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就業優先導致工資大幅增長，美國經濟政策錯了嗎？

一滴水可以折射出大海的樣貌，連鎖商超的財報也可以成為社會民生的鏡子。

從企業端來看，沃爾瑪用工成本擠壓利潤空間背后，是高通脹之下，美國勞動力市場掀起了漲薪潮。美國全國商業經濟協會（NABE）今年4月調查顯示，一季度，美國漲薪公司的比例飆升至70%，創1984年有首次調查記錄以來的最高水平；約71%的受訪者預計，人工成本將在未來三個月繼續攀升。

在過去很長一段時間里，工資增長是美聯儲樂于看到的事情。為了應對疫情對經濟的沖擊，美聯儲過去兩年中一直秉持“就業最大化”的政策，容忍較高的通貨膨脹。

這是因為，經濟學中有一條著名的“菲利普斯曲線”，該曲線反映了過去一個普遍的統計學規律：即通脹與就業率通常呈現明顯的正相關關系。這從理論上也很好理解：當通脹較高時，商品價格的上漲會刺激企業擴大生產，從而拉動就業，增加居民收入。

菲利普斯曲線 Economicshelp網站截圖

2021年，美聯儲主席鮑威爾多次強調，充分就業是美聯儲貨幣政策的根本考量，通脹是促進充分就業的手段。單純從就業數字來看，美聯儲后來確實也達到了目的。

今年4月，美國失業率處于3.6%的歷史低點，僅略高于2020年2月疫情前3.5%的50年低位。更讓美聯儲滿意的是，盡管采取了高通脹政策，但在相當一段時間里，美國工資增速是跑贏通脹的。

今年3月份，美國CPI同比漲幅創下1981年12月以來最高水平，飆升至8.5%，高于2月份的7.9%。彼時美國通脹率已連續6個月超過6%，遠高于美聯儲設定的2%的平均目標。但是工資增速還是跑贏了。

美國經濟分析局數據顯示，當期美國工資同比增長11.59%。

美國工資增長率近年整體處于10%以上區間，Trading Economic網站截圖

今年2月，美國達拉斯聯儲發表的一篇研究也顯示，在疫情爆發后的兩年里，美國工資增長的凈效應總體是正面的。直觀來說，扣除通脹后，工人的實際工資（Real Wages）是增長的。

結合2020年的數字來看，在這一過程，美國低收入者在工資增長中受益是比較明顯的。據CNN報道，高盛去年10月數據顯示，當年第二季度美國低薪工人的工資同比增長了5.3%；第三季度初步數據剛出爐，就有望達到6%的三年高位。

達拉斯聯儲：實際工資在疫情爆發的兩年中增長

正是就業市場的強勁表現，給了美聯儲在今年開啟加息的勇氣。

然而，進入加息周期后，美國經濟復蘇承壓，通脹卻更加壓不住了。

美國2022年第一季度實際國內生產總值（GDP）按年率（環比年化算法）計算下降1.4%，單季度環比下降0.35%。雖然從同比值來看，當期漲幅約為3.57%。但是按照年化算法口徑，其一季度表現低于美國市場預期的增長1%，也遠低于去年第四季度的增長6.9%。這是自2020年4月美國新冠疫情初期以來，其國內經濟尤為疲軟的一個季度。

數據來源：美國經濟分析局

同時，美國4月CPI同比上漲8.3%，食品成本上漲9.4%，民眾菜籃子還是難受的。

經濟衰退、物價上漲，可以說：美國正面臨滯脹危機。

在美國內外不少人看來，工資上漲失控，又是滯脹的重要原因之一。

據《華爾街日報》4月份的調查，不少經濟學家表示，工資上漲是今年最大的通脹風險。在不少人看來，這帶來的壓力已經超過了俄烏軍事沖突帶來的通脹風險。這是因為此前美聯儲就業優先的政策，讓勞動力市場上出現大量職位空缺，工人們已經進入了“（雇傭勞動力）賣方市場”的時代。

今年3月，美國就業市場上的勞動力短缺超1100萬。其中私營企業缺口最大，按行業來看，缺口最大的依次是教育和衛生服務（約225萬，其中醫療類占202萬）行業、專業和商業服務（約214萬）行業，以及貿易、運輸和公共事業（約204萬）。期內美國聯邦和地方政府也出現了總計超104萬的崗位缺口。

美國崗位空缺超1000萬美國勞工統計局網站截圖（局部）

在通脹之下，企業不得不繼續增加工資，以爭奪勞動者。而工資上漲推高企業成本，導致物價和通脹進一步上升，形成“工資-通脹”螺旋。

美國失業率和CPI呈現相關性 數據來源：美國勞工部，WIND制圖

中國社會科學院學部委員余永定教授近日接受采訪時表示，美國大企業給員工發放補貼，愿意犧牲一些利潤來幫助職工渡過通脹難關，說明這些企業希望表達它們的人文關懷。這種做法是無可指摘的，而且純粹是企業行為，別人無權置喙。

但問題是，美聯儲制止通脹的動作來得太晚了。

余永定談到，美聯儲在2021年年初已經意識到通貨膨脹開始走高，但他們當時主要擔憂的還是就業問題。用我們的話來說，當初他們認為矛盾的主要方面是就業，而不是通貨膨脹，所以沒有采取更為緊縮性的貨幣政策。事后來看，他們當初低估了通脹的嚴重行和頑固性，沒有及時緊縮貨幣政策，結果2021年下半年通脹明顯惡化。

復旦大學中國研究院研究員陳平則對觀察者網表示，美國通脹還有供應鏈方面的因素，例如疫情使大量司機和農產品加工廠員工短缺。美國食品價格飛漲背后是“運不出來”，而不是沒有產能。同時因為美國自己不缺能源、糧食，但其大部分生活必需品依賴中國。中國防疫封控措施對美國產生的影響，可能超過烏克蘭危機引發的能源糧食危機。

要想打破“工資-通脹”螺旋，唯一的辦法是恢復經濟增長。

有樂觀者認為，美國一季度的衰退“是噪音，不是信號”。“美國經濟并未陷入衰退……批發商和零售商尋求重建庫存，進口激增，尤其是消費品進口，這嚴重打擊了凈出口。但這種情況不會持續太久，進口將在適當的時候徹底下降，凈出口將推動第二、第三季度的GDP增長。”

但也有美國投資人直言：“當前的經濟衰退比2000年的科技泡沫還要嚴重。”

美聯儲用通脹換就業的策略究竟是不是失敗了，只能留待接下來的經濟表現來驗證。