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03 中國經濟即將面臨重大轉型

前面說到兩本書，其中一本叫《告別“中國奇跡”》，說的是中國改革開放以來的前30年的故事——為什么中國經濟增長速度非常快，但結構失衡很嚴重。我用“不對稱的市場化”來解釋這種狀況。

但故事并沒有就此停止，我們做了一個大膽的預言——要超越中國奇跡。

中國奇跡之所以發生，一方面是因為過去經濟水平確實很低，增長潛力自然就大，另一方面是因為中國的改革開放政策確實釋放出了能量。過去的“不對稱的市場化”，也就是各種要素市場的扭曲在一定程度上放大了中國產品的低成本優勢。

在中國經濟實現高速增長的同時，這樣的政策扭曲也導致了經濟結構的失衡。

中國經濟增長對于投資的依賴度很高，最高時是在2009年，投資占GDP的45%。這樣看起來當年的增長速度非常快，但當年的投資會變成來年的生產能力，生產出的產品最終要在市場上銷售，而老百姓又沒有足夠的資金用于消費，最后產能壓力就變成很大的問題。

中國的運氣比較好，當時正是一個大力宣揚全球化的時代，中美關系也處于良好時期，而美國人正在盡力消費，其儲蓄率非常低。美國的消費能力和中國的生產能力剛好碰上，一拍即合，中國生產出的大量產品都銷售到了國際市場上，最主要的方向便是美國。于是，中國的順差越來越大，美國的逆差越來越大。

但這個體系是不可持續的，我們當時預料到國際貿易要出問題。中國剛開始改革開放時，很多國家并不太在意，而且愿意看到這種局面，因為這對整個世界來說都是好事。但在中國的經濟規模變大以后（2010年中國GDP超過日本成為全球第二），麻煩就來了，原因在于大國和小國對于世界市場的影響是很不一樣的。

像中國這種體量的大國，經濟長期高速增長，市場不斷擴張，意味著中國的市場份額在擴大，別的國家的市場份額則在減小，后續就會出現就業問題。最近這些年可以看到，在國際市場上，凡是中國需求量大的商品，價格就會上揚，而在中國制造的商品占據主導地位的市場上，價格就會下跌。中國經濟對全球市場的影響力越來越大。

所以，無論是從投資效率、經濟結構失衡，還是從國際市場調整等方面來看，中國原有的經濟增長模式都是無法持續的，奇跡總歸是要過去的。

當時我們觀察到兩方面的變化：一是勞動力市場已經出現了逆轉，以前勞動力嚴重過剩，后來逐步出現了短缺問題，2005年后工人的工資就明顯上升了；另一方面，政府也不斷地說要推進要素市場化，即過去的種種扭曲要被取消，比如讓市場來決定利率水平。

如果上面的分析成立，也就是說要素市場的扭曲是導致中國經濟增速很快、結構失衡的重要原因，那這種扭曲的消除必將會大大影響中國經濟。所以，我們當時判斷：中國經濟即將面臨重大轉型，要從“創造奇跡”轉向“常規發展”。

在這個轉變的過程中，我們提出可能會發生以下四個方面的變化：

第一，經濟增長速度會持續下行。因為過去的低成本優勢喪失了，成本變得越來越高，經濟增長速度下降是不可避免的。

圖片來源：新浪財經

第二，收入分配狀況會改善。一個重要原因是，過去勞動工資被壓著不讓上漲，未來則可能會上漲。一般來說，窮人靠工資收入，富人靠投資回報。如果工資上漲擠壓了投資回報的空間，雖對經濟增長有壓力，但是從收入分配的角度來看是好事，會縮小貧富差距。

第三，經濟結構會變得更加平衡。居民收入占國民收入的比重開始上升，消費會隨之增加，經濟對出口和投資的依賴會下降，經濟結構得以逐步實現再平衡。

第四，產業升級換代會不斷加速。以前的低成本優勢很難持續，不僅僅是因為經濟發展了，成本提高了，還由于過去的扭曲政策消除了，成本進一步回歸正常。

中國制造業的成本上升速度遠遠超過其他相同發展水平國家的上升速度，這意味著中國花了很長時間培養的在低成本產業有競爭力的企業一夜之間失去了競爭力。而成本在以后會變得越來越高，唯一的應對辦法是提升技術、效率、品牌，使得產業不斷往上走。

04 新時代的中國急需“金融創新”

現在有一個很時髦的說法，叫“未來已來”，在很多場合被人使用。對于中國經濟的發展，我的看法是奇跡已經過去，但是未來還沒來，仍在來的路上，即中國經濟尚未完全進入新常態。在這個調整過程中，一系列因素結合在一起，比如以前要素成本的扭曲逐步消除，導致經濟發生了很大變化。

中國經濟今天所面對的挑戰和以前不一樣，可以稱為“中等收入陷阱”。近幾年中國經濟的增長速度不斷下降，我們經常會聽到學者、企業家、官員討論，這種下行趨勢到什么時候會觸底回升，但這個“底”到底在哪里，無從知道。

我認為中國跨越中等收入陷阱的可能性非常大，但現在還不能斷言一定能走過去，或者明確到哪個時間點可以走過去。

中國現在面臨的一大問題是產業升級，其根本在于技術創新，而技術創新不是隨便哪個國家、哪個企業都能做的。有些學者說中國可以有理論創新，但做不了技術創新。我去很多地方考察，感覺企業在應用技術的創新方面還是不錯的，很多企業可以直接利用現有的技術往產業鏈上游走。

但是，中國在新時代面臨著一個重大挑戰，就是“金融創新”問題。

新技術的出現和應用往往要以金融的支持為基礎。每一次工業革命的發生都是因為新技術引發了產業的變化，而每一次工業革命也都是由金融革命來支持的，包括信息產業革命、互聯網的出現和普及，都是由資本市場的發展來推動的。