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（文/潘昱辰 編輯/徐喆）隨著沈陽市中級人民法院裁定受理債權人申請華晨集團破產重整，懸在這家地方國有車企頭上的達摩克里斯之劍終于落下。

沈陽法院裁定受理華晨集團破產重整

10月24日，華晨集團披露一筆本金價值10億元的私募債券未能按期兌付，引發外界關注。同時華晨集團承認，公司因資金面臨較大困難，能否及時還款存在重大不確定性。

華晨債券違約事件同樣引起了證監會的高度關注。11月2日，上海證券交易所向華晨出具監管警示函，指出華晨集團在2017-2020年發行的9只公司債券存在諸多違規行為；11月20日，證監會依法對華晨集團開展專項檢查，并稱將嚴肅查處有關違法違規行為。

此外，啟信寶數據顯示，自2020年5月至今，華晨已18次被列為被執行人，執行標的總額高達5.03億元。并且華晨仍有13只債券尚未償還，總余額共計162億元。

截止今年上半年，總資產為1933億元的華晨集團，其負債就高達1328.4億元，資產負債率高達68.72%。

誰會是下一個?

華晨集團是隸屬于遼寧省國資委的重點國有企業，前身可追溯到1949年成立的國營東北公路總局汽車修造廠。目前，華晨集團在遼寧、四川和重慶建有6家整車生產企業，2家發動機生產企業和多家零部件生產企業；擁有以華晨中國為首的4家上市公司和160余家全資、控股和參股公司。

華晨汽車集團 圖片來源：華晨集團網站

對于華晨的衰落，業界普遍認為是其長期依賴海外合資方寶馬所致。

華晨的整車業務大體可分為三塊，即乘用車合資企業華晨寶馬、商用車合資企業華晨雷諾金杯，以及乘用車自主品牌華晨中華。而華晨寶馬無疑是其中最大的現金奶牛。

根據華晨中國披露的財報，2019年，華晨中國的凈利潤達67.62億元，同比增長16.18%；其中華晨寶馬盈利高達76.26億元，同比增長22.1%。換言之，如果不計入華晨寶馬貢獻的利潤，包括自主品牌在內的華晨中國其他業務將出現10.64億元的虧損；

2020年上半年，在新冠肺炎疫情的影響下，華晨中國的凈利潤仍高達40.45億元，同比增長25.24%，但如果不計華晨寶馬貢獻的高達43.83億元凈利潤，華晨中國業務將虧損3.38億元。

反觀華晨自主品牌，中華汽車曾一度成為首個登陸日內瓦國際車展的中國品牌，并研發了中國第一款1.8T渦輪增壓發動機；華晨金杯一度是國內商用車的翹楚；此外，華晨還擁有一個名為華頌的所謂高端品牌。

2007年，華晨中華成為首個登陸日內瓦國際車展的中國品牌

然而，寶馬的強勢并沒有帶動華晨自主品牌的發展，反而使其在激烈的市場競爭中逐漸掉隊。2019年全年，華晨集團乘用車共計銷售72.18萬輛，其中華晨寶馬的銷量高達54.59萬輛，而華晨其他品牌累計銷量還不到總數的四分之一。

在華晨進入破產重整程序之后，會不會有境況相似的企業步其后塵，又成為輿論關注的焦點。

作為華晨寶馬主要競爭對手的北京奔馳，及其最大股東北汽集團，成為了一些人的聯想對象。

2020年廣州車展上的北京汽車展臺 圖片來源：視覺中國

根據北京汽車發布的財報，2019年，合資企業北京奔馳共計營收1551.54億元，同比增長14.58%；毛利為422.15億元，同比增長4.18%。而北京汽車總營收為1746.33億元，同比增長14.95%；毛利僅374.87億元。

換言之，北京奔馳的營收占據北京汽車近九成，如果剝離北京奔馳業務，北京自主品牌實際處于虧損狀態，似乎又是那一副與華晨寶馬熟悉的情景。

那么，吹倒華晨的寒風，會讓北汽感到刺骨嗎？

相似處境，不同命運

客觀來說，北汽與華晨有很大的區別。

北汽集團在2020年《財富》雜志排行中位列全球500強第134位，在地方國有車企中處于第一梯隊，體量遠遠超過華晨集團。

體量的差異造就兩者命運的不同。2018年10月，當國家放開車企合資比例的限制后，寶馬迅速敲定了股權擴張計劃，以36億歐元注資的承諾將自身在華晨寶馬的股份提高一半。

在寶馬成為首個吃螃蟹者后，輿論場上很快將風口對準了奔馳和北汽，北京奔馳將調整股比、步華晨寶馬后塵的傳言不脛而走。

2018年，寶馬通過加大對華晨寶馬的投資，率先打破與華晨之間的股權平衡

不過，北汽迅速澄清了這些傳言。畢竟，北汽在北京奔馳所持的股份剛好比戴姆勒高出2個百分點，至少在名義上仍具主導權；而華晨寶馬從一開始就是雙方對等持股。

在北京奔馳的股權架構中，中方持股要大于外方 圖片來源：啟信寶

除戴姆勒之外，北汽還有一家重要的合資對象——現代汽車。盡管盈利能力不及身為豪華品牌的北京奔馳，但北京現代覆蓋的是主流家用汽車市場，總銷量更在北京奔馳之上。

兩大乘用車合資企業撐起了北汽集團的基本盤。而在商用車領域，北汽福田也與戴姆勒的商用車業務存在著合作關系。

自主品牌方面，除家用車品牌北汽紳寶、越野品牌BJ以及北汽新能源外，北汽還一度擁有幻速、昌河、威旺等繁雜的品牌業務，不過其市場份額相較長安、上汽、廣汽等國企的自主品牌并無優勢可言。

但隨著國產汽車整體質量與品牌的提升，在自主品牌業務的“求生欲”上，北汽集團還是比華晨強烈不少。

2019年10月，北汽集團將旗下北汽紳寶、北汽新能源等自主業務整合，生成一個全新品牌——BEIJING，與上汽榮威、廣汽傳祺等品牌展開競爭。在此之前，北汽已將幻速、昌河、威旺等品牌業務逐步剝離或兼并，將力量集中于新品牌之上。

2019年10月，BEIJING品牌重整發布

此外，北汽新能源還重塑了早在2016年便已發布的ARCFOX極狐。定位為高端純電動品牌的ARCFOX在北京車展期間上市了首款車型αT，力爭實現品牌向上，打開高端市場。

ARCFOX αT

可見相比華晨，北汽的“四肢”要更為齊全。理論上說，即使失去戴姆勒，北汽也比華晨擁有更大的回旋余地。