨量，這兩大終端又催生了大量的LCD面板需求，疊加疫情導致的供應鏈短缺問題，周期迅速反轉，面板價格一時間水漲船高。

還是以32英寸LCD面板價格為例，從2020年3月的37美元/張暴漲至2021年3月的75美元/張，漲幅達到102.7%。同期，50和55英寸面板的價格漲幅也分別高達97.8%和79.3%。

圖源：華西證券2022年10月研報

見此情景，三星選擇延緩退出LCD的步伐。

但此時全球LCD產能大多已掌握在中企手中，“超級上行周期”的紅利被京東方和TCL充分享受。

2021年上半年，京東方實現歸母凈利潤127.6億元，同比增長1023.96%；TCL科技實現凈利潤67.8億元，同比增長461.55%。

有行業觀點指出，這輪景氣周期給國內面板廠帶來三個顯性結果，一是2018-2019年投資和儲備的大量新增項目，全部釋放了產能；二是盈利都達到歷史最高點；三是整合進一步加速。

但周期逆轉往往在不經意間。2021年中期以來，隨著新的產能開出，疊加終端消費需求飽和、疫情紅利消退，面板價格出現結構性調整，電視、IT類LCD面板產品價格出現不同程度下跌。不過，彼時行業仍較為樂觀，認為2022年一季度或二季度LCD價格便會止跌企穩。

然而進入2022年，俄烏沖突導致能源價格上漲、全球通脹高企、國內疫情反復、供應鏈混亂等因素疊加在一起，消費電子需求進一步被抑制，手機、筆記本電腦、電視等終端出貨量均出現明顯下滑，下游砍單消息頻傳，最終導致面板價格在2022年上半年止跌的預期落空。

今年7月底，奧維TV產業鏈分析師榮超平提到，電視面板價格已全線跌破現金成本，導致面板生產出來以后直接虧損，且影響現金流，對面板廠商來說，將面臨較大的經營壓力。

隨著面板再度進入“超長跌價周期”，三星最終在今年6月關閉了韓國最后一條LCD產線，結束長達30年的TFT-LCD生產歷史。LG Display的液晶面板產能也被傳出可能將會在今年退出。

在業內看來，“這意味著韓國公司又開始虧錢了”。

面板持續下行，虧錢的也不只韓國公司，還有手握大量產能的中企。

2022年三季報顯示，TCL科技第三季度實現營收419.93億元，同比下降9.95%；歸母凈利潤虧損3.83億元，同比下降116.59%；扣非后歸母凈利潤虧損12.60億元，同比下降141.30%。

2022年前三季度，TCL科技實現營收1265.15億元，同比增長4.52%，歸母凈利潤2.8億元，同比下降96.92%，扣非后歸母凈利潤虧損18.87億元，同比下降122.02%。

京東方尚未披露三季報，但半年報已顯露頹勢。今年上半年，該公司實現營收916.1億元，同比下滑15.66%；歸母凈利潤65.96億元，同比下滑48.94%。

“半導體顯示業務因環境變化，周期修復上行的時點后延，今年前三季度的產品平均價格顯著低于去年同期，行業利潤率進入周期底部。”TCL科技在三季報中提到。

很顯然，盡管中企已實現對LCD行業的絕對主導，但依然無法避免行業周期的困境。

“雖然面板整體產能在往中國大陸轉移，面板廠也擁有更大的話語權，但是之前隨著需求的好轉，各家面板廠產能擴張的行動并沒有停止，需求回歸以后，面板行業再次陷入供大于求的窘境，所以面板走勢仍具有一定的周期性。”奧維睿沃高級研究經理榮超平分析道。

但需要提及的是，由于產能占比較高，通過增產或減產影響價格的主動權也掌握在中企手中。在面板持續跌價的背景下，從今年6月開始，京東方、華星光電、惠科開始大幅度減少大尺寸面板母玻璃投片量。

進入10月，洛圖科技調研指出，本輪歷經15個月的液晶電視面板價格下降曲線迎來重大轉折點：從32寸到75寸迎來全面上漲，且幅度可觀。漲價動力來自于面板大廠持續的70%低稼動，以及中國大陸雙十一和海外黑五、世界杯促銷的備貨。

TCL科技在三季報中也表示，部分市場需求正在逐步修復，主要產品價格已開始企穩回升。該公司援引行業調研指出，明年終端市場需求會逐漸復蘇，整個面板產業出貨量將增長4%。

數據來源：洛圖科技（RUNTO），單位：美元

“第二增長曲線”至關重要

相比寄希望于行業周期弱化，培育出“第二增長曲線”，對面板龍頭穩定業績至關重要。

2019年，在面板周期中掙扎的TCL科技迎來重要機遇：光伏行業內生存最久，成功穿越2008年和2012年中國光伏產業兩次重要下行周期的光伏硅片龍頭——天津中環集團，迎來混改。