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張化橋：

各位晚上好，謝謝復旦大學王永欽老師安排的這個活動。今天我們的主題是消費金融、小微企業貸款以及由此產生的不良資產。

我認為，未來5-7年內很可能是中國不良資產的黃金時段。二十多年前，中國的銀行家數很少，基本上都被三角債，也就是不良資產，困死了。但是所幸，那時中國的金融深化程度很低，信貸在整個經濟中的覆蓋面還不廣，我們剛剛從計劃經濟時代的撥款改貸款中走出來，“借款還錢”的文化還在早期的培育階段，處理信貸違約的基礎設施（比如調解、催收、仲裁、判決、執行）還基本上沒有。

那時，中國政府引進了美國AMC不良資產管理公司的概念。大家知道，美國在八十年代有過一個社區銀行的大危機，大批儲蓄貸款協會 savings and loans associations 因為發放太多的按揭貸款給低收入人群而倒閉了。美國的那個處置機構叫 The Resolution Trust Corporation。

我們的四大資產管理公司就是信達、華融、長城、東方。在它們成立后的十年，中國的高通脹就把它們手上的不良資產都變成了香餑餑。但它們有龐大的機構，很難解散，于是為了機構生存，開始進入租賃、銀行、信托、證券等領域，也成了不良資產的生產者。

消費信貸/小微企業信貸是全世界的頑疾

眼下，雖然企業信貸產生的不良也是鋪天蓋地，但不是我們今天討論的重點。我們今天主要是談所謂的小微企業信貸和消費信貸的不良，因為這兩個東西是連在一起的。

消費信貸/小微企業信貸是一個很危險的東西，很像煙草、酒精、博彩一樣。這種產品的消費不是越多越好，必須十分謹慎。根本的原因是：小企業的死亡率在任何時候、任何國家都很高，再加上高昂的金融媒介費用，因此行業的利息率必須很高、必然很高。

而反過來，小型企業在長期支付高利息的情況下，又不可能繁榮，甚至無法生存。而利率太低，信貸機構又會虧錢，終究會退出市場。所以，在某一個額度之上，小企業信貸往往只是債權人和債務人的互相傷害。而這個額度是需要非常大的技巧和意志力才能控制的東西。人往往貪心、信心爆棚。所以，只有少數偉人才能控制好這個額度。經濟稍有波動，你就翻船了。所以，最佳的信貸額度也許是零。

對于做消費金融和SME金融將近十年的我來講，這是一個很有意思的結論，也許代表了我的醒悟或者叛逆，也許我想岔了。

我認為消費信貸/中小企業信貸在中國已經走過頭了。我認為，對于絕大多數消費者和小型企業來說，即使零利率、軟貸款也很危險。

舉幾個例子，比如，美國的學生貸款利率大都在3-5%。不高??！但是，累積下來的債務已經成了一個巨大的社會問題、政治問題。再比如，二戰后的幾十年，西方國家政府和聯合國的各種下屬機構都對第三世界窮國發放過一種“軟貸款”：利率低、限制少、期限長、甚至可延期。但是，結果基本上是打水漂。很多國家因此長期負債累累，爬不起來。原因主要是，第一，各種費用（美其名曰技術援助）吃掉一大塊；第二，腐敗政府和官員貪污一大塊；第三，更重要的是，即使零利息，你也得還本啊。很多項目根本沒有這個能力。中小企業的死亡率是很高的。即使是負利率，也還不起。中國也曾長期享受這種援助。但是結果都不理想。

所以，結論是，中小企業融資是個無法解決的問題，人類會不斷嘗試，但低利率根本不是個辦法。在歐美，在任何國家，小型企業要想獲得銀行貸款，都是既難且貴。小型企業的融資問題，大家天天講，月月講，年年講。每個政府都有小型企業管理局，或者類似的單位，可見這件事是個頑疾。

即使在新冠肺炎來臨前，歐美的央行貨幣政策利率已經接近于零。中國的分析師們都以為歐美企業的融資成本低。大錯特錯！即使大多數上市公司的債務成本也在10%左右，他們還算幸運的一族。在香港，基準利率很低，因為實行聯系匯率，所以香港利率與美國一致，但是中小企業的融資成本和中國大型房地產公司在香港的發債成本都在10%上下，遠遠高于大陸的利率。

新冠肺炎以來，歐美企業（大、中、小）的真實融資成本跟央行的政策利率反方向變動。央行降息，市場加息。我覺得，中國企業的債息和貸款利率太低，完全不夠彌補債權人承擔的風險。

小型企業的融資往往與消費金融綁在一起。消費金融大約從60年代開始快速發展。而差不多同時，普惠金融在孟加拉國、印度和非洲、拉丁美洲也成了一個很時髦的現象，特別是尤努斯的大力宣傳。

在歐美，二戰以來，消費金融逐漸成為一個巨大的生意。但是除了住房按揭的利率似乎比較低以外，信用卡、汽車貸和其它類型的消費信貸，在支付了10-20%甚至更高的利率之后究竟給消費者帶來了多少福利，實在是個很大的問題。

消費者當然有權享受消費信貸，就象銀行有權發放消費信貸一樣，但是，這個產品的歷史作用，值得反思。