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阿根廷美元外流，比索大貶值，政府沒有美元來償還債務。但中國跟阿根廷有貨幣互換協議，阿根廷可以按照固定的匯率從中國手里用比索換人民幣。最后實際的結果就是：中國借一筆人民幣給阿根廷，阿根廷用這筆錢從中國手里換成美元，把美元債務償還了，阿根廷從欠美國的錢變成欠中國的錢。

在貨幣互換中，將來不管人民幣和比索匯率如何變化，阿根廷需要還給中國的人民幣數量都是不變的。而且，這個互換的人民幣還要算利息。所以它名義上叫做貨幣互換，本質上就是人民幣貸款。

這個互換協議的關鍵是：債務以人民幣計價。以后阿根廷就直接還人民幣給中國，不再需要還美元了。

以后如果阿根廷還不起中國的人民幣貸款，就只能用資產——土地、能源等等來還，這些資產將全部用人民幣計價。

這么一搞，阿根廷的債務危機也很快穩住了。

委內瑞拉也差不多，用中國的貸款替代美元債務，將來用石油來還就可以。

經過中國這么一攪和，美元加息給全世界帶來的恐慌很快就穩住了。大家都知道，實在扛不住了可以抱中國的大腿。整個過程，簡單來說，就是美國試圖從全世界回收流動性，抽緊貨幣。因為美元是國際貨幣嘛，美聯儲就相當于全球中央銀行。原來的劇本是美國一加息，全世界都缺錢。但這次它抽出去以后，被中國給重新注水又注上了。世界各國紛紛從欠美國人的錢，變成了欠中國的錢。

當然，目前來看，中國往全世界注水的規模還是不大。真正要代替美元，還有很長的路要走。前面幾段所說的，只是存在這么一種現象，不是這一輪貨幣戰爭的關鍵問題。它主要起到一個穩定人心的作用。

這場貨幣戰爭的關鍵，還是要看中國自己能不能頂住，花多大力氣救人倒是次要的。像阿根廷這種國家，已經被美國剪過無數次羊毛了，現在想剪也剪不了多少。2008年以來這么大的泡沫，阿根廷、委內瑞拉這些小國家的財富根本塞牙縫都不夠，全世界只有中國才有錢來當接盤俠。

中國要想不當接盤俠，人民幣就必須硬頂住，不對美元大幅度貶值，并且證明中國政府有能力維持人民幣幣值穩定，避免國內的資本大規模出逃流往美國。

一般來說，防止資本外流的手段就是加息。但中國當前的經濟形勢也不是很好，過去還降了幾次利息刺激經濟，更別說加息了。所以美國加息和鼓吹加息的時機也確實選擇的不錯，讓中國政府面臨一種進退兩難的境地。

對中國政府來說，一方面其實政府有點希望人民幣貶值，因為這樣出口產品的價格就會降低，可以提高出口競爭力，拉動經濟增長；另一方面又不能讓人民幣的貶值升值的節奏掌握在美國人手里，尤其是不能出現大幅度的貶值，造成恐慌，出現大規模資本外流。

所以，中國就采用了一種“急升慢貶”的策略。在媚美媒體炒作人民幣貶值最厲害的時候，就是不貶，硬挺著。特別像今年一月美聯儲剛剛加息的時候，那是一片風聲鶴唳，好像人民幣馬上就要暴跌一樣，連我身邊對經濟不感興趣的朋友都有好多來問我：是不是應該換點美元？

在這種氣氛下，好多外國投行、對沖基金等就瘋狂做空人民幣，想制造危機發一筆橫財。然后人民銀行就出手了，一次性拋出幾千億美元儲備，大量回收海外人民幣，把海外人民幣的短期拆借利率拉到一個逆天的高度，直接把空頭給打爆倉了。那些空頭雖然都是大鱷，但是跟掌握3萬億美元儲備的中國比起來還是小散戶，不夠看的。這一下空頭吃了虧，就不敢亂來。人民群眾一看人民幣不貶值反而升值，恐慌氣氛就逐漸消失了。

等到風平浪靜的時候，大家都不關心人民幣匯率，央行就開始慢慢的松手，讓人民幣不停的貶值，每天貶一點每天貶一點，幾個月下來，貶值幅度還不小。這也就回收了不少美元回來，美元儲備也穩住了。

這種情況下，美國就比較難受了。中國和美國實際上就是正面的較上勁了。

其實兩邊都難受，就看誰能堅持到最后。中國這邊權威人士也都說了，中國經濟“小陽春”什么的是不可能了，放松貨幣的刺激政策也不會干了，經濟增長只能L型，V型反轉是不可能的。我們也難受，我們的經濟問題也很多，但是要咬牙挺住。拼的就是美國比我們更難受，經濟問題比我們還多。看誰先頂不住，誰就會遭遇比較大的潰敗。

如果中國先頂不住，美元儲備不夠用了，人民幣大貶值，那么國內資本就會恐慌性的外逃，投資立刻暴跌，房地產市場崩潰，中國經濟就會直線墜落。中國就可能面臨1997年亞洲金融危機中的東南亞國家的命運，或者2004年拉美經濟危機中阿根廷、墨西哥的命運。

如果美國先頂不住，經濟形勢下滑了，全世界都知道美國經濟復蘇是假的。那么中國的資本，還有其它世界各地的資本，就不跑到它那里去接盤，那它的股市泡沫、房地產泡沫、風險投資泡沫就會撐不住破滅。2008年金融危機的局面就會重演，股市暴跌、房地產暴跌，美國經濟就會崩潰。情況會比2008年還嚴重，甚至可能比1929年的大蕭條還要嚴重。

從2014年到今天，中美兩國已經扛了兩年了。這期間中國經濟增速不斷下降，擔憂中國經濟前景的聲音越來越大了。而美國經濟復蘇的消息被炒作了一浪又一浪，特別2014年第三季度，竟然號稱美國經濟增速達到5%這樣的高度，都快趕上中國了。而中國的經濟增速卻在逐年下降。這段時間，作為一個堅定的看好中國經濟前景，和堅定的看衰美國經濟前景的人士，我也感到很有壓力。

但是，不管美聯儲如何炒作加息，媚美媒體如何炒作美國經濟復蘇，我的看法一直沒有任何改變。就是因為，有一點：在2008年危機以后，美國政府沒有推進任何有效的經濟結構調整和政治經濟體制改革措施，來消除社會兩極分化，以及打擊金融投資的始作俑者，更沒有像當年羅斯福制定分業法案這樣來改革金融市場，消除金融泡沫產生的土壤。這些事情都沒有做，僅僅是量化寬松一下，給金融市場撒點錢，就指望經濟能夠真正復蘇，這就是癡人說夢，違背了基本的經濟常識，與我在《中國崛起的經濟學分析》中闡明的一系列經濟增長的基本原則相違背。

現在，美聯儲、金融大佬和媚美媒體們共同制造出來的經濟復蘇的假象，終于是破產了。今年5月份的美國非農就業數據出來以后，它虛假的經濟增長的現實掩蓋不住了。

按照之前吹出來的美國經濟復蘇的數據推算，5月份至少應該增加非農就業是16萬左右。因為短期內你要是真的經濟增長了，工作崗位肯定得相應的增加嘛。但5月份的數據是實際只增加了3.8萬，還不到預期的四分之一。可以說是慘不忍睹。

有人把這個數據稱之為“黑天鵝”事件。其實哪是什么黑天鵝，它就是美國制造經濟復蘇假象破滅必定會發生的事件。你要是相信美國經濟復蘇是真的，它就是黑天鵝；你要是承認復蘇是虛的，它就不是黑天鵝，是白天鵝。

這個數據爆出來以后，美國和中國在這場貨幣戰爭中誰先扛不住，可以說就是勝負已分了——肯定的美國先扛不住。

實際上美國自從加息以后，就業數據一直都在下降。2月份新增23萬，3月份新增20萬，4月份新增16萬，每個月份都低于預期。4月份的16萬更是創造了七個月以來的新低。但總的來說都還在可以接受的范圍內，不像5月份這樣直接拉到三萬多，突破底線了。

這個數據一出來，全世界一片嘩然。美元指數立刻暴跌，日元、英鎊、歐元等等紛紛對美元大幅度升值。

這樣一來，“美國經濟復蘇—美元加息—全世界資本回流美國”這個劇本就完全沒法往下演了。因為最基礎的前提——經濟復蘇的假象被揭穿了。世界人民都知道了，美國經濟復蘇是假的。

所謂美國經濟復蘇，一般來說要體現在三個指標：GDP增速、失業率和通貨膨脹率。學過宏觀經濟學的都知道這三個指標的互相關聯的。經濟增長會帶來就業崗位，會降低失業率，同時會促進通貨膨脹。反之，經濟衰退，失業率就業上升，還會出現通貨緊縮。

之前全世界很多人都相信美國經濟復蘇，就是因為這三個指標是互相印證的。美國GDP增速達到了3%~5%左右，對美國這么大的經濟體來說，這是很高的數據；然后通貨膨脹率也回升了，到了需要加息的水平線以上，美聯儲也真的加息了；最后就是失業率也確實下降了。

大家都沒有意識到，這三個指標都是可以“作假”的。其中GDP和通貨膨脹最容易作假——只要增發貨幣，往經濟體系里面注水，那么資產價格上漲、GDP增長都是很容易的。