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其次，看城市人口的分布。大家千萬不要以為城中村又破又亂，其實一個城市很大一部分外來人口都住在里面，有時候看城市晚上的熱力圖，其它地方都黑了，城中村還是最亮的，燈火通明，人口密度非常高，一個村里面可能就有幾十萬人。實際上，它就是解決了保障房的問題，保障房租賃的這一部分就在城中村里，而且低于市場價。

把城中村拆完改成商品房，看上去是好看了，但原來住的那些人上哪去？城中村拆到一定程度以后，租金一下就上去了。

我們國家的城中村為什么特別便宜？除了破、舊、成本低，關鍵是量大，所以才能保證這么多人在城市的居住。把它拆了以后，所有人都涌到剩余的幾個城中村里，房租馬上上漲。有時候征地拆遷完，發現租金上去了，適得其反。本來是為了解決老百姓的居住問題，結果反而讓老百姓沒地住。所以一定要理解城中村的功能。

全國城中村聚集的城市，民營經濟都比較發達，包括外資也愿意去這些城市。反之，城中村特少、特干凈的城市，都是相對落后的城市，像北方的一些城市，很少見到大量的城中村。

我以前問過一個老板在這里投資的原因，他說，像他們這類投資每年根據不同的訂單，工人的需求量變化非常大，比如今年有個訂單需要幾千甚至上萬人，明年訂單沒了，這些工人都散了，怎么給他們提供住房？哪個企業能提供的了？

而城中村有大量住房，像東莞的城中村里面近1/3的房子是空的。企業到這里落地，不用自己建房子，工人馬上就能找到地方住進去，沒有訂單也可以搬走；對企業來說，可以輕資產運營。城中村解決了住房問題，工人的成本就很低，哪怕工資很低，也能活下去。

全世界凡是房價高的城市，企業都難以生存，但房價低的城市，創新創業都不行，因為缺少資本。硅谷和東莞不能兼容，硅谷的房價這么高，絕對不會有生產，但是有創造、創新；東莞的房價很低，但一定沒人搞創新，因為資本很貴。

怎么才能兼容？全世界真正能夠實現兼容——既有高科技，又有強大制造業的——就兩個城市，一個是新加坡。新加坡的制造業非常發達，占整個GDP的20%，但同時地價、房價很高，金融也很發達。另一個就是深圳。為什么深圳房價這么高，還能有制造業？因為深圳超過70%的常住人口都住在城中村，這些人的流動性很強。有統計數據顯示，城中村占深圳總住房供給的60%左右。深圳真正的高房價占百分之二三十，就是商品房。

2020年12月8日，廣東深圳光明區馬田街道城中村。圖自視覺中國

中國城市要有兩種并舉的住宅供給，才能同時保住制造業的創新創業環節和生產制造環節。城中村還是有用處的，不要輕易鏟除，但也不是讓它永遠像現在這樣，可以讓它自主更新、自主改造。你的房子就是你的，隨著生活水平提高，你想提高租金，就可以自己裝修改造，今天裝個熱水器，明天安個空調，改善工人住宿條件，當然政府可以給一些補貼，比如你解決了多少工人就業，我給你多少補貼。政府應該讓老百姓自主，而不是全部由自己來征地拆遷；不能將城中村消滅掉，只要量一降下來，結構就變了，制造業就完蛋了。

為什么城中村一定是天生的保障房？因為城中村天生不能入市。城中村的房子是集體所有制，沒有房本，只能出租。大家一起出租的話，租金能上得去嗎？只要鄰居不漲價，你也不敢漲價。所以它能夠維持保障房的功能，如果把它改了，變成商品房，那還怎么便宜出租？所以越改，窮人越沒地方住。

觀察者網：接下來想和您聊聊地方債的問題。時至今日，土地出讓收入仍然是絕大多數地方財政收入的重要來源，但是在地方政府土地出讓金收入持續下降、不少地方政府地方債問題日漸突出的背景下，如何化解地方債已經變得迫切起來，在這個問題上您有什么建言？

趙燕菁：我在地方政府長期工作，對地方政府的財務有一些了解。首先，你要知道地方政府借債用來干嘛。中國城市這些年的增長，像高架橋、地鐵、輕軌等等，這些東西不是一個發展中國家能夠享受的。中國基礎設施非常強大，甚至和發達國家不相上下，這就是我們在全世界有競爭力的重要原因。

你到印度去，印度勞動力是便宜，但要自己開廠，還得辦一個電廠。因為印度電力不穩定，訂單來了，三天兩頭停電，港口又運不出去，這些基礎設施都不行。反觀我們國家的發電量、港口建設等等，都是世界上最好的。

那么，這些基礎設施建設的錢，從哪來的？基本都是從房地產來的。除了賣地的錢，因為有了房地產，政府持有的土地和資產都在升值。大家不要以為市政府辦公大樓在那里空著，其實也可以給它估值，只要知道地值多少錢，就知道樓值多少錢。

中國地方政府有強大的信用，這是它和世界上任何一個國家的地方政府都不一樣的地方。其他國家的地方政府更像一個物業公司，天天給老百姓打理公共服務，哪有像中國這么猛的，搞基礎設施建設。

這里面的關鍵就是地方政府用土地作為信用去借債。但是，借了債就會出現一個問題：基礎設施的年限都很長，按理說用多少年就要收多少年錢，大運河修好收了幾千年的過橋費，所以只要年限夠長，收入肯定比成本高。但現實中不是這樣的，地方債借是有年限的，不可能無限期借下去。

此外，地方債借還有利息。地方債算信用比較好的，但利息很高。理論上，基礎設施的收益和還錢的時間不會匹配。大家經常質疑貴州政府亂花錢，修了這么多高架橋、隧道等等，這是因為那些地方的地理條件導致隧橋比特別高，所以公路特別貴。這些資產不只是一屆政府用的，但錢卻要讓一屆政府還，這屆政府肯定拿不出來后面幾屆政府的支出。所以長遠來看，政府的公共服務、特別是大型基礎設施服務，債務一定還不了。

那么，不建行不行？我可以這么說，如果我們這一代人不建，下一代人根本不會干這活了。你想想，讓你的小孩到工地上去，干現在農民工干的事，會干嗎？臟活一定要在我們這一代給干了。所以，這些工人千辛萬苦建了多少基礎設施，就是這一代人得吃苦，下一代人才不用吃苦。

美國基礎設施為什么那么爛？不是沒錢，是誰來干？你們家孩子去干，還是我們家孩子去干？所以這不是簡單的錢的問題。中國雖然花了很多錢，負了很多債，但是我們把東西建成了。

談論任何債務的時候都不能脫離資產，中國政府過去一二十年積累了天量的資產，全世界可能沒有一個國家能積累這么多資產，當然就有這么多債務。因為現代經濟所有資本的來源都是未來收益的貼現，都是負債。

現在，我們不可能通過壓縮當期消費來進行投資。改革開放之前為什么窮？就是因為我們必須從掙的錢里面拿出一部分去投資，只能用省下來的錢。現在為什么不用壓縮消費了？因為現在的錢根本不是從消費里面來的，而是把未來的收益進行估值，比如說這座橋能收100個億，你現在要不要借錢給我？你借給我，我到時候就還給你了。

任何增長，只要是現在增長，必負債。不是負自己的債，就是負外國的債。信用特別差的國家，就是外債特別多，例如土耳其等國。信用特別好的國家，自己負債，但全世界這樣的國家就沒幾個。

2022年，中金公司董事總經理黃海洲和美國哥倫比亞大學經濟和金融學教授帕特里克·博爾頓的一項研究里面提到，中國、美國、日本、英國這幾個國家是外債最低的國家，你別看欠一屁股債，其實都是內債，因為自己就能創造信用。而其他國家想要發展就得借外債。這是中國一個很大的成就。

貴州畢節黔西市永燊彝族苗族鄉耳海河特大橋。圖自視覺中國

再回過頭來講，現在借債修路橋這類資產，債還在，本來100年能收回來，現在要求第10年就還，未來90年的收入還沒收到，債怎么還？這時候就可能破產。但是，這些資產不值錢嗎？

實際上，只不過就是原來的資產負債表崩潰了，但是所有崩潰的資產負債表都會剩下大量資產，對于會計來講，重建一個資產負債表就行了。重建之后，再把利息壓下來，可以和100年匹配上，就是好資產。

經濟中為什么會出現泡沫？就是因為你的信用好，融資能力強，泡沫就大。假設我們每年有現金流，比如10元的收益，市場估值50元，5倍的收益，就融資50元；這時再投資一個60元的資產，60元比50元多，就把所有的債全還了。

但假設另一個10元的收益，泡沫特別大，估值100元。我拿這個泡沫很多的100元，投資了一個90元的資產，這時候就資不抵債，怎么還？于是我就破產了，因為資本金會減記掉。

大家仔細想想，第一個成本是10元，估了50元而已，第二個成本也是10元，估了100元。第一個泡沫少，形成了60元資產，第二個泡沫多，形成90元資產，90元資產多還是60元多？中國經濟之所以能這么迅速發展，就是因為泡沫大，估出天值，所以我們能當基建狂魔，在深山老林里修路、修橋，因為錢便宜，但結果是債還不了，這就是代價。

通過上述例子大家應該能明白，成本都是10元，一個形成了60元資產，一個形成了90元資產，聽上去是第一個好，但第二個形成的資產多。

這就是現代經濟里面的債務。我們其實并沒有花現在的錢，而是花了以后的錢，以后的錢估值沒實現，實際上現在根本沒有損失，而是一個虛擬的損失，但是現在形成資產以后，可以不斷地收益。

一旦理解這個問題以后，就知道地方政府還不了債，是因為還債時間不匹配，另外泡沫很大，雖然形成的資產也很大，但比泡沫小，所以就出事了。

既然搞清楚緣由了，解決辦法也很簡單，必須由另一個人來接了，接完以后重新估值，比如90元的資產就估90元的債務，用低息的債置換高息的債。

這時候中央政府就該出來了。中央政府和地方政府其實是一個資產負債表，地方政府借錢搞房地產、賣地，修了這么多基礎設施，最終帶動整個國家制造業能力的上升。雖然中國現在勞動力不便宜，但基礎設施比別國便宜，中國的競爭力來自于此。而且，這還帶來了一個結果，就是稅收增加，所以不是沒有收益。而稅收是由中央政府和地方政府按比例分的。現在債務都歸地方政府還，收益還要跟中央政府分，那這個債地方肯定還不了。

比如，盡管貴州累積了這么多債務，但國家不是沒收入的，國家的收入從稅收里體現。稅收體現在哪？貴州的稅收可能體現在上海的工廠，也可能體現在長春的工廠里。所以，這時候國家就應該把債接走，當然資產也可以一并接走。國家能平衡，貴州平衡不了。