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暑期檔的熱氣還未散盡，上市影視公司2019年半年報基本已經全部發布，盡管已做好了心理預期，但“寒冬論”依舊體現在多家影視公司的年中財報里。

8月末開始，各家影視公司的年中財報紛紛出爐，曾經“幾家歡喜幾家愁”的局面轉換成了“幾家歡喜多家愁”，30多家影視公司財報中，實現營收增長的不超過10家。

經歷了2018年行業大洗牌，2019年影視行業整體走向規范化、回歸理性，并迎來了最火熱的暑期檔，但是，籠罩在影視行業身上的低迷還暫未散去。

芒果超媒：站在高營收梯隊，會員廣告收入逆襲上揚

據芒果超媒年中報告顯示，2019年上半年公司實現營收55.04億元，同比增長10.41%，實現歸屬上市公司股東凈利潤8.04億元，同比增長40.33%。報告期內，公司主平臺快樂陽光實現營業收入39.74億元。

眾多影視公司中，芒果超媒處在營收增長梯隊。觀察其營收情況，在會員收入和廣告收入上成績最為突出，其次在融媒體業務發展上，芒果超媒實現了效益增長。

會員收入上，公司主平臺快樂陽光的會員業務收入達7.86億，同比增長136%，其中付費會員人數也已達到了1501萬。

據報告，其會員人數上漲主要與其挖掘芒果IP潛能，建立會員生態體系，發展線下文化生態，刺激會員增長等策略有關。

比如今年芒果青春節帶動社交媒體影響熱度，引爆青年圈層討論。包括青春代言人、青春體驗館在內的“1+9”超能量會員權益矩陣，以內容帶動會員增長。并且在幾大視頻網站中，率先進入線下賽道，通過“會員開放日”“直通馬欄山”“芒果盒子校園跑”等品牌活動，聚合資源優勢，提升會員產品競爭力等。

在廣告大盤整體不利好的市場上，芒果超媒的廣告業務出現了增長，其主體快樂陽光廣告收入16.99億元，同比增長62%。其中綜藝節目《妻子的浪漫旅行》《女兒們的戀愛》《明星大偵探》等品牌綜藝節目也為其會員增長、廣告收入等方面平添助力。

報告中也顯示，為了應對傳統廣告市場的乏力，尋找新的業績增長點，芒果超媒啟動“大芒計劃”，孵化網紅經濟，培植KOL，“搶占視頻平臺廣告市場新高地”。

事實上，在會員產品服務和融媒體戰略以及運營商服務上，芒果超媒也一直嘗試創新玩法。就在今年7月芒果超媒與中移動牽手成功，并與旗下咪咕文化聯合，基于電信業務、版權內容、5G、綜藝、體育，以及聯合會員上進行深度合作。

完美世界：參投多部熱爆劇，影視板塊表現依然強勁

2018年各上市影視公司的中報中，完美世界便是形勢向好梯隊里的一員，而2019年，完美世界的總營收有略微下滑，但是影視板塊表現依然搶眼。

報告顯示，2019年上半年公司實現營業收入36.56億元，較上年同比下降0.29%，但是剔除2018年轉讓的院線業務影響后，游戲及影視業務收入實際較上年同比增長12.44%。公司2019年上半年實現歸屬于母公司所有者的凈利潤10.2億元，較上年同比增長30.50%，財報表現超出此前的業績預告和市場預期。

其中，公司游戲業務實現營業收入28.78億元，較上年同比增長8.06%；影視業務實現收入7.79億元，較上年同比下降22.42%，主要系2018年完美世界轉讓院線業務所致，剔除院線業務影響后，影視業務收入較上年同比增長32.25%。

去年同期，完美世界的影視板塊營收增長速度超過了游戲板塊，今年繼續增長。

2019年來，完美世界出品的作品包括《小女花不棄》《青春斗》《趁我們還年輕》《筑夢情緣》《神犬小七第三季》《七月與安生》，參投的有《歸去來》《最美的青春》《黃土高天》《老酒館》《圓明園》《河山》《新一年又一年》《碧海丹心》《燃燒》《第十團》《山月不知心底事》《藍盔特戰隊》等正能量主旋律劇集，其中不少入選“2018-2022百部重點電視劇選題片單”。

不過相比去年，完美世界押到小爆款《香蜜沉沉燼如霜》，今年參投出品的劇集均表現平穩，但是類型更加豐富，其中不乏高口碑作品。

在影視板塊持續盈利的同時，其經營成本同步下降，從總體經營成本來看，2019年上半年公司營業成本為11.49億元，較上年同比下降22.48%，完美世界將原因歸結于“2018年轉讓院線業務，及前述游戲采用授權運營模式的影響”。

另外，銷售成本下降和管理費用同步下降，研發投入上的費用則有所增加，而經營活動產生的現金流量凈額為1.67億元，相比同期的-2.41億元增長了169.34%，原因是公司業績增長，及影視項目投資款較同期減少。

可以見得，完美世界的業績增長，很大程度上于對營業成本的有效控制，以及多線發展、廣泛鋪開的策略。

慈文傳媒：影視營收保持增長，游戲版號限制致使業績下滑

相較而言，慈文傳媒的成績單屬于中等水平。在營業總收入保持增長，上半年營業總收入為8.26億元，較去年同期增長9.16%。其中主營業務影視業收入為7.8億元，同比增長32.58%；影視收入毛利率為18.41%，同比增長1.57%。

但歸屬公司凈利潤下滑至8499萬元，同比下降55.98%。據財報顯示，受游戲版號限制等政策層面影響延續，公司游戲收入同比下滑72.72%，這也反映到凈利潤的下降上。

從市場表現上，慈文傳媒今年雖無爆款劇，但上半年出品的電視劇《風暴舞》與相關平臺簽訂了首輪發行協議的補充協議，確認了相關平臺的首輪發行收入。

此外，包括《等等啊我的青春》《特勤精英之生死救援》《特勤精英之逃出生天》《誰動了我的運氣》等八部網絡劇、網絡電影實現播出并確認了收入。

綜藝方面與東方衛視、騰訊音娛集團合作出品的綜藝節目《中國夢之聲 下一站傳奇》雖然沒有實現大爆，但也幫助公司實現盈利。

今年，慈文出品的《光榮時代》入選國家廣播電視總局《2018-2022 百部重點電視劇選題片單（第二批）》和《慶祝新中國成立 70 周年推薦播出參考劇目名單》，這部劇或能為慈文在下半年實現更大盈利。

事實上，在慈文接下來的八部存貨中可以窺見，慈文仍在積極布局偶像經濟，打造自身的泛娛樂平臺。

慈文聯合中國移動咪咕視訊制作的電視劇《乘風少年》里，部分演員就來自自家出品的綜藝節目《下一站傳奇》；而還有一部分演員則屬于慈文經紀公司的簽約藝人。

華策影視：營收下降、產生虧損、內部變革

在“影視寒冬”的2018年，華策影視這艘巨輪行駛得相對平穩，財報數據向好，在2019年Q1的財報中，營業收入相比同期增長了23.79%。因此，2019年中報的披露后，“影視第一股”不禁引人側目。

2019年中報中，華策影視營業總收入較去年同期有較大幅度的下降，總收入為9.25億元，比上年同期下降57.70% ；歸屬于上市公司股東的凈利潤為-5826.45萬元，比上年同期下降120.14%。

事實上，如果以2018年Q3財報為例，華策影視雖然經營狀況向好，但是-5.72億的經營性現金流，以及45億元的應收賬款，可見其資金壓力。而在2019年中報里，華策影視經營活動產生的現金流量凈額較上年同期有所好轉，為-1.55億元；截至報告期末公司應收賬款34.96億元，相比期初42.48億元有所下降；預收款項11.93億元，相比期初8.74億元有所上升。

存貨中，華策影視沒有披露前五名影視劇作品的具體項目名稱，但是總數額逾8億，也印證了其在調整公司策略里的第5條：加快高成本項目的消化。存貨分類里，“原材料”和“完成拍攝影視劇”兩個類別做好了跌價準備，其中完成拍攝影視劇跌價準備金額為5540萬，猜測跟影視行業大環境日趨理性相關，項目利潤空間受到影響。

值得注意的是，華策影視在財報中提到了公司正在進行積極變革，包括“明確了打造謳歌新時代的精品頭部內容是公司的使命擔當”，并對內部組織、內容作品開發方向進行了重新定位，《外交風云》《覺醒年代》《絕境鑄劍》《追光者》《加油，你是最棒的》等內容作品入選了國家廣播電視總局第二批百部規劃重點選題名單，“題材轉型效果明顯”。

此外，新項目將從Q3起逐步開機制作，包括《遇見你，遇見愛》《暖暖，請多指教》《我和我們在一起》《有翡》《拾光里的我們》《以家人之名》《追光者》《長歌行》等劇集，類型豐富，華策影視的內容作品生產矩陣進一步完善，同時定制劇模式快速發展。

據財報，新開機版權劇項目的毛利率趨于穩定，華策影視或在下個周期里實現增長。

唐德影視：“《巴清傳》效應”未消解，營收下滑

對于唐德影視來講，《巴清傳》的影響遠未消解，2019年唐德影視的年中考，實現負增長。

其年中報告中稱，受《巴清傳》主要演員輿論事件影響，公司到現在仍然沒有收到電視臺和視頻網站對這部劇的排播計劃，導致回款滯后。

這也對現金流造成不利影響，融資難度和融資成本大幅度增加的同時，也導致公司影視劇作品籌備和制作進度低于預期。

所以為了杜絕此類風險，唐德影視也給出了防范措施：

在項目籌備前期進行預防，對未能遵循公眾人物應當承擔的良好社會形象，存在、從事或參與違法犯罪、有損國家利益或嚴重違反社會公德的言論、行為或事件的演職人員實行一票否決。

目前唐德影視實現營業收入2.18億元，同比下降55.95%；凈利潤-8695.78萬元，同比下降203.73%；歸屬于母公司所有者的凈利潤-7698萬元，同比下降185.42%。

在主要營收上，由于受行業景氣度下滑影響，唐德影視的電視劇項目銷售進度低于預期，并且宣發費用也同比下降。

除此之外，由于《戰時我們正年少》《東宮》兩部作品的版權授權收入較大，也導致營業收入同比下降。

報告期內，唐德影視共計有10個項目進行，其中包括《東宮》《馮子材》《因法之名》《一身孤注擲溫柔》在內的8部劇都在發行階段，另外三部作品還在制作和籌備階段。

下半年計劃項目有兩部近代革命題材劇《香山葉正紅》《為了明天》，以及一部古代傳奇劇《朱雀》，投資拍攝的電影項目《刀風》正在劇本修改階段，預計今年4季度啟動。

綜藝方面，還有《偶像的覺醒》《知遇之城》等兩檔電視綜藝，其中《偶像的覺醒》是一檔大型奇幻木偶競演電視節目；《知遇之城》是國內首檔音樂MV創旅真人秀節目。

歡瑞世紀：藝人經紀成業務營收大頭，待播劇成“老大難”

去年實現扭虧為盈的歡瑞世紀，在今年上半年營業收入為1.09億元，同比下降57.28%。在保持盈利的同時，利潤增長則出現下滑：實現利潤總額2951萬元，同比下降 56.26%；而歸屬于公司的凈利潤為1824萬元，同比下降63.58%。

其中電視劇銷售收入表現慘淡，比上年同期下降82.04%。這對于目前收入主要靠視劇發行收入與藝人經紀收入的歡瑞來講，無疑是一個糟糕的信號。

報告顯示，今年上半年電視劇《盜墓筆記2》新交付集數的收入為3135萬元，于上半年年度主營業務收入中排名第二。不過和去年同期相比較，影視劇確認收入的部集數量減少。

與之相反的則是持續增長的藝人經紀服務收入，報告顯示，藝人經紀服務收入達7546萬元，同比增長11.47%。雖然歡瑞今年失去了李易峰，但在上半年楊紫、秦俊杰均有熱劇播出。尤其是楊紫在暑期檔憑著爆款劇《親愛的，熱愛的》延續去年《香蜜沉沉燼如霜》熱度，再一次鞏固國民度。

報告顯示，在上半年主營收入中，四位沒有點名的藝人貢獻了前五名的排名。其中一位藝人更是占據首位，根據上半年的劇集播出情況來看，首位藝人大概率為楊紫，藝人經紀成為主營業務收入的大頭。

同樣，今年上半年在歡瑞世紀的經營成本中，由于上半年電視劇收入減少，演職人員勞務費和拍攝制作費用出現大幅度下滑，藝人經紀板塊中藝人經紀服務則出現上升。

不過歡瑞最大的風險仍在于待播劇集。從目前披露的存貨前五名影視劇情況來看，除已經播出的《聽雪樓》外，已經取得發行許可證的《天下長安》播出依舊遙遙無期，正在制作的《江山永樂》《琉璃美人煞》在類型上與目前鼓勵現實作品的潮流背道而馳。

應收賬款余額風險也加劇了公司的資金緊張，目前2019年上半年期末應收賬款18.81億元，占據總資產比例40.2%。踩在今年獻禮年的特殊節點上，歡瑞的待播劇泄洪依然是個老大難問題。

幸福藍海：增收不增利，作品難“出庫”

2018年，幸福藍海業績產生了5.32億元的虧損，2019年中報顯示，1-6月實現營業收入9.79億元，同比增長1.99%；歸屬于上市公司股東的凈利潤508.10萬元，同比下降94.12%；基本每股收益0.01元，較去年同期下降95.65%。

雖然扭虧為盈，卻增收不增利。

收入中，上半年電視劇板塊實現收入1.88億元，較去年同期下降18.11%，主要來源于《江河水》《香蜜沉沉燼如霜》《繁星四月》《星火云霧街》等參投作品。處于后期制作或發行階段的影視劇項目中，幸福藍海參投的《鄧麗君之我只在乎你》《海上繁花》《獵隼》均積壓已久，目前仍在發行階段；主投的《裸養》《當你老了》《鐵家伙》均在2018年殺青，但是在類型上偏向電視受眾。

另外，幸福藍海的存貨賬面余額超5億，其中排名前五的項目有四部是在產品，其中三部在后期制作，一部取得發行許可證；一部待播劇《江河水》，已經取得發行許可證。

事實上，2019年上半年，幸福藍海并未備案一部影視劇。

電影方面，《小小的愿望》（原名《偉大的愿望》）未能如期在暑期檔上映，目前終于定檔在9月12日。而賀歲檔和3月上映的《西游記女兒國》和《人間·喜劇》票房均不及預期。在電視劇和電影兩方面，幸福藍海的處境都不容樂觀。

由此看來，從2018年的逆勢中走出的幸福藍海，下半年的業績狀況想要繼續扭虧為盈，存在一定難度。

電影市場低迷巨頭虧損嚴重，新秀歡喜傳媒成新亮點

相較于劇集市場的喜憂參半，電影市場從財報數據上看，低迷之態更勝。曾經熱火朝天的暑期檔今夏安靜了許多，唯有一部《哪吒之魔童降世》撐起大半邊天。

在盈利表現上，行業巨頭們紛紛沉寂，“業績下滑”、“虧損”是大部分公司財報體現出的關鍵詞。

尤其是華誼兄弟坎坷不斷，在“王中軍賣畫過冬”的傳言里，以歸屬公司凈利潤達-3.79億元，同比下降236.75%的顯眼虧損成為半年度最為難熬的影視巨頭。

北京文化雖有《流浪地球》《我不是藥神》等爆款電影扛底，但春節檔《流浪地球》的收益計入第三季度業績，其余作品《媽閣是座城》《跳舞吧！大象》表現平平，《刀背藏身》遭遇撤檔，北京文化也不可避免地遭遇了虧損。據財報顯示，半年度營業總收入為6211萬，同比下降79.54%；歸屬公司凈利潤虧損5560萬，較去年同比下滑225.7%。

動畫電影《哪吒之魔童降世》再創票房新紀錄，截至發稿前，突破《流浪地球》的46.55億后，位列中國電影票房榜第二。

被視為最大贏家的光線傳媒，財報成績也并不理想。雖然其營業總收入為11.7億元，同比增長62.37%；但歸屬公司凈利潤下滑至1.05億元，同比下降95%。

萬達電影經歷了資產重組之后，又有院線電影放映業務作為支撐，但今年上半年的經營業績波動依然較大。報告顯示，受票房收入下降、單銀幕產出持續下滑以及萬達影視本報告期主控影片上映較少等因素影響，實現營業收入75.64億，同比減少11.18%，歸屬公司凈利潤5.24 億，同比減少61.88%。

不過，萬達電影在電視劇業務這塊表現不俗。報告顯示子公司新媒誠品打造的“正陽門下系列”與“親愛的系列”品質口碑上佳。報告期內，新媒誠品出品的《正陽門下小女人》和《親愛的她們》在天津衛視、中央電視臺綜合頻道等多個平臺播出，其中《正陽門下小女人》入圍第25屆上海電視節白玉蘭獎最佳中國電視劇等多個獎項，主演蔣雯麗獲得最佳女主角獎。

接下來，萬達電影公司也在持續主導或參與出品多部電視劇，如《空降利刃》《激蕩》《隱秘而偉大》《最好的我們》《大時代》《青春創世紀》《怪你過分美麗》等都在正在按計劃推進中。

在營業總收入、歸屬公司凈利潤同比下滑的愁云慘霧中，也有少數幸運兒表現亮眼。

歡喜傳媒成功轉虧為盈，在今年半年度實現營業總收入10.68億港幣，同比增長1158%；歸屬公司凈利潤達3.22億港幣，同比增長190.09%。財報顯示，目前歡喜傳媒的主營業務來自于電影與電視劇版權投資以及“歡喜首映”流媒體平臺的收益。

事實上，業務的大幅度改善主要由于電影《瘋狂的外星人》、“歡喜首映”流媒體平臺及出售若干電影之權益的收益所致。在同泛娛樂平臺貓眼合作之后，歡喜傳媒通過該平臺推廣宣傳自家作品，并實現“歡喜首映”流媒體的拉新。數據顯示，目前，“歡喜首映”的付費用戶已超過100萬。