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下圖就是美聯儲隔夜逆回購項目下的資金額變化圖，這個央行逆回購項目本質上就是央行吸納銀行體系中無處可去的存款，可以看到在美聯儲大規模加息一年多以后的今天，美國銀行體系中仍然有2萬億美元的存款每天在賬面上空轉。這也是美國加息本應造成的資金緊縮局面此時還沒有出現的原因之一。

美國過去幾年的財政刺激政策既提供了經驗，也包含了教訓。經驗就是如果將錢直接發到居民和企業層面，對實體經濟的刺激效果是最好的，政府支出中間環節越多，效果越差。教訓則是發錢過多會造成惡性通貨膨脹，反而導致社會更加不穩定。

中國部分比較發達的城市也的確采取過發放消費券等方式來刺激消費的措施，但規模太小并受限于地方財政。在許多地方財政十分緊張的今天，再讓地方政府采取此類方法來拉動全國經濟是不現實的。更重要的是，缺乏貨幣霸權的借錢消費只是寅吃卯糧。美國的大規模負債消費的基礎在于美元霸權可以迫使其他國家分攤經濟成本，再加上本身科技水平和科研投入超過其他國家，仍然可以有較好的投資回報率。中國作為一個在很多領域依然被外人卡脖子的國家，也沒有貨幣霸權，維持大規模的有效投資依然是推動經濟發展、追趕世界前進水平的必要手段。

既然基建投資不可行，借錢消費不具備條件，那么政府的財政刺激政策應該向什么地方投資？

答案很簡單：人。更準確的說，政府應該著重在勞動力的數量和質量上加大投資。

勞動力的數量和質量在宏觀經濟學中都是影響經濟發展的主要因素，尤其勞動力質量更是起著關鍵性的作用。例如，新中國成立以后，國家通過包括“赤腳醫生”這樣的公共衛生政策提高人民健康水平和增加預期壽命。通過大規模普及基礎教育的手段提高識字率，基本消除文盲。在健康和教育這兩方面的成功投入，讓中國擁有了龐大的受過初等教育的健康勞動力群體，為1980-2000年這幾十年中國大規模承接世界制造業中低端產業鏈的轉移，從農業社會進步成為工業社會奠定了最重要的基礎。

印度擁有差不多的人口數量，在1980年代經濟基礎比中國還要好，其上層精英在和英美國家交流時有著語言和歷史文化上的優勢，但它從公共健康到基礎教育的各項指標都不如當時的中國，因此在上世紀90年代以后很快被中國反超。

過去的經驗在今天依然有效。健康和教育是勞動力素質最主要的兩個方面，也應該是目前政府投資回報率最高的方向。

圖片來自林采宜（華安基金首席經濟學家）所撰寫的《面對老齡化，教育是中國最后的人口紅利》一文

我們以前探討過一些關于教育改革的話題，尤其是如何通過大學教育改革來提高本科教育質量。除此之外，國家可以考慮從經濟上對于學生教育提供補貼。教育目前是中國普通家庭的主要開支之一，國家給每個有學齡兒童的家庭提供現金補助，現金補助的條件則是保證孩子一直在校入學，補貼金額則按照每個家庭的孩子數量進行計算。這就是一個最直接的對未來勞動力的教育進行政府投資的思路。

對人民健康投資也可以考慮類似的政策。國家給每個居民發放現金去醫院做常規體檢。如果體檢的一些常規指標在合格區間，比如血壓、血脂、身體質量指數等等，或者這些常規指標比以前有了提升，那么可以再根據不同情況增發現金來鼓勵更多的健康投入。這也是政府對人民健康進行直接投資，鼓勵大家堅持健康的生活方式來提高身體素質的一個刺激手段。

筆者知道這兩個政策例子一定會引起不少讀者的反對意見，但是通過拋磚引玉，希望能激發更有效的政策思路。因為對于教育和健康的投資，最終會通過提高勞動生產力的方式帶來豐厚回報。

當前中國財政刺激政策的重點應該有兩個，一是從現在就開始持續加大科技研發投資的力度，除了資金投入，還需要通過產學研合作的改革來釋放國內現有的科研潛力。

另一個重點就是在有必要的時候，出臺中短期的政府投資政策，其中的關鍵是減少中間環節，將資金直接的投入到居民和家庭手里，通過政策設計，鼓勵人民增強體質，減輕家庭教育負擔和增強勞動技能。

在當前環境下，政府對人民的直接投資應該比對道路橋梁等基礎設施的投資有著更好的回報，對中國經濟的拉動作用也會更明顯。

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