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【文/觀察者網唐曉甫】昨天（1月28日），被外界稱為“以投資者為本”的資本市場“第一槍”打響。

當天，證監會發布公告稱，將針對現有市場情況進一步優化融券機制。而在幾天前（25-26日），中國證監會召開2024年系統工作會議，會議強調要突出投資者為本的理念。

證監會優化融券機制具體措施包括：一是全面暫停限售股出借；二是將轉融券市場化約定申報由實時可用調整為次日可用，對融券效率進行限制。因涉及系統調整等因素，第一項措施自1月29日起實施，第二項措施自3月18日起實施。

證監會政策截圖 圖片來源：證監會網站

隨后，滬深交易所同步發布《關于暫停戰略投資者在承諾的持有期限內出借獲配股票的通知》。中國證券金融股份有限公司(下稱“中證金融”)發布關于暫停轉融通借入證券實時可用的通知。

去年10月，證監會也對融券政策進行了調整。在去年9月金帝股份“做空自己”風波后，證監會發布通知，取消上市公司高管及核心員工通過參與戰略配售設立的專項資管計劃出借證券。

打響“投資者為本”的資本市場第一槍？意在何處

此次提到的兩個關鍵詞是融券交易和限售股。

融券交易指的是投資者以資金或證券作為質押，向券商借入證券賣出，在約定的期限內，買入相同數量和品種的證券歸還券商并支付相應的融券費用。由于在A股，股票不能做空，所以融券賣出是A股為數不多可做空的交易機制。

股票按照不同的特性，可以分為流通股和限售股。限售股一般產生于過去的政策性股改、新股發行、定增或者是證監會規定的其他情況，通常由公司內部人員、創始股東或其他特定股東持有。根據我國法規，限售股的買賣通常受到一些限制，如需要符合特定條件或經過公司批準，限售股的目的是為了保護公司的利益，防止股東過早地出售股票或對公司造成不利影響。

根據證監會此次公告顯示，此次相關政策改動是證監會按照“穩妥推進、分步實施”的思路，再次優化融券機制。

證監會希望通過此次政策調整實現以下目的：

一是突出公平合理，降低融券效率，制約機構在信息、工具運用方面的優勢，給各類投資者更充足的時間消化市場信息，營造更加公平的市場秩序。

二是突出從嚴監管，階段性限制所有限售股出借，進一步加強對限售股融券監管，同時，堅決打擊借融券之名行繞道減持、套現之實的違法違規行為。

此前一段時間，社會上對于上市公司上市后即通過融券等手段繞道減持，套現行為詬病不已。這是因為在現有法規下，限售股股東可以通過轉融通等方式實現快速套現。

轉融通是指為證券公司開展融資融券業務而資金和證券不足時提供資金和證券來源的一種安排。所謂“轉”，指證券公司借到資金和證券后再“轉”借給客戶。從證券金融公司角度看，向證券公司提供資金和證券供其開展融資融券業務，便稱為轉融通業務。

具體到限售股方面，簡單來說，就是上市公司限售股股東把自己的限售股通過轉融通的方式借給給金融公司、券商。這使得融券客戶可以實現融券做空，金融公司可以獲得期間費用。等到限售期過了，限售股股東可以回購股票。

其中最著名的案例是2023年9月1日，金帝股份登陸A股，并同步被納入融資融券標的。數據顯示，上市首日該公司股份就遭融券賣出458.3227萬股。當日該公司轉融通共借出券470萬股。

而值得注意的是，該公司高級管理人員與核心員工參與的戰略配售資管計劃持股數量為470.0871萬股，對此有市場聲音一度猜測，金帝股份上市首日被融券賣出的458萬多股正是來自戰略配售限售股。相關輿論引發全國股民關注。

不過證監會當時回應指出，上述融券業務“符合當前監管規定”。

9月19日，證監會有關部門確認，經證監會核查，金帝股份高管與核心員工參與戰略配售后，在上市首日由資管計劃通過轉融通業務將股票出借給證券金融公司，再由證券金融公司轉融券給13家證券公司，124名投資者（包括35名個人投資者、89家私募基金）依規從13家證券公司融券賣出。

證監會就金帝股份事件做出的回應 圖片來源：證監會網站

盡管如此，但市場依舊嘩然。有網友直言：“如果連發行人自己都認為自家公司不值那個價，為什么保薦機構要定那么高的價？目前的新股發行機制根本就不是保護中小投資者，而完全是利于機構和游資利用資金優勢割韭菜的。”

作為回應，10月，證監會發布通知，取消上市公司高管及核心員工通過參與戰略配售設立的專項資產管理計劃出借，并限制其他戰略投資者在上市初期的出借方式和比例。此后，A股戰略投資者出借余額降幅近四成，取得良好效果。

本輪針對融券政策的調整，主要就是針對此類明顯有害投資市場的操作展開的進一步打擊。同時通過將轉融券市場化約定申報由實時可用調整為次日可用，以提高市場的透明度。